截至2023年11月底，全國政府引導(dǎo)基金出資總額達(dá)3.43萬億元。近年來，地方政府圍繞當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展打造的“投資圈”正崛起成為私募股權(quán)投資領(lǐng)域舉足輕重的力量。各地政府引導(dǎo)基金的蓬勃發(fā)展，為大量科技創(chuàng)新企業(yè)提供了寶貴的股權(quán)投資支持，為打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)發(fā)揮了重要的引領(lǐng)帶動(dòng)作用。政府引導(dǎo)基金作為促進(jìn)科技創(chuàng)新和推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要工具，是“有為政府”與“有效市場”在科技金融領(lǐng)域結(jié)合的生動(dòng)實(shí)踐，必將迎來更廣闊的發(fā)展前景。

　　中金啟元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“中金啟元”）是國內(nèi)首只投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)早中期階段的國家級引導(dǎo)基金，過去七年已累計(jì)考察全市場1300多只創(chuàng)投基金，參與投資超160只頭部基金，形成約1300億元?jiǎng)?chuàng)投基金集群，投資培育科技創(chuàng)新企業(yè)超過3700家。近日，中金資本運(yùn)營管理委員會委員、中金啟元總經(jīng)理安垣在接受記者專訪時(shí)表示，為科技創(chuàng)新提供源頭活水，做好地方產(chǎn)業(yè)招商引資，是政府引導(dǎo)基金的使命與責(zé)任。為此，政府引導(dǎo)基金需在基金運(yùn)作中扮演好“舵手”角色，在業(yè)績考評、返投限制、容錯(cuò)機(jī)制等制度層面做出更積極的市場化探索。

　　“掌舵”地方產(chǎn)業(yè)招引 完善市場化制度設(shè)計(jì)

　　隨著中國政府引導(dǎo)基金的蓬勃發(fā)展，政府在基金運(yùn)作中扮演的政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)招引角色越發(fā)突出。傳統(tǒng)私募股權(quán)基金的一些制度設(shè)計(jì)已經(jīng)不能滿足政府引導(dǎo)基金扮演的兼顧“產(chǎn)業(yè)發(fā)展”與“投資收益”雙重目的的要求。股權(quán)投資是一項(xiàng)長周期、專業(yè)性極強(qiáng)的工作，在一只政府引導(dǎo)基金常規(guī)8年到10年的存續(xù)期中，可能面臨宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、資本市場環(huán)境、投資及退出政策等多重因素的影響。因此，運(yùn)作考核機(jī)制的專業(yè)性、可持續(xù)性和市場化程度對于政府引導(dǎo)基金長期穩(wěn)定運(yùn)作至關(guān)重要。

　　結(jié)合中金啟元多年的管理經(jīng)驗(yàn)，以及中金資本與各地方政府引導(dǎo)基金合作的豐富經(jīng)驗(yàn)，對于政府引導(dǎo)基金如何做好地方產(chǎn)業(yè)招引和投資工作，安垣有三點(diǎn)思考。

　　其一，政府在基金運(yùn)作中扮演好把握方向和原則的“舵手”角色。政府部門應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)與規(guī)劃，明確基金布局的行業(yè)與階段，為基金管理人指明方向、劃好紅線、理順決策機(jī)制。這樣既可以提高運(yùn)作效率，也可以有效發(fā)揮投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力優(yōu)勢。

　　其二，做好投資業(yè)績考評的制度設(shè)計(jì)。私募股權(quán)投資專業(yè)性較強(qiáng)，良好的考評制度可以更好發(fā)揮投資機(jī)構(gòu)的積極性和專業(yè)性。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，在項(xiàng)目推薦、返投認(rèn)定、運(yùn)營合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管控、人員激勵(lì)等方面合理、有效設(shè)計(jì)考評機(jī)制，從而更大限度地發(fā)揮引導(dǎo)基金資本招商的優(yōu)勢。

　　其三，政府對于基金招引來的項(xiàng)目要設(shè)立“落地專班”，配合投資機(jī)構(gòu)做好項(xiàng)目落地。企業(yè)到新的地方落地，需要專業(yè)的招商團(tuán)隊(duì)協(xié)調(diào)各相關(guān)政府部門為其落地做好對接服務(wù)，這也是營造良好營商環(huán)境的重要舉措。此外，“落地專班”要和政府引導(dǎo)基金的投資機(jī)構(gòu)建立良好的協(xié)同機(jī)制，對于落地項(xiàng)目，做到投資與落地工作同步推進(jìn)、有效銜接，切實(shí)助力當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　聚焦科技創(chuàng)新主線 拓寬創(chuàng)新資金來源

　　在投資增值、產(chǎn)業(yè)招引等訴求之下，政府引導(dǎo)基金面臨如何提高投資效率、匯聚創(chuàng)新資源的問題。安垣認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金可優(yōu)先把握兩個(gè)大的方向。

　　一是政府引導(dǎo)基金應(yīng)側(cè)重“投早投小投科技”，投資領(lǐng)域聚焦科技創(chuàng)新。

　　關(guān)鍵核心技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化是一個(gè)長周期、高風(fēng)險(xiǎn)的過程，單純依靠市場化力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要政府引導(dǎo)基金給予戰(zhàn)略性、前瞻性的引領(lǐng)布局和長期資金支持。建議在國家層面繼續(xù)設(shè)立支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的大型科創(chuàng)母基金，發(fā)揮“全國市場一盤棋”的引領(lǐng)協(xié)調(diào)作用。在地方政府層面則建議依據(jù)各地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)因地制宜，按行業(yè)和階段劃分設(shè)立政府投資基金，聚焦于當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)要注意避免不同基金在投資階段、投資領(lǐng)域存在交叉重復(fù)，出現(xiàn)過多過濫的問題。

　　“中金啟元在2017年至2018年重點(diǎn)布局了一批硬科技主題的‘黑馬’創(chuàng)投基金，在硬科技主題創(chuàng)投基金募資相對困難的時(shí)點(diǎn)給予了關(guān)鍵支持，從而與這些創(chuàng)投基金建立了深度合作和信任。在硬科技浪潮興起后，這些兼具產(chǎn)業(yè)資源和項(xiàng)目挖掘能力的硬科技基金為多個(gè)關(guān)鍵核心技術(shù)行業(yè)培育了一批領(lǐng)軍企業(yè)，并且取得了優(yōu)異的投資業(yè)績?！卑苍榻B。

　　二是政府引導(dǎo)基金可采用母基金形式運(yùn)作，與市場化、專業(yè)化投資管理機(jī)構(gòu)合作，拓寬創(chuàng)新資金來源，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置。

　　母基金通過參股投資子基金實(shí)現(xiàn)資金放大，在引導(dǎo)投資方向、匯聚創(chuàng)新資源等方面具備突出優(yōu)勢。同時(shí)，母基金的運(yùn)營管理具備很強(qiáng)的專業(yè)性，需要較長的時(shí)間來建立穩(wěn)定的項(xiàng)目來源、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮Y選標(biāo)準(zhǔn)及全周期穿透化數(shù)據(jù)管理等方面的能力。各級政府在快速發(fā)展引導(dǎo)基金的同時(shí)，可以考慮與具備資深管理經(jīng)驗(yàn)的母基金專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，依托母基金專業(yè)化、市場化的遴選機(jī)制和盡職調(diào)查，選擇投資策略、歷史業(yè)績、產(chǎn)業(yè)資源與政府需求相匹配的子基金管理人，將有助于顯著提高投資效率，并且實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和分散。政府投資基金以市場化母基金的形式運(yùn)作，也有助于吸引和鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本、銀行理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等共同參與出資私募股權(quán)基金，為創(chuàng)投市場注入長期可持續(xù)的源頭活水。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：□本報(bào)記者 楊皖玉