年報(bào)分析，每周二見！

　　今日分析上市公司為中信銀行（601998）。去年公司實(shí)現(xiàn)營收2058.96億，同比下滑2.6%。實(shí)現(xiàn)凈利潤670.16億元，同比增長7.9%。對于這份成績單，投資者的第一反應(yīng)是不錯(cuò)，超過素有“銀茅”之稱的招商銀行去年凈利潤6.22%增速。

　　這個(gè)增速的“成色”到底如何？

　　銀行業(yè)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，具有高杠桿屬性，具有收益前置、風(fēng)險(xiǎn)后置等特點(diǎn)。挖貝研究院根據(jù)上述特點(diǎn)，針對上市銀行股，僅從風(fēng)險(xiǎn)控制能力和“家底”是否殷實(shí)兩個(gè)維度進(jìn)行分析。風(fēng)險(xiǎn)控制能力決定一家銀行能走多遠(yuǎn)，也決定銀行凈利潤?！凹业住笔欠褚髮?shí)，是銀行在逆周期中是否有足夠的“過冬”儲(chǔ)備糧，從而不引發(fā)凈利潤的大幅波動(dòng)。

　　去年，銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能不足、銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低貸款利率等多重壓力下，為了保持凈利潤增長，不少銀行都從過去的金融投資、同業(yè)業(yè)務(wù)等減值準(zhǔn)備中“拿出”家底，而中信銀行則在繼續(xù)增厚上述減值準(zhǔn)備，從這個(gè)角度看，中信銀行去年凈利潤增速成色還是不錯(cuò)的。

　　風(fēng)控能力：逐漸向好

　　分析銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力，挖貝研究院堅(jiān)持既分析過往貸款不良率變化，同時(shí)分析未來產(chǎn)生不良貸款的概率指標(biāo)。

　　過去幾年，中信銀行的貸款不良率表現(xiàn)比較出色，2018年至今穩(wěn)步下降。2018年為1.77%，2022年為1.27%，去年降至1.18%，且為逐年下降。1.18%不良率是什么樣的水準(zhǔn)？目前招行不良率為0.96%左右，2019年為1.16%。

　　如果說不良貸款是面子，那么關(guān)注類貸款是里子?？蠢镒痈咏鼘?shí)際情況，通常情況不良貸款來自關(guān)注類貸款，關(guān)注類貸款占比是不良率的前瞻性指標(biāo)。

　　從未來產(chǎn)生不良貸款的概率看，中信銀行有喜有憂。喜的是關(guān)注類貸款占比同樣是逐年下降，2018年為2.36%，2021年跌破2%為1.75%，2022年下滑至1.63%，去年為1.57%。雖然與招商銀行1.1%的占比還有差距，但差距正在縮小。

　　憂的是中信銀行對不良的認(rèn)定好像偏松。如何會(huì)有這樣的結(jié)論？數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年中信銀行逾期余額為822億元，重組貸款余額為125億元，合計(jì)為947億元。2023年年底，公司逾期余額為894億元，重組貸款余額175億元，合計(jì)為1069億元。同期的不良余額分別為652億元和648億元。與2022年相比，2023年有更多比例逾期沒有計(jì)入到不良中去，當(dāng)然這個(gè)可能跟逾期時(shí)間長短有關(guān)，但計(jì)入逾期，未來計(jì)入不良的概率增大。

　　另外，如果不良余額/（逾期余額+重組貸款余額）保持穩(wěn)定的比例，中信銀行2023年不良率可能就不會(huì)那么好看，所以未來趨勢是否會(huì)持續(xù)向好還有待觀察。

　　“儲(chǔ)備糧”充足：面對逆周期

　　雖然，中信銀行去年對不良認(rèn)定似乎偏松，但公司“儲(chǔ)備糧”卻是在不斷增厚。

　　先來看大家最常用的不良撥備覆蓋率，中信銀行在這組數(shù)據(jù)上表現(xiàn)尚可，已經(jīng)超過銀行業(yè)去年205.1%撥備覆蓋率，且呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。去年為207.59%，上年為201.19%，再之前的幾年均低于200%。

　　挖貝研究院堅(jiān)持認(rèn)為，撥備覆蓋率并不能全面反映一家銀行的全部“家底”，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額可以更全面反映一家銀行“家底”。數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年年底，中信銀行的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額為1846億元，貸款損失準(zhǔn)備余額1345億元，兩者之間的差值達(dá)到500億元，這個(gè)差值主要是放在同業(yè)業(yè)務(wù)、金融投資的減值準(zhǔn)備。而這之前兩年，這個(gè)差值均低于500億元。

　　500億元差值特別值得注意。去年招商銀行和平安銀行，為了實(shí)現(xiàn)凈利潤增長都從過去存下的“家底”中拿出部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備來平滑凈利潤。

　　以招商銀行為例，2023年，信用減值損失為413億元，貸款減值損失466億元。正常來說，貸款減值損失是信用減值損失的一部分，應(yīng)該低于后者。出現(xiàn)這個(gè)反?，F(xiàn)象就是，招商銀行從金融投資釋放2.18億元減值準(zhǔn)備，從應(yīng)收同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)釋放29.35億元減值準(zhǔn)備，從表外預(yù)期信用減值損失中釋放27.61億元減值準(zhǔn)備。

　　招商銀行2023年信用減值損失

　　而中信銀行去年計(jì)提金融投資減值損失25.05億元，比上年增加6.94億元，增長38.32%。計(jì)提同業(yè)業(yè)務(wù)減值損失5700萬元，上年釋放4500萬元。計(jì)提其他金融資產(chǎn)及應(yīng)計(jì)利息減值損失79.7億元，比上年增加27.5億元。

　　中信銀行2023年信用減值損失

　　招商銀行釋放“家底”，導(dǎo)致去年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額-貸款損失準(zhǔn)備余額的差值縮至568億元，上年為630億元。因此，招商銀行去年年底的“家底”變薄。

　　從這個(gè)角度看，中信銀行去年凈利潤增長是在“家底”變殷實(shí)的基礎(chǔ)上取得的，是不是更為難能可貴。