■桂浩明

　　自9月下旬以來，A股市場爆發(fā)了久違的行情，各大板塊普遍上漲。其中不可忽略的是既有高股息，同時還處于破凈狀況的這類紅利品種。大家都知道，就在九月末時，央行有一項重要政策宣布，創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司及其大股東貸款，支持其回購和增持股票。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人還具體談到，央行給商業(yè)銀行提供的專項再貸款利率是1.75%，資金支持比例為100%。商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率是2.25%左右，首期額度是3000億元，以后視情況可以繼續(xù)追加。

　　央行此舉意義十分重大，如果得到全面落實，將明顯改變A股市場的面貌。特別是其中的紅利品種，將因此迎來重大投資機(jī)會。長期以來，A股市場有個很怪異的現(xiàn)象，就是有一批被俗稱為“紅利品種”的股票，它們一方面業(yè)績優(yōu)異，股息率也很高，而與之對應(yīng)的則是股價很低，甚至處于嚴(yán)重的破發(fā)狀態(tài)。這種局面的存在，一方面對投資情緒產(chǎn)生了很壞的影響，畢竟這種有著良好紅利回報的股票走勢不佳會拖累整個大盤。另外，相關(guān)公司股價破發(fā)，也使得其在資本市場上通過股權(quán)融資的能力大幅下降，制約了企業(yè)的發(fā)展后勁。近一年來，隨著匯金等中央級金融投資機(jī)構(gòu)加大對“紅利品種”的投資，這些股票的股價總體上有一定幅度的回升，成為弱勢市場中的一大亮點(diǎn)。不過就其估值而言，應(yīng)該說還是處于較低的水平，諸如破凈等問題并沒有得到很好地解決。

　　之所以紅利品種價格會被低估，一個很重要的原因在于市場缺乏足夠的資金參與投資，流動性匱乏使得供求處于失衡狀態(tài)。匯金公司作為重要股東，也不太可能以一己之力來提供全方位的流動性。為此，監(jiān)管部門提出加強(qiáng)市值管理的要求，支持上市公司回購以及大股東增持。但問題在于，無論是上市公司還是其大股東，是否都有大量閑置資金來參與呢？他們即便有錢，大部分還是要用于經(jīng)營活動。這幾年，A股市場上有關(guān)上市公司回購與大股東增持的新聞不少，但多數(shù)公司投入的資金規(guī)模并不大，因此是象征意義大于實際意義，而現(xiàn)在市場上，銀行系統(tǒng)還是有錢的，并且還存在缺乏好的貸款對象這一問題。如今，央行開了口子，允許中央銀行通過專項再貸款向商業(yè)銀行投放資金，而商業(yè)銀行則向上市公司及其大股東投放，用以回購與增持股票。在這里，央行以專項再貸款的形式，規(guī)避了現(xiàn)行銀行貸款不能直接買賣股票的政策，而由于商業(yè)銀行有望以2.25%左右的利率定向發(fā)放回購與增持股票貸款，這對于股息率較高的紅利品種而言，無疑提供了交易上的盈利機(jī)會?？紤]到現(xiàn)在紅利品種的股息率通常是在4%左右，相關(guān)機(jī)構(gòu)適當(dāng)操作一下，就能實現(xiàn)套利。因此，這一舉措具有很大的現(xiàn)實性以及可操作性，能夠為A股市場帶來相當(dāng)數(shù)量的中長線投資資金。

　　可以想象的是，央行針對股票回購與增持的專項再貸款的推出，實際上是以某種特殊的形式向A股市場注入流動性?；陲L(fēng)險與收益的角度考慮，紅利品種將是其中最為受益的品種，因為在正常情況下，這里的風(fēng)險很低，而有可能獲利明顯。因此，即便只是從投資盈利的角度出發(fā)，也會有很多上市公司及其大股東會參與。雖然在具體的操作上還會有一些細(xì)節(jié)需要討論(譬如借款客戶的負(fù)債率計算標(biāo)準(zhǔn)及其處置等)，但相信一旦政策落地，會吸引足夠的參與者。這一政策的意義，應(yīng)該不僅僅是為市場提供資金，更是能夠有效地改變資本市場的生態(tài)，讓像紅利品種這樣具有長期投資價值的股票，真正得到長線資金的關(guān)照，從而解決破凈問題，同時也為在投資過程中形成資金的良性循環(huán)打下堅實的基礎(chǔ)。進(jìn)一步說，這也有助于實質(zhì)性地鼓勵上市公司分配現(xiàn)金紅利，進(jìn)而在更大程度上倡導(dǎo)價值投資的理念。市場生態(tài)的改變，還將有利于形成平穩(wěn)向上的行情趨勢，在一定程度上改變投資者的預(yù)期，而這對于一些非紅利品種而言，同樣有著積極的意義。在市場趨勢向好的時候，那些基本面不斷得到改善的股票，也同樣會有更多的資金愿意回購與增持。這樣，A股就有很大的機(jī)會回歸到良性運(yùn)行的軌道上來。