A股早盤(pán)急跌后震蕩回升走勢(shì)，午后三大股指全線(xiàn)翻紅，深證指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指漲幅更大，但量能未有效放大；

　　具體指數(shù)：截止收盤(pán)，滬指報(bào)2770點(diǎn)，漲0.58%，盤(pán)中見(jiàn)低2724點(diǎn)，再創(chuàng)調(diào)整新低，深證指數(shù)報(bào)8596點(diǎn)，漲1.38%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1687點(diǎn)，漲1.24%，兩市全天共成交7000億元左右；

　　資金流向：北向資金全天凈買(mǎi)入37.9億元，其中滬股通凈買(mǎi)入29.02億元，深股通凈買(mǎi)入8.88億元。

　　板塊方面：互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈幅度最大，漲幅超過(guò)4%，傳媒娛樂(lè)、軟件服務(wù)、煤炭、券商等板塊整體漲幅超過(guò)2%，通信、房地產(chǎn)、日化等板塊漲幅居前；

　　跌幅榜上，旅游、釀酒、紡織、電信、公共交通、酒店餐飲、保險(xiǎn)、石油、銀行等板塊收跌，下跌板塊進(jìn)一步減少。

　　市場(chǎng)能否企穩(wěn)？估值如此之低，為何沒(méi)人敢買(mǎi)？

　　信達(dá)證券（601059）表示，以此前的市場(chǎng)為例，2012年底，上證綜指的PE（TTM）比2008年的低點(diǎn)更低，但由于制造業(yè)投資持續(xù)下行，穩(wěn)增長(zhǎng)力度相比2008年底更小，所以投資者遲遲不敢大幅買(mǎi)入。因?yàn)橹暗臍v次牛市大多由經(jīng)濟(jì)大幅回升驅(qū)動(dòng)，而2013年—2015年的牛市，幾乎是不依賴(lài)投資回升的，在此期間制造業(yè)投資依然還在持續(xù)下行。所以面臨2012年底或2014年中的估值底，如果單純關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，是很難想到未來(lái)牛市高度的。

　　每一次熊市，都會(huì)有很多宏大的擔(dān)心，有些是錯(cuò)的，熊市會(huì)在錯(cuò)誤逐漸證偽的情況下結(jié)束（比如2008年熊市）。有些宏大的擔(dān)心是對(duì)的，但熊市依然會(huì)結(jié)束，因?yàn)楣墒泄乐禃?huì)提前消化長(zhǎng)期的擔(dān)心，之后即使長(zhǎng)期擔(dān)心依然存在，股市可能會(huì)在完全不同的利多邏輯演繹下結(jié)束熊市。

　　廣發(fā)證券對(duì)債務(wù)周期背景下的股市進(jìn)行了研究。他們指出，債務(wù)周期下，海外股市大級(jí)別底部的形成有賴(lài)于企業(yè)/居民杠桿率的趨勢(shì)回落。①泰國(guó)1994年—2002年：1997年經(jīng)濟(jì)泡沫達(dá)到高峰，股市直至2002年三季度在去杠桿較為充分后迎來(lái)大級(jí)別反轉(zhuǎn)，2004年前后GDP增速才回到危機(jī)前峰值。②美國(guó)2007年-2009年金融危機(jī)：2007年四季度—2008年三季度居民/企業(yè)杠桿率陸續(xù)見(jiàn)頂回落，2009年一季度股市見(jiàn)底并開(kāi)啟大級(jí)別反轉(zhuǎn)。

　　此外，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的消化程度決定了市場(chǎng)底部堅(jiān)實(shí)與否，大級(jí)別反轉(zhuǎn)需要債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯著出清：①日本二十世紀(jì)90年代前中期：前期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出清緩慢，企業(yè)杠桿率直至1993年四季度才開(kāi)始見(jiàn)頂回落，1990.9、1992.7、1995.6的股市底部都先后被突破；②德國(guó)1999年—2009年：2000年—2003年第一階段去杠桿并不充分，2008年—2009年第二階段債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著消化，2009年一季度德國(guó)股市迎來(lái)大級(jí)別拐點(diǎn)。