■機構(gòu)展望

　　滬指爭奪4000點關(guān)口 機構(gòu)研判年末風(fēng)格趨于平衡

　　11月以來，滬指圍繞4000點關(guān)口反復(fù)震蕩，板塊之間與板塊內(nèi)部的輪動節(jié)奏均明顯加快，AI、新能源、資源品、大消費等主線均有所表現(xiàn)，但上漲持續(xù)性相對有限。

　　券商研報分析認為，近期A股市場寬幅震蕩主要是受到內(nèi)外因素疊加影響。一方面，海外市場風(fēng)險偏好快速降溫，對A股市場形成一定傳導(dǎo)；另一方面，滬指在4000點關(guān)口遭遇階段性阻力，資金對前期累積漲幅較大的板塊仍存在估值消化需求。

　　展望后市，機構(gòu)認為，市場短期內(nèi)仍將維持區(qū)間震蕩格局，階段性的市場風(fēng)格再平衡或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月。從更長時間視角來看，TMT、先進制造等代表的科技成長板塊仍有望成為引領(lǐng)指數(shù)突破的主力。

　　年末市場風(fēng)格或趨于平衡

　　上周，A股延續(xù)震蕩整理格局，板塊之間快速輪動。前期漲幅較大的科技板塊持續(xù)盤整，資金開始向鋰電池、電解液等主題擴散輪動。大消費板塊也受益于政策利好，但主題演繹的持續(xù)性仍顯不足。

　　招商證券分析稱，上周海外市場對AI泡沫的擔(dān)憂情緒一定程度上波及A股科技板塊。光大證券同樣認為，近期A股市場震蕩整固主要與海外事件有關(guān)，市場大方向仍處在上行趨勢中。光大證券稱，短期來看，行情可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上趨于穩(wěn)健，股市或以震蕩蓄勢為主。

　　興業(yè)證券表示，11月以來，市場結(jié)構(gòu)“再平衡”成為全球股市的共同特征。資金從前期領(lǐng)漲的科技板塊輪動至資源品、消費、醫(yī)藥等低位板塊。這背后，一方面是美國政府“停擺”對全球流動性和風(fēng)險偏好造成的“后遺癥”仍在持續(xù)；另一方面，則是海外資金對“AI泡沫”的悲觀基調(diào)繼續(xù)發(fā)酵。對于A股而言，近期海外事件帶來的影響更多在于結(jié)構(gòu)，在海外擾動加速內(nèi)部“再平衡”之后，布局明年景氣預(yù)期的思路并未發(fā)生改變。

　　中泰證券（600918）表示，展望后市，價格端的邊際改善與宏觀政策環(huán)境支持將共同推動A股進入“震蕩向上，結(jié)構(gòu)主導(dǎo)”的階段?？傮w而言，投資者對當(dāng)前市場無須悲觀，可保持偏積極的倉位結(jié)構(gòu)，但也不宜盲目追高指數(shù)。在4000點上方震蕩格局未被突破前，最優(yōu)策略仍是圍繞“反內(nèi)卷+AI應(yīng)用”的雙主線進行結(jié)構(gòu)化配置，通過景氣趨勢、政策方向及資金流的三重共識獲取超額收益。

　　科技主線仍然具備中長期占優(yōu)條件

　　在年末行情的風(fēng)格研判上，多數(shù)機構(gòu)認為，市場處于震蕩階段時，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會更佳，可適當(dāng)關(guān)注高股息、消費以及周期板塊。但中期來看，TMT以及先進制造主線仍然值得配置。

　　開源證券表示，階段性的市場風(fēng)格再平衡或?qū)⒊掷m(xù)1至2個月，但展望2026年，受益于相對盈利優(yōu)勢、全球半導(dǎo)體周期共振上行等因素，科技依然具備中長期占優(yōu)的條件。紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)會優(yōu)于2025年，但不會出現(xiàn)2022年至2023年期間極致占優(yōu)的情形。在當(dāng)前的風(fēng)格再平衡階段，要重視科技板塊內(nèi)部的高低切，關(guān)注電力設(shè)備、游戲、光伏、港股互聯(lián)網(wǎng)等方向。

　　信達證券（601059）稱，過去兩個月，價值風(fēng)格明顯走強且出現(xiàn)擴散，金融、周期、消費輪流表現(xiàn)。主要原因在于年底市場進入業(yè)績空窗期，板塊缺乏高頻的季報證明業(yè)績，因此波動大多來自估值和預(yù)期。當(dāng)前這一風(fēng)格擴散仍處在估值、預(yù)期和資金驅(qū)動的階段，或?qū)⒊掷m(xù)1至2個季度。但風(fēng)格擴散轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓燃墑e的行情需要看到價值股盈利邏輯的兌現(xiàn)。在此之前，長期產(chǎn)業(yè)邏輯更強的科技主線可能會再次回歸。

　　在華安證券（600909）看來，市場后續(xù)將延續(xù)高位震蕩格局，資金“高切低”現(xiàn)象仍將演繹一段時間。短期板塊輪動增多加快，但投資者難以把握節(jié)奏。AI產(chǎn)業(yè)主線調(diào)整反而提供更好的布局良機，建議投資者重視有業(yè)績支撐的領(lǐng)域，如儲能、電池、工程機械等。中銀國際證券同樣稱，當(dāng)下供需矛盾最突出、前期漲幅有限仍具配置性價比的AI存儲和電力方向值得配置。