■郭施亮

　　經(jīng)歷了兩年左右的單邊上漲行情，國有大行以及頭部股份行的估值與股息率已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，投資性價比也明顯低于前兩年。但是，與股票市場大部分的上市公司相比，優(yōu)質銀行股依然具備一定的估值優(yōu)勢和股息率優(yōu)勢，仍然屬于市場中的“優(yōu)等生”。

　　進入2025年以來，險資在資本市場上動作頻頻。今年以來，包括平安人壽、新華保險（601336）在內的險資，紛紛投資增持了銀行股，平安人壽甚至采取了頻繁舉牌銀行股的措施，成為了今年以來資本市場的一大亮點。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，今年前五個月，險資至少八次舉牌銀行股。以平安人壽為例，今年以來舉牌招行H股的次數(shù)高達三次。杭州銀行（600926）則在今年1月下旬遭到了新華保險的舉牌。

　　在中國股票市場發(fā)展的歷史上，曾經(jīng)發(fā)生了多起險資增持舉牌的現(xiàn)象。從今年的情況分析，險資頻頻舉牌銀行股，也反映出險資對銀行股的喜愛。那么，為何險資如此偏愛銀行股？

　　從整個市場大環(huán)境分析，目前國內市場正處于低利率環(huán)境。其中，國有大行一年期整存整取的存款利率僅為0.95%，國有大行的定期存款利率以及大額存單利率已經(jīng)全面步入“1”時代。

　　在低利率市場環(huán)境下，險資手握大量的資金，如果不采取主動投資策略，那么很容易導致大量資金的被動縮水。

　　在實際情況下，當保險資金投資運作收益率低于有效保險合同的平均預定利率時，將會面臨利差損失的風險。如果險資機構的利差損失進一步擴大，將會對險資機構帶來或多或少的損失。

　　優(yōu)質資產(chǎn)難尋，是當前險資機構所面臨的主要問題。在市場無風險利率持續(xù)走低的背景下，如果險資機構不采取主動出擊的行動，那么很可能會導致利差損失的持續(xù)擴大。于是，從控制利差損失、應對低利率環(huán)境的角度考慮，險資機構將會重新調整自身的資產(chǎn)配置策略，并且會逐漸提升權益資產(chǎn)的配置比例。

　　在低利率市場環(huán)境下，今年以來，險資在權益資產(chǎn)的投資比例開始明顯提升。在眾多資產(chǎn)中，具備高確定性、低估值以及高股息特征的優(yōu)質資產(chǎn)并不多，優(yōu)質上市銀行屬于優(yōu)質資產(chǎn)的代表品種。

　　從今年以來險資增持舉牌的上市銀行來看，基本上屬于銀行業(yè)的“優(yōu)等生”。在低利率市場環(huán)境下，投資頭部銀行、投資“優(yōu)等生”銀行，更容易獲得確定性的資產(chǎn)增值機會。

　　截至今年6月下旬，雖然國有大行以及頭部股份行的平均股息率已經(jīng)不足5%，但與同期定期存款利率、大額存單利率相比，優(yōu)質銀行的股息率依然具備很強的競爭優(yōu)勢，這也是低利率環(huán)境下，險資主動增持舉牌銀行股的重要原因之一。

　　自2023年以來，以國有大行、頭部股份行為代表的優(yōu)質銀行股，已經(jīng)走出了長達兩年的牛市行情。在優(yōu)質銀行股賺錢效應持續(xù)提升的影響下，險資機構增持銀行股的步伐開始提速，銀行股的投資吸引力也在加快提升。

　　從政策層面分析，近年來，推動中長期資金入市有一系列的政策措施支持，包括今年出臺的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，意在推動中長期資金的入市步伐，并提高專業(yè)機構投資者的權益投資比重。

　　值得一提的是，在《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》中，強調了推動專業(yè)機構投資者建立三年以上長周期的考核機制，提高權益投資比重。通過長周期的考核機制，可以進一步提升專業(yè)機構投資者的持股周期，為資本市場帶來穩(wěn)定的增量資金補充。

　　在鼓勵中長期資金長期投資、價值投資的背景下，優(yōu)質銀行股成為了大資金追捧的對象。險資加大對優(yōu)質銀行股的配置比例，也是政策環(huán)境驅動、低利率環(huán)境推動以及自身資產(chǎn)配置需求的綜合結果。

　　經(jīng)歷了兩年左右的單邊上漲行情，國有大行以及頭部股份行的估值與股息率已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，投資性價比也明顯低于前兩年。但是，與股票市場大部分的上市公司相比，優(yōu)質銀行股依然具備一定的估值優(yōu)勢和股息率優(yōu)勢，仍然屬于市場中的“優(yōu)等生”。

　　從大資金的角度考慮，在不確定的市場環(huán)境下，第一是尋找確定性的投資機會，第二是尋找確定性機會下的“優(yōu)等生”。也許，在當前的市場環(huán)境下，可以同時符合這兩點的資產(chǎn)為數(shù)不多了。