■申萬宏源證券（000562）研究所 錢啟敏

　　2023年，A股呈現(xiàn)沖高回落，前高后低的走勢。行情之所以不盡人意，主要還是年初對全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為樂觀，下半年受房地產(chǎn)市場調(diào)整拖累，以及消費(fèi)復(fù)蘇緩慢等因素影響。

　　2024年A股市場何去何從？根據(jù)股市基本規(guī)律，短線是“投票器”，長線是“稱重機(jī)”，即短中線看資金面與流動(dòng)性，而長期看經(jīng)濟(jì)基本面及上市公司內(nèi)在價(jià)值。從有利的方面看，一是中國經(jīng)濟(jì)仍然保持一定的增長速度，在強(qiáng)大的宏觀政策支持下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長有望持續(xù)；二是內(nèi)地投資渠道較少，相對而言，股市投資仍然具有相對吸引力，只要行情真正轉(zhuǎn)暖，“滾雪球”效應(yīng)是存在的；第三，A股市場目前的估值較低，無論是橫向和全球主要市場相比，還是縱向和過去十年的走勢相比，都處在洼地。

　　展望2024年，經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)，資金流動(dòng)性有待觀察，因此行情大概率將維持箱體震蕩中性運(yùn)行。其中會(huì)有1到2次波浪型反彈機(jī)會(huì)，包括企穩(wěn)反彈、超跌反彈、春季行情等，但總體箱體運(yùn)行格局不變。明年一二月份，A股有望迎來春季行情。其觀察點(diǎn)是券商板塊有沒有啟動(dòng)，能不能持續(xù)？如果能夠兌現(xiàn)，那年初一波指數(shù)上漲5%至8%的行情的可能性還是比較大的。另外，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，不論是A股市場的上證綜指，還是海外市場的MSCI全球指數(shù)，都有一個(gè)基本規(guī)律，就是每年的5—9月份，都是行情的低潮期，一般較難出現(xiàn)大的波段機(jī)會(huì)，因此遵循這一規(guī)律，尤其是在非市場情緒高漲的牛市階段，這一階段行情的機(jī)會(huì)較少。所以，從2024年的波段性機(jī)會(huì)來看，走N型的可能性還是比較大的。至于高低點(diǎn)在哪里，還需要走一步看一步，希望能有超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

　　我們再看看市場結(jié)構(gòu)。2023年是科技、題材、小盤股的活躍年。年初最大的題材就是ChatGPT橫空出世。算法、算力、大數(shù)據(jù)成為炙手可熱的“香饃饃”，受到資金追捧。下半年，尤其是8月底之后，華為產(chǎn)業(yè)鏈成為資金追逐的對象。再往后，10月下旬開始，場內(nèi)資金再度轉(zhuǎn)場，集中流向北交所，使得北交所公司紛紛火箭式躥升，實(shí)在是“炒你沒商量”。從邏輯看，除了北交所發(fā)展具有的政策面支持外，低估值、小市值是炒作的主要邏輯?？傮w來看，科技、題材、小盤是個(gè)股熱點(diǎn)的主旋律。

　　2024年仍將是科技股、成長股、題材股的天下。大盤如果維持橫向箱體運(yùn)行，沒有明顯指數(shù)向上的趨勢性機(jī)會(huì)的話，科技股、題材股會(huì)比較活躍，波動(dòng)率較高。而當(dāng)市場出現(xiàn)指數(shù)性、趨勢性機(jī)會(huì)時(shí)，大盤股、權(quán)重藍(lán)籌才會(huì)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。大盤藍(lán)籌股以傳統(tǒng)行業(yè)、制造業(yè)為主，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，如果明年經(jīng)濟(jì)增長不超預(yù)期，業(yè)績和估值提升想象力有限。即便是新能源行業(yè)龍頭，也因產(chǎn)能擴(kuò)張過快，價(jià)格大幅回落，市場預(yù)期也偏謹(jǐn)慎，就像今年的寧德時(shí)代（300750）、隆基股份的走勢一樣，而中國移動(dòng)（600941）等通信設(shè)備龍頭，為數(shù)較少。

　　從資金層面和操作層面看，在存量資金博弈格局下，“細(xì)胳膊”難以撬動(dòng)大板塊、大股票，如金融地產(chǎn)等，而只能用短平快、小快靈的方式參與中小市值股、題材股的炒作。這一點(diǎn)和今年市場風(fēng)格類似。至于大盤績優(yōu)、權(quán)重藍(lán)籌股，在二季度年報(bào)業(yè)績披露以及年終分紅階段，可能會(huì)受到穩(wěn)健性資金的青睞，會(huì)有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)，但彼此間的分化要視各自盈利和分紅水平而定。相對而言，筆者繼續(xù)建議關(guān)注券商板塊，作為行情風(fēng)向標(biāo)仍具有較高的指導(dǎo)意義。即當(dāng)市場對下一階段行情有預(yù)期時(shí)，券商股往往會(huì)率先表現(xiàn)，如果是“一日游”，那么行情時(shí)機(jī)不成熟，如果是連續(xù)拉升，那么出現(xiàn)行情的機(jī)會(huì)就將大增。這在過去幾年的市場實(shí)踐中已經(jīng)被反復(fù)證明。其實(shí)，如果無法把握個(gè)股機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以參與寬基指數(shù)或ETF產(chǎn)品，如中證1000ETF或者中證2000ETF等，既規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，又讓活躍品種留在自己的“籃子”里。