網(wǎng)下打新已發(fā)生巨變。

　　10月15日，首批科創(chuàng)成長層新股【禾元生物(688765)、股吧】發(fā)布了打新中簽結(jié)果。這是A股首例采用約定限售方式申購新股的結(jié)果。結(jié)果顯示，A類投資者的獲配比例是B類投資者的約10倍。此前，科創(chuàng)板新股申購中兩者比例基本相同。

　　據(jù)悉，約定限售方式是限售期限更長、比例更高的投資者可以獲配更多的新股?！版i定期限更長、鎖定比例更高，意味著承擔的風險更高，理論上報價就會更謹慎，從而可以優(yōu)先獲配。這個政策的目的是希望通過風險匹配機制，去約束機構(gòu)謹慎報價?！辟Y深投行人士王驥躍向券商中國記者表示。

　　新股獲配比例差距擴大至約10倍

　　禾元生物網(wǎng)下申購最終結(jié)果顯示，A1類投資者的獲配比例是0.081%，A2類投資者的獲配比例是0.027%，A3類投資者的獲配比例是0.009%，B類投資者的獲配比例是0.0089%。

　　上述A類投資者的新股獲配比例，已經(jīng)是B類投資者的約10倍。這一現(xiàn)象在此前科創(chuàng)板新股申購中還未出現(xiàn)過。

　　據(jù)悉，A類投資者包括公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、銀行理財產(chǎn)品、保險資金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品、合格境外投資者資金。B類投資者為除A類外的其他投資機構(gòu)，比如私募機構(gòu)。

　　以最近上市的3家科創(chuàng)板企業(yè)為例，影石創(chuàng)新A類投資者獲配比例是0.044038%，B類獲配比例是0.044027%，兩者基本接近。屹唐股份A類獲配比例0.0427%，B類獲配比例0.0424%，兩者基本接近。漢邦科技A類獲配比例是0.0337%，B類獲配比例是0.0336%，兩者也基本接近。

　　打新制度生變

　　這種變化源于新股申購規(guī)則的變化。

　　禾元生物是首批采用約定限售方式申購的新股。所謂約定限售，是指在網(wǎng)下申購設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，A類投資者可以自主申購不同限售檔位的證券，B類投資者按照最低限售檔位自主申購。

　　發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定本次的限售檔位為三檔。檔位一：投資者報價時對應(yīng)申報限售期9個月，限售比例70%。檔位二：投資者報價時對應(yīng)申報限售期6個月，限售比例45%。檔位三：投資者報價時對應(yīng)申報限售期6個月，限售比例10%。A類投資者可以自主申購上述三種檔位中不同限售檔位，B類投資者僅可申購檔位三。

　　根據(jù)公告，本次配售需滿足限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當不低于其他投資者的要求。A1類投資者(選擇檔位一的A類投資者)的配售比例不低于A2類投資者(選擇檔位二的A類投資者)的3倍，同時A2類投資者的配售比例不低于A3類(選擇檔位三的A類投資者)與B類投資者的3倍。

　　也就是說，A1類投資者的獲配比例，至少要是B類投資者獲配比例的9倍。規(guī)則有意拉大了新股的獲配比例。在此前的科創(chuàng)板新股申購中，A、B類投資者獲配比例差距不大。

　　以科創(chuàng)板股票影石創(chuàng)新為例，在發(fā)行公告中，影石創(chuàng)新稱，向A類投資者進行配售后，聯(lián)席主承銷商將向B類投資者配售，并確保A類投資者的配售比例不低于B類。只有一個籠統(tǒng)的A類高于B類的規(guī)定。但是實際操作中，A類一般是略微高于B類。

　　深化發(fā)行承銷制度試點

　　約定限售方式的推出，有一定的政策背景。

　　2024年6月19日，證監(jiān)會發(fā)布了“科創(chuàng)板八條”，提出開展深化發(fā)行承銷制度試點，在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。

　　今年3月底，上交所貫徹落實“科創(chuàng)板八條”要求，在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，修訂了《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》(下稱《首發(fā)承銷細則》)，優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機制。

　　本次《首發(fā)承銷細則》調(diào)整未盈利企業(yè)發(fā)行網(wǎng)下限售安排，提高有長期持股意愿投資者的配售比例。按照不同發(fā)行規(guī)模進一步細化未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排。同時，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期。報價方面，A類投資者可以自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當不低于其他投資者。