【導讀】 今起實施！堅決打擊繞道減持、套現(xiàn)等行為

　　自去年10月上調(diào)融券保證金比例、收緊高管股東出借規(guī)則后，今年1月28日，證監(jiān)會進一步優(yōu)化了融券機制：一是全面暫停限售股出借；二是將轉融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用。兩項措施分別自1月29日、3月18日起實施。

　　多家業(yè)內(nèi)機構表示，本次優(yōu)化融券機制，有利于堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為，進一步加強資本市場逆周期調(diào)節(jié)，也是貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念。收緊融券，有利于促進市場多空平衡，在監(jiān)管“組合拳”下資本市場活躍度也有望改善。

　　貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念

　　加強資本市場逆周期調(diào)節(jié)

　　多家受訪機構表示，融券制度再度優(yōu)化，有利于營造更加公平的市場秩序。

　　東吳證券金融行業(yè)胡翔團隊表示，中央首提“活躍資本市場，提振投資者信心”以來，兩融相關制度規(guī)則不斷優(yōu)化，包括降低融資保證金比例、上調(diào)融券保證金比例、階段性收緊戰(zhàn)略配售股份出借等，這一系列政策都在邊際上改善了市場交易活躍度。

　　國泰君安證券也表示，此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機制，主要體現(xiàn)兩方面監(jiān)管意圖：第一，突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。第二，突出從嚴監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。

　　中信建投（601066）證券也認為，此次調(diào)整延續(xù)此前政策路線，全面暫停限售股出借，進一步優(yōu)化了融券機制。具體來看，本次全面暫停限售股出借，進一步加強了資本市場逆周期調(diào)節(jié)；轉融券交易機制由“T+0”改為“T+1”則降低融券效率、制約機構優(yōu)勢，有助于營造更公平的市場秩序，保持了制度的透明度、穩(wěn)定性、可預期性。

　　行業(yè)機構還認為，優(yōu)化融券機制是貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，切實保護廣大投資者的合法權益的有力舉措。

　　國泰君安證券表示，融券機制的優(yōu)化有助于切實保護廣大投資者的合法權益，預計更多以投資者為中心的投資端改革實質性措施將會加速出臺，利好證券行業(yè)長期發(fā)展。

　　國泰君安證券分析，一方面，融券機制的進一步優(yōu)化將營造更加公平的市場秩序，切實保護廣大投資者的合法權益。另一方面，預計更多以投資者為中心的投資端改革實質性措施將會加速出臺，實現(xiàn)投資者長期回報的持續(xù)提升，利好證券行業(yè)長期發(fā)展。

　　中信建投證券也認為，融券機制的優(yōu)化，體現(xiàn)了優(yōu)先保護投資者，特別是中小投資者的合法權益的理念。

　　在1月25日至26日，中國證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議，表示要突出以投資者為本的理念，重點完善發(fā)行定價、量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則，旗幟鮮明地體現(xiàn)優(yōu)先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

　　其中，“完善融券監(jiān)管規(guī)則”被重點提及，成為證監(jiān)會部署2024年工作的重點。1月28日，證監(jiān)會就優(yōu)化了融券機制，進一步穩(wěn)定了市場預期。

　　資本市場活躍度重振可期

　　多家受訪機構進一步強調(diào)，在當前資本市場的估值低位，收緊融券可以加強逆周期調(diào)節(jié)，改善資本市場活躍度，對提振市場信心有積極作用。

　　東吳證券金融行業(yè)胡翔團隊表示，當前階段市場行情相對低迷，市場交投情緒整體仍處于低位。在此背景下，收緊融券良好呼應了證監(jiān)會“建設以投資者為本的資本市場”的表態(tài)，充分發(fā)揮制度逆周期調(diào)節(jié)作用，有利于進一步促進市場多空平衡，平抑投資者情緒波動，帶動市場信心企穩(wěn)回升。

　　中信建投證券也認為，證監(jiān)會加強對限售股出借的監(jiān)管，進一步優(yōu)化了融券機制，其目的在于加強資本市場逆周期的調(diào)節(jié)，并保持制度的透明度、穩(wěn)定性、可預期性。融券改革的持續(xù)推進，對于穩(wěn)定市場信心有重要意義。

　　根據(jù)該機構測算，自去年10月份以來，A股融券規(guī)模已有明顯收縮。截至今年1月26日，市場融券余額為700.77億元，相較去年9月底812.20億元下滑15.9%。同時，融券余額占兩融余額的比例為4.4%，較2023年9月末5.1%下滑了0.7個百分點。

　　中信建投證券認為，結合證監(jiān)會的工作安排以及“以投資者為本”，建設公平、穩(wěn)定的資本市場的決心，預計未來將會有更多穩(wěn)定市場預期的改革政策出臺，在多套“組合拳”下，資本市場活躍度有望進一步得到改善，資本市場重振可期。