全面注冊制下上市公司優(yōu)勝劣汰效應持續(xù)顯現(xiàn)，新經濟的快速發(fā)展激發(fā)了新經濟上市公司整體的并購重組需求。近日，中關村大河并購重組研究院院長王雪松在接受記者專訪時表示，新經濟是今后及當下中國經濟最重要的發(fā)展機遇，利用并購獲取新技術、新產品及高技術人才等核心發(fā)展要素，是新經濟企業(yè)保持行業(yè)領先地位的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

　　王雪松團隊相關研究發(fā)現(xiàn)，新經濟領域的并購重組不確定性更強，和投資者利益更為密切，呈現(xiàn)出與傳統(tǒng)行業(yè)并購不同的特點。由于新經濟非線性發(fā)展特征突出等問題，相關企業(yè)的并購也面臨著較多困難與風險，新經濟并購尤為值得重點研究。

　　新經濟企業(yè)并購邊際效應高

　　“經過數(shù)十年發(fā)展，中國經濟已進入以新動能為主要驅動力的發(fā)展階段，大規(guī)模發(fā)展新經濟，是今后及當下中國經濟最重要的機遇?！蓖跹┧杀硎?。

　　她研究發(fā)現(xiàn)，新經濟企業(yè)的核心特征是技術更迭迅速，企業(yè)需要不斷創(chuàng)新，研發(fā)新技術，將新技術迅速轉化為產品，投放市場產生盈利。在生產要素需求上，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，新經濟企業(yè)對人力、研發(fā)、資本的要求更高，即更高端的勞動力投入、高科技和創(chuàng)新大量投入以及優(yōu)質的資本供應。由于高端人才培養(yǎng)、研發(fā)需要經過漫長的周期，因此，利用并購獲取新技術、新產品及高技術人才等核心發(fā)展要素，就成為新經濟企業(yè)保持行業(yè)領先地位的競爭發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“從并購效果來看，通過并購同類產業(yè)中技術先進的企業(yè)，從外部獲取戰(zhàn)略資源和核心技術，成為新經濟行業(yè)內企業(yè)技術創(chuàng)新的重要途徑，而由此帶來的邊際效應也是最高的。”王雪松舉例介紹說，以網絡解決方案供應商思科為例，2006年至2019年該企業(yè)累計完成40次并購交易，在快速變化和成長的市場中，迅速將收購公司融入自己的生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)對新領域的快速占領。再往前追溯，從1995年思科第一次有交易價值記錄的并購交易以來，思科累計完成121次并購。

　　呈現(xiàn)不同特點

　　近年來，我國上市公司積極借助并購重組實現(xiàn)產業(yè)整合，推動企業(yè)向高端價值創(chuàng)造方向轉型，新經濟領域的并購逐漸成為我國并購市場的主力軍。數(shù)據(jù)顯示，以2023年為例，約40%的并購交易發(fā)生在信息技術、半導體及電子設備等新經濟行業(yè)。

　　“當并購被視為獲取新的研發(fā)知識或技術能力的手段，并購就成為了研發(fā)的替代品，并購的首要目標便是保留有價值的人力資源和知識?！蓖跹┧杀硎?，例如，在微軟收購日本公司TITUS時，微軟強烈支持他們收購的管理團隊；在思科收購以色列公司Pentacom時也取得了類似的結果。

　　她發(fā)現(xiàn)，正是由于新經濟領域的并購重組緊密圍繞技術和人才展開，并購不確定性更強、和投資者利益更為關切，呈現(xiàn)出與傳統(tǒng)行業(yè)并購不同的特點。一是交易結構的安排更為復雜多樣。新經濟領域的并購更加重視人力資源的價值，業(yè)績承諾的方案更具靈活性和多樣性，對資金的籌措能力和標的企業(yè)的管控能力提出了更高的要求。二是交易的風險更高、不確定更強。新經濟領域的并購面臨著更為突出的競購風險和估值風險，對企業(yè)的風險管控能力和產業(yè)發(fā)展的前瞻判斷能力提出了更大的挑戰(zhàn)。

　　來源：·中證網 作者：楊皖玉