□興證全球基金專戶投資部鄧荃文

　　前面提到，成長股投資難免需要重點(diǎn)關(guān)注中小市值股票，那么就會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期(中小企業(yè)受影響更大)、監(jiān)管政策、市場風(fēng)格影響(17-18年及24年初微盤股殺跌)。但波動(dòng)有時(shí)候是好事，可以給一直關(guān)注的優(yōu)質(zhì)成長股創(chuàng)造難得的買點(diǎn)。因此，選股一定要關(guān)注公司業(yè)績增長的可持續(xù)性，影響因素包括行業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域空間的成長性、滲透率、公司自身競爭力與護(hù)城河、管理層等。

　　當(dāng)然，投資大盤成長股也不可能高枕無憂，沒有人能保證大公司不會(huì)變成小公司，也不存在所謂的不容錯(cuò)過的藍(lán)籌股，指數(shù)里有的藍(lán)籌股最后不少也消失了，即使選對了公司，短期估值可能也不便宜。

　　更需要警惕的是，市場有時(shí)還會(huì)給人一種錯(cuò)覺，只要買入這類藍(lán)籌股，就不用再刻意關(guān)注這些大公司的基本面，對其保持過度的寬容，結(jié)果可能虧損巨大，幾年也漲不回原來的價(jià)格。如20世紀(jì)70年代美股“漂亮50”行情，百時(shí)美和麥當(dāng)勞這類公司本身是好公司，但很多投資者買入的價(jià)格卻是錯(cuò)誤。

　　就我個(gè)人而言，優(yōu)質(zhì)成長股沒有千篇一律的判定指標(biāo)，彼得林奇推薦PEG方法選股，但仍未完全解決科技股投資的方法論，甚至連巴菲特這種大佬都錯(cuò)過了最牛的一批科技股，國內(nèi)對成長股有時(shí)會(huì)出現(xiàn)短期過度計(jì)價(jià)的情況，導(dǎo)致漲幅更大、反應(yīng)更快，判斷起來可能更難。

　　鑒于成熟投資者都有自己堅(jiān)持的投資框架和熟悉領(lǐng)域，但科技制造類股票大都屬于新模式、新領(lǐng)域，難以快速完全理解消化，但可能短期漲幅又巨大，導(dǎo)致參與難度較高。因此快速學(xué)習(xí)能力、通用準(zhǔn)確的估值框架很重要(但具有較大難度)，再確切些說，就是保持敏感提前學(xué)習(xí)(好的、便宜的公司可長期跟蹤、在估值泡沫前介入)、選擇自身更容易理解的模式很重要。

　　一般來說，投資者一年中會(huì)有兩三次碰上很有希望獲得成功的投資機(jī)會(huì)，有時(shí)機(jī)會(huì)可能更多，但也會(huì)導(dǎo)致更高的試錯(cuò)成本。因此，放棄第一波“魚頭”，在第二波“魚身”時(shí)介入有時(shí)候更具實(shí)操性，這時(shí)候就需要對政策、產(chǎn)業(yè)趨勢做準(zhǔn)確的長期判斷和精細(xì)的選股，才能在一批高估值高成長的公司中選出好的標(biāo)的，通過公司自身成長消化估值，并帶來長期投資收益。

　　值得注意的是，快速增長型公司并不一定屬于快速增長型行業(yè)，快速增長型行業(yè)可能也會(huì)內(nèi)卷到大家都不賺錢。在緩慢增長型行業(yè)中更容易出現(xiàn)黑馬——快速增長型公司只需一個(gè)能夠讓其不斷增長的市場空間照樣能夠快速增長。比如全球服裝輔料行業(yè)是一個(gè)增長緩慢的行業(yè)，但是優(yōu)秀的公司通過搶占競爭對手的市場份額，也獲得了持續(xù)成長。我認(rèn)為，在不增長行業(yè)中增長速度適中的公司(收益增長率為15%上下)是十分理想的股票投資對象。

　　最后，保持長期思維，如果沒有太多意外情況的話，資本市場的長期走勢與上市企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力比較相關(guān)，但如果要預(yù)測未來半年到一年內(nèi)股票的價(jià)格是漲還是跌，準(zhǔn)確概率可能會(huì)與擲硬幣猜正反面差不多，因此要多一點(diǎn)耐心。

　　-CIS-