6月8日，ST愛康（002610）第六次發(fā)布面值退市風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)披露三家控股子公司擬對部分生產(chǎn)線實(shí)施臨時(shí)停工停產(chǎn)不超3個(gè)月。目前公司基本鎖定退市。

　　該公司今年2月在互動平臺稱目前不存在被ST的風(fēng)險(xiǎn)，但5月6日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股價(jià)連續(xù)多個(gè)交易日5%跌停，由此公司及董事長等主體收到浙江證監(jiān)局的警示函。

　　公司上市之初，鄒承慧家族合計(jì)持有公司43.63%的股份，2017年至2022年不斷減持，套現(xiàn)20.54億元；截至目前，鄒承慧及關(guān)聯(lián)方僅持股6.4%，其中1/3的股份還進(jìn)行了質(zhì)押套現(xiàn)。截至2023年底公司擔(dān)保余額31.69億元，扣除對合并報(bào)表范圍內(nèi)單位提供的擔(dān)保之后的余額為8.55億元。

　　一方面，實(shí)控人基本減持套現(xiàn)離場，另一方面股民虧損累累，股民抱怨控股股東不履行增持承諾任由公司退市，被稱為惡意退市。結(jié)合本案，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得反思：

　　一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈是A股最大弊端。在最好的年頭ST愛康扣非凈利潤也不超1億元，但在題材概念等加持下，公司市值最高卻炒到近300億元。市值越偏離內(nèi)在價(jià)值，泡沫破裂對投資者產(chǎn)生的傷害就越大。建議交易所和證券監(jiān)管部門要加強(qiáng)對題材概念炒作，以及上市公司蹭熱點(diǎn)的監(jiān)管懲戒，而投資者也要堅(jiān)持價(jià)值投資觀念，主動遠(yuǎn)離題材概念投機(jī)炒作。

　　二是應(yīng)提高上市公司再融資門檻ST愛康上市以來融資及再融資約100億元左右，上市以來盈利年頭微利、虧損年頭巨虧，截至今年一季度末每股凈資產(chǎn)只剩下0.41元；上市以來累計(jì)分紅2次、金額為2.12億元。目前上市公司再融資、尤其定增門檻過底，基本面一般甚至很差的公司也可圈錢，這可能成為市場黑洞。

　　再融資表面上是發(fā)行人與投資者之間你情我愿的市場行為，然而，現(xiàn)實(shí)中可能出現(xiàn)一些資金與發(fā)行人相互配合行為，或者背后隱藏融資收益抽屜協(xié)議，背離了真正的市場原則，因此對再融資并不能放任自由。一方面要對上市公司治理結(jié)構(gòu)、公眾投資者利益保護(hù)、資金使用效率等方面進(jìn)行評估，大幅提高再融資門檻指標(biāo)；另一方面要引導(dǎo)再融資在真正的市場原則框架下來完成，嚴(yán)厲打擊其中違法違規(guī)行為。

　　三是約束大股東等減持行為。按最新減持規(guī)則，分紅不達(dá)標(biāo)、股價(jià)低于凈資產(chǎn)、股價(jià)低于首發(fā)價(jià)等情形，控股股東、實(shí)控人等不得通過證券交易所集中競價(jià)交易或者大宗交易方式減持；建議此類情形實(shí)控人等也不得通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持。另外，在允許減持階段，不僅要按現(xiàn)有規(guī)則限制減持節(jié)奏，而且應(yīng)強(qiáng)制要求實(shí)控人等將部分減持資金存入專戶，作為其未來承擔(dān)法律責(zé)任的擔(dān)保。

　　四是上市公司該退則退。交易所退市規(guī)則具有剛性約束力，不能說上市公司退市導(dǎo)致股民大幅虧損，交易所的退市工作力度就可暫時(shí)松一松。垃圾股、殼股、問題股留在市場的時(shí)間越長，大股東等減持比例更多，上市公司浪費(fèi)市場資源越多，貽害市場范圍可能更廣、可能有更多股民付出代價(jià)。

　　五是要防止上市公司一退了之。如果相關(guān)主體通過公司上市享受大量好處，卻借退市逃避相關(guān)責(zé)任義務(wù)，那市場沒有人敢進(jìn)來投資。

　　對于退市公司大股東等存在資金占用、資金欠賬、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為，適格股東可提起股東代位訴訟，追討公司利益；法院判決大股東承擔(dān)民事責(zé)任的，可從減持資金專戶中予以扣除支付。證監(jiān)部門通過監(jiān)管渠道可要求相關(guān)主體盡快改正違法違規(guī)行為，甚至可移送司法機(jī)關(guān)處理，司法系統(tǒng)應(yīng)保持對背信毀約違法違規(guī)行為的壓力。

　　上市公司從滬深證交所退市，一般會被安排到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的退市板塊交易。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不單要為退市公司股票繼續(xù)提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，或許還應(yīng)做好對退市掛牌企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管，包括督促各相關(guān)主體繼續(xù)履行在公司上市期間的未盡義務(wù)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)承擔(dān)的后續(xù)工作其實(shí)很重要，或許應(yīng)增加監(jiān)管等方面人手，這事關(guān)A股最后一公里建設(shè)。