觀察

　　張煒

　　A股上市公司迎來(lái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”）發(fā)布后的首個(gè)分紅季。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有3859家上市公司公布或?qū)嵤?023年現(xiàn)金分紅方案，占全部盈利公司的92%，100多家公司上市以來(lái)首次現(xiàn)金分紅。從金額上看，合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)2.24萬(wàn)億元，比上年有小幅增長(zhǎng)。

　　健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，是夯實(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)的重要舉措。2023年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡(jiǎn)稱《現(xiàn)金分紅指引》）以及《關(guān)于修改〈上市公司章程指引〉的決定》。此次《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個(gè)方面：一是進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平；二是簡(jiǎn)化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏；三是加強(qiáng)對(duì)異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

　　新“國(guó)九條”明確要求，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

　　應(yīng)該看到，A股公司在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，現(xiàn)金分紅狀況持續(xù)改善。有統(tǒng)計(jì)顯示，2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬(wàn)億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.7%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場(chǎng)相比處于中上游水平。

　　A股公司現(xiàn)金分紅仍有待改進(jìn)之處。第一，存在個(gè)別常年不分紅的“鐵公雞”，有的公司長(zhǎng)達(dá)10年以上未實(shí)施過(guò)分紅。結(jié)合新“國(guó)九條”、滬深交易所發(fā)布的相應(yīng)征求意見(jiàn)稿，擬對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)公司采取強(qiáng)約束措施。重點(diǎn)是將多年不分紅或分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）的情形。雖然這類ST不會(huì)導(dǎo)致公司退市，但多數(shù)公司也是不愿意看到的。有的多年未分紅的盈利公司，就此表態(tài)“積極響應(yīng)分紅政策”，且在2023年年報(bào)披露時(shí)公布了分紅預(yù)案。

　　第二，分紅均衡性、及時(shí)性、穩(wěn)定性有待進(jìn)一步提升。這關(guān)系到投資者獲得感的增強(qiáng)。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人今年多次表示，要推動(dòng)一年多次分紅，包括簡(jiǎn)化中期分紅審議程序，壓縮實(shí)施周期，推動(dòng)在春節(jié)前結(jié)合未分配利潤(rùn)和當(dāng)期業(yè)績(jī)預(yù)分紅，增強(qiáng)投資者獲得感；引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)大市值上市公司中期分紅，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用等。

　　一年多次分紅的做法在成熟市場(chǎng)上十分常見(jiàn)，有的公司甚至連續(xù)多年按季分紅，但A股公司的現(xiàn)金分紅基本以年度分紅為主。分紅頻率的提高，是對(duì)投資者長(zhǎng)期持股的最好獎(jiǎng)賞。喜人的現(xiàn)象是，包括“五大行”在內(nèi)的多家公司宣布將于2024年實(shí)施中期分紅，一年多次分紅的風(fēng)氣有望濃厚起來(lái)。

　　第三，符合條件的公司可適當(dāng)提高分紅水平。在為投資者創(chuàng)造良好回報(bào)的核心價(jià)值理念下，處于發(fā)展成熟期且現(xiàn)金流充裕的績(jī)優(yōu)公司可以適當(dāng)提高分紅水平。例如，有的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股實(shí)施特別分紅，顯著提高了分紅率。

　　第四，需約束個(gè)別公司異常高比例分紅。這是A股個(gè)別公司存在的亂象，其可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，需要及時(shí)引導(dǎo)規(guī)范。

　　A股投資者往往對(duì)現(xiàn)金分紅不重視，前幾年更是熱衷追捧高送轉(zhuǎn)股票。有的投資者認(rèn)為，分紅后要除息，對(duì)持股意義不大。有的投資者持股時(shí)間短，因要繳納股息紅利稅，便感覺(jué)分紅回報(bào)是打折扣的。實(shí)際上，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強(qiáng)投資者回報(bào)，推動(dòng)樹(shù)立平和的投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。股市投資回報(bào)的錢從哪里來(lái)？按價(jià)值投資的理念，是賺企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢。那么，現(xiàn)金分紅就是價(jià)值投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)方式之一，既能讓投資者分享企業(yè)盈利的成果，又給長(zhǎng)期投資帶來(lái)再投資及獲取復(fù)利的資金。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士指出，加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅制度的引導(dǎo)，不僅有利于增加對(duì)投資者的回報(bào)，提高投資者的信心，也有利于穩(wěn)定投資者的短期心態(tài)，推動(dòng)投資者向長(zhǎng)期持股轉(zhuǎn)變，減少股價(jià)劇烈波動(dòng)。因此，更好地通過(guò)現(xiàn)金分紅來(lái)提高投資者的回報(bào)水平，是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。