全活了！

　　今天早上，記者7點不到就出門了，路上的車比往常多了許多。朋友圈里，一些大佬昨晚亦是緊張無比，睡眠不佳。大家似乎都在等待今天A股的大場面。

　　今日，A股全線高開，上證指數(shù)開盤大漲10.13%，深證成指漲12.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲18.44%。稍早開盤的國內(nèi)商品期市，也大面積飄紅，能源期貨掀漲停潮，原油、燃油封漲停。

　　港股方面，恒指低開1.08%，恒生科技指數(shù)跌1.73%。京東低開6.86%，嗶哩嗶哩跌5.9%，美團(tuán)跌3.94%。中資券商股下跌，招商證券跌近15%，申萬宏源跌近14%，中州證券跌超10%。半導(dǎo)體股延續(xù)漲勢，中芯國際漲逾6%。

　　從消息面上看，除了長假情緒到位外，今早又有重磅利好。9月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)52.4%，較上月回升0.9個百分點。從分項指數(shù)看，業(yè)務(wù)總量指數(shù)、新訂單指數(shù)等連續(xù)回升，并且保持在擴(kuò)張區(qū)間。電商快遞活躍度提升，9月份郵政快遞業(yè)業(yè)務(wù)總量指數(shù)為69.9%，遠(yuǎn)高于全行業(yè)水平，重點調(diào)研企業(yè)業(yè)務(wù)量日均環(huán)比增長8%左右。

　　隔夜外資亦再度放飛，在美股殺跌的背景之下，納斯達(dá)克金龍指數(shù)深V反彈，三倍做多中國ETF再度大漲13%，A50亦繼續(xù)上攻近2%。高盛更是直言：“此時不沖，何時沖”。行情是熾熱的，那么，快速拉升之后，市場又將如何演繹？

　　A股開盤大漲

　　今日，A股全線高開，上證指數(shù)開盤大漲10.13%，深證成指漲12.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲18.44%，近4000股漲?；驖q超10%。板塊方面，醫(yī)療保健、電氣儀表、半導(dǎo)體、軟件服務(wù)等35個板塊漲幅超10%。

　　杠桿融資開始加速，但仍低于預(yù)期，且與高點的2.2萬億元相去甚遠(yuǎn)。截至9月30日，上交所融資余額報7502.56億元，較前一交易日增加276.34億元；深交所融資余額報6792.45億元，較前一交易日增加181.64億元；兩市合計14295.01億元，較前一交易日增加457.98億元。

　　中金公司（601995）研報認(rèn)為，國慶長假結(jié)束，A股休市期間全球消息面較平穩(wěn)，中國資產(chǎn)表現(xiàn)全球領(lǐng)先。國內(nèi)以房地產(chǎn)領(lǐng)域為代表的穩(wěn)增長措施陸續(xù)落地，部分出行及消費數(shù)據(jù)較好。綜合長假期間國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，節(jié)后A股短線上行趨勢有望延續(xù)，中期“大底”條件仍在完善過程中。

　　外資都不淡定了

　　昨天晚上，三倍做多中國ETF再度飆升13%，且從低位反彈以來，已經(jīng)翻倍，而A50更是扭轉(zhuǎn)跌勢，夜盤收盤更是大漲近2%。

　　從人民幣的角度來看，昨天一度大漲400點，今天早盤再度飆升100余點。而且，昨天的大漲是發(fā)生在美元指數(shù)上行、非美貨幣集體殺跌的背景之下。這可能意味著，外資在換匯轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國市場。

　　外資的言論更顯激進(jìn)。高盛亞太策略團(tuán)隊將中國股票評級上調(diào)至“增持”，并看好大規(guī)模刺激措施對估值的提振潛力。其策略報告更是直言：“此時不沖，何時沖？”

　　該行還透露，對中國股市的持倉量還較輕，將隨著風(fēng)險偏好的上升而改善。雖然對沖基金迅速增加了對中國投資的風(fēng)險敞口，但仍處于五年區(qū)間的第55百分位，屬于中等水平，而2023年1月中國經(jīng)濟(jì)重新開放并推動股市反彈時的敞口峰值曾是第91百分位。

　　與此同時，美聯(lián)儲在降息預(yù)期降溫之后，再度傳出溫和言論。

　　沖高之后怎么走？

　　市場情緒熾熱，后面的走勢就更值得關(guān)注了。

　　浙商證券（601878）王揚發(fā)布的研報認(rèn)為，第一輪快速拉升幅度。三段樣本中，第一輪快速拉升的具體時間段分別為，1996年3月29日至1996年4月29日，2009年1月5日至2009年2月17日，2019年1月4日至2019年4月4日。三輪快速拉升中，按照收盤價口徑，統(tǒng)計顯示，上證指數(shù)漲幅均位于30%至35%區(qū)間，盡管拉升時間差異較大，但漲幅顯示出一定共性。

　　第一輪結(jié)束震蕩規(guī)律。進(jìn)一步研究快速拉升后的走勢，則是迎來震蕩調(diào)整，并在調(diào)整中進(jìn)行了結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。可以發(fā)現(xiàn)：其一，漲跌時間有一定對稱性，比如1996年和2009年快速拉升時間較短，繼而調(diào)整時間也較短，而2019年快速拉升時間較長，繼而調(diào)整時間也較長；其二，調(diào)整幅度集中在15%左右。

　　第二輪重視結(jié)構(gòu)選擇。經(jīng)歷震蕩后，牛市的主線超額開始顯現(xiàn)。2009年至2010年，經(jīng)歷了2009年第一季度的首輪快速拉升后，市場在震蕩中迎來結(jié)構(gòu)切換，周期板塊是當(dāng)時市場主線，以煤炭和有色為代表的資源股在第二輪上漲中超額收益顯現(xiàn)。2019年至2021年，經(jīng)歷了2019年第一季度的首輪快速拉升后，市場在震蕩中迎來結(jié)構(gòu)切換，半導(dǎo)體、電動車、消費升級是代表主線，以創(chuàng)業(yè)板指為代表，在第二輪上漲中超額收益顯現(xiàn)。

　　中銀策略發(fā)布報告稱，9月末以來A股的快速反彈來源于政策基調(diào)超預(yù)期轉(zhuǎn)變帶來的估值修復(fù)，后續(xù)空間上，無論類比2019年第一季度還是2020年第二季度—2021年第一季度，當(dāng)前市場估值底部反彈的空間尚存。從持續(xù)時間的角度，本輪行情持續(xù)性需密切觀察政策釋放持續(xù)性及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖趨勢。作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，A股拐點領(lǐng)先實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的拐點，而市場在經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性企穩(wěn)前多會經(jīng)歷“政策預(yù)期升溫帶來估值底部修復(fù)；政策預(yù)期兌現(xiàn)，市場階段性調(diào)整；數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，基本面上行帶來的分子端行情”的三段式行情。