在近期國內(nèi)有色期貨普遍調(diào)整之際，滬鉛期貨走出“特立獨行”行情。本周，滬鉛期貨出現(xiàn)連續(xù)大漲行情，7月2日一度觸及19820元/噸，創(chuàng)下近6年來新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，滬鉛市場基本面供弱需強，使得其擁有極強的確定性，因此在此前有色期貨價格集體回調(diào)之際，滬鉛期價相對抗跌，也為近期重心抬升做足了鋪墊。預計在市場供應矛盾未得到真正解決的情況下，未來滬鉛期價仍存上漲空間。

　　滬鉛期貨創(chuàng)近6年高位

　　經(jīng)過短暫調(diào)整后，近期滬鉛期貨再度強勢上漲。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，7月2日，滬鉛期貨主力2408合約盤中一度觸及2018年7月以來新高19820元/噸，逼近20000元/噸關口，截至7月5日收盤，該合約報19660元/噸，較今年2月19日創(chuàng)下的階段低點15740元/噸累計上漲24.90%。

　　一德期貨有色金屬分析師張圣涵表示，2024年以來，由于品位、事故等因素沖擊全球礦山生產(chǎn)，鉛精礦供應緊張持續(xù)。受加工費持續(xù)走低以及原料供應偏緊等因素影響，原生鉛煉廠進行不定期檢修，國內(nèi)原生鉛的供應彈性，更多是由白銀等其他副產(chǎn)品價格變動所帶來的收益加持。此外，河南地區(qū)涉及的交割品牌原生鉛冶煉廠，因環(huán)保檢查或突發(fā)檢修也對市場造成一定的結(jié)構(gòu)性影響。同時，鉛錠新國標的實施抬高了鉛錠交割門檻，交割貨源偏緊預期或在今年成為助推鉛價上漲的資金助力因素。

　　現(xiàn)貨市場鉛價亦不斷走高。卓創(chuàng)資訊（301299）數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，現(xiàn)貨1#電解鉛均價為19350元/噸，較上周四漲350元/噸，較去年同期漲4075元/噸，漲幅為26.68%。

　　走出“特立獨行”行情

　　自5月下旬以來，在有色期貨普遍下跌之際，滬鉛期貨品種走出了獨立行情，經(jīng)過震蕩后呈現(xiàn)連續(xù)上漲態(tài)勢。對此，中信建投（601066）期貨有色金屬分析師王賢偉認為，獨立行情本質(zhì)上是一個相對概念，目前市場正處于宏觀面定價之錨搖擺不定之際，基本面確定性較強品種擁有得天獨厚的優(yōu)勢。

　　從宏觀角度來看，王賢偉表示，3月底以來，市場交易的邏輯存在搶跑風險，再通脹周期本應由美聯(lián)儲降息靴子落地，實際帶來的寬松貨幣環(huán)境開啟，而并非以預期帶動預期。“從邏輯上來說，近期有色期貨價格集體回調(diào)，可以理解為市場搶跑交易后回吐前期超量漲幅，而滬鉛期貨前期漲幅本就屈居有色品種末位，因此在本輪大漲行情開啟前表現(xiàn)抗跌也有跡可循，也為如今鉛價重心抬升做足了鋪墊。”王賢偉說。

　　從基本面來看，張圣涵表示，在原生鉛、再生鉛產(chǎn)量均受到擾動的情況下，二季度鉛市在傳統(tǒng)消費淡季情況下，下游企業(yè)開工率受到市場份額擴張等戰(zhàn)略因素影響而維持高位，經(jīng)銷商補庫需求也較為旺盛，因此在此前有色期貨價格集體回調(diào)回吐前期超量漲幅時，偏強的基本面使得鉛價表現(xiàn)得相對抗跌。

　　短期價格料延續(xù)偏強態(tài)勢

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士認為，在鉛市場供應矛盾未得到真正解決的情況下，下半年仍相對看好鉛價表現(xiàn)。

　　短期來看，王賢偉認為，供應端再生鉛大幅縮量，需求端下游開工率仍居高位，而三季度存在旺季需求兌現(xiàn)預期，滬鉛強基本面確定性較高，預計價格仍將維持偏強態(tài)勢。從交易角度而言，近兩日滬鉛期貨多頭已從高位集中撤離蓄力，不排除未來價格上破前高來到20000元/噸關口的可能。

　　在張圣涵看來，在供應矛盾沒有真正解決的情況下，下半年仍相對看好鉛價表現(xiàn)，成本支撐或繼續(xù)推動鉛價重心上移。預計2024年滬鉛期貨價格主要波動區(qū)間為17000元-20000元/噸。

　　王賢偉也認為，由于廢電瓶緊缺是長期矛盾，鉛價重心相較去年整體抬升已不可避免。后市滬鉛期貨價格或隨美聯(lián)儲降息靴子接近落地、市場一致計價海外經(jīng)濟降溫或衰退邏輯而承壓回調(diào)，但下方存在廢電瓶方面的成本支撐，預計鉛價回調(diào)空間相對有限。后續(xù)需重點關注蓄電池產(chǎn)業(yè)鏈庫存負反饋何時顯現(xiàn)、進口增量能否兌現(xiàn)以及鋰鉛之間的替代情況。

　　張圣涵同時提示，由于電池環(huán)節(jié)庫存總量偏高，需關注旺季消費對電池的消耗力度，警惕旺季不旺，下游企業(yè)開工率下滑風險。

　　審讀：徐昭