■桂浩明

　　A股上市公司2004年半年報的披露工作已經(jīng)全面展開，雖然現(xiàn)在披露數(shù)量上尚未過半，但也大致描繪出相關(guān)企業(yè)在經(jīng)營上的基本輪廓。這些信息對投資者在二級市場開展下一步的操作是有較大參考意義的，因此應(yīng)該予以足夠的重視。

　　總體來說，上市公司今年上半年的業(yè)績基本符合預(yù)期，和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化也保持了高度的同步性。今年上半年，國內(nèi)GDP同比增長5%，但一季度增速明顯高于二季度。另外，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤的狀況不甚理想，增收不增利的現(xiàn)象較為突出。此外，包括個稅在內(nèi)的稅收收入有所減少，這也從一個側(cè)面提示出，居民收入的增長也遇到了困難。從已經(jīng)公布的上市公司半年報來看，主營收入情況還是可以的，出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的企業(yè)是少數(shù)。但是企業(yè)盈利狀況就相對差一些，盡管也有一些利潤高增長的公司，但利潤減少乃至虧損的不在少數(shù)。在這里需要指出的是，上市公司在經(jīng)營方面的分化很大，部分關(guān)系國計民生的行業(yè)，如電力、水務(wù)、通訊、鐵路等，其中的上市公司盈利大都比較好。特別是水電公司，因為上半年供水豐富，加上用電需求增加，業(yè)績表現(xiàn)較為突出。還有航運(yùn)及船舶制造業(yè)的企業(yè)，受益于國際航運(yùn)市場的復(fù)蘇以及新船需求量的增加，形成了價升量增的局面，利潤提升明顯。不過，由于基礎(chǔ)建設(shè)投資強(qiáng)度不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場整體表現(xiàn)還較為低迷，直接影響了多個上中游行業(yè)的景氣度，鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)等行業(yè)的虧損企業(yè)數(shù)量較多，基礎(chǔ)化工中的若干子行業(yè)情況也不太理想。半導(dǎo)體行業(yè)總體上應(yīng)該是復(fù)蘇的，但發(fā)展也不均衡，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)盈利能力不強(qiáng)。家電、汽車、工程機(jī)械等行業(yè)，由于出口拉動明顯，多數(shù)企業(yè)效益有所提升。醫(yī)藥行業(yè)仍然較為平淡，總體延續(xù)了偏弱的格局。

　　這里需要重點(diǎn)討論一下消費(fèi)領(lǐng)域。這幾年在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”中，消費(fèi)的權(quán)重逐漸加大，充當(dāng)了領(lǐng)頭羊的角色。但從今年上半年的實際運(yùn)行情況來看，支付能力不足對消費(fèi)的拖累比較明顯，零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，食品飲料消費(fèi)低迷，即便是人數(shù)增加較多的旅游業(yè)，也因為客單量的回落而制約了盈利。當(dāng)然，在國家出臺鼓勵消費(fèi)的政策后，服務(wù)類消費(fèi)成為市場的熱點(diǎn)，教育培訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)等領(lǐng)域政策環(huán)境有了相應(yīng)的改善，但能夠給經(jīng)濟(jì)活動帶來多少增量還有待觀察。在就業(yè)以及員工收入出現(xiàn)較大改善之前，消費(fèi)的增長還需要發(fā)力。

　　今年上半年，投資者曾經(jīng)指望在去年年報披露完畢后，隨著利空的釋放，股市能夠像以往那樣展開一輪春季行情，但到五月份大量披露的一季報亮相后，在很大程度上抑制了上漲勢頭。因為人們發(fā)現(xiàn)，一季度的經(jīng)濟(jì)并沒有特別明顯的改善，不足以支撐股市進(jìn)一步上漲。大盤在當(dāng)時掉頭向下，其中就有這方面的原因?，F(xiàn)在，面對很可能仍然是差強(qiáng)人意的中報，市場的確又將面臨嚴(yán)峻的考驗。

　　不過，與上半年相比，現(xiàn)在投資者對上市公司的業(yè)績并沒有太高的預(yù)期，也沒有人會寄望出現(xiàn)“業(yè)績浪”，而且相關(guān)上市公司的股價調(diào)整也比較深了。這就意味著，雖然中報業(yè)績對大盤構(gòu)成一定的壓力，但也不至于導(dǎo)致明顯的下跌走勢。隨著穩(wěn)增長措施的進(jìn)一步出臺，特別是利率有了較大的回落后，企業(yè)的經(jīng)營壓力在一定程度上有所減輕，同時經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性仍在。因此，在經(jīng)受了中報的考驗之后，證券市場也許會迎來一段較為寬松的運(yùn)行時期。