今年，隨著市場行情的逐步回暖，基金發(fā)行市場呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢。前11個(gè)月，基金發(fā)行市場表現(xiàn)出數(shù)量與規(guī)模同步增長、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的特征：新發(fā)基金數(shù)量超過1375只，同比增長35%；募集總份額超過1.06萬億份，較去年同期略有上升。其中尤為顯著的是，權(quán)益類基金的募集規(guī)模超過債券型基金，占比超過50%。而2023年同期，新發(fā)基金以債券型為主。這一結(jié)構(gòu)性變化反映出市場情緒正在改善，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，促使更多資金通過公募基金渠道進(jìn)入A股市場，為市場提供了持續(xù)的增量資金支持。

　　盡管當(dāng)前基金發(fā)行市場已出現(xiàn)回暖跡象，但整體熱度可能仍處于較低水平。許多投資者關(guān)注如何判斷市場的階段性高點(diǎn)與低點(diǎn)，以及何時(shí)應(yīng)采取“逃頂”或“抄底”策略。事實(shí)上，新基金發(fā)行規(guī)模是一個(gè)較為靈敏的市場情緒指標(biāo)。由于大量個(gè)人投資者主要通過認(rèn)購公募基金參與股市，因此基金發(fā)行情況可在一定程度上反映市場整體情緒與資金流向。例如，在市場處于低位階段，投資者認(rèn)購意愿普遍較弱，常伴隨較多基金發(fā)行失敗的案例。按照監(jiān)管要求，基金無論發(fā)行成功與否均需發(fā)布公告，相關(guān)媒體亦會(huì)報(bào)道此類信息。當(dāng)此類新聞出現(xiàn)時(shí)，往往意味著市場情緒低迷，可視為潛在的布局窗口。去年9月24日前即屬此類情形：彼時(shí)市場信心不足，新基金發(fā)行失敗案例頻現(xiàn)，隨后市場逐步企穩(wěn)回升，印證了“人棄我取”的投資邏輯。

　　隨著行情回暖，基金發(fā)行熱度逐步提升，募集規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。若市場上出現(xiàn)幾只單日募集規(guī)模超過100億元的基金產(chǎn)品時(shí)，則可能預(yù)示市場接近階段性高點(diǎn)。此處所指并非個(gè)別明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，而是指多只基金在短期內(nèi)普遍實(shí)現(xiàn)單日百億級以上的募資。歷史上，A股曾三次出現(xiàn)類似現(xiàn)象，隨后都形成階段性頂部：第一次發(fā)生于2007年，上證綜指接近6000點(diǎn)時(shí)，多只基金單日募集超百億元，此后市場進(jìn)入2008年深度調(diào)整；第二次出現(xiàn)在2015年，上證綜指位于5000點(diǎn)附近，同樣有多只基金單日募集超百億元，隨后市場連續(xù)九個(gè)月大幅回調(diào)；第三次為2021年1月，不僅多只基金單日募集超百億元，更有產(chǎn)品單日認(rèn)購規(guī)模超過2300億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。此后市場進(jìn)入三年的調(diào)整周期，部分當(dāng)時(shí)熱銷基金的凈值出現(xiàn)顯著回撤。因此，在此類高熱度發(fā)行環(huán)境下，投資者宜保持審慎，不僅不宜追高申購，反而可考慮適度贖回已有持倉——因該階段往往對應(yīng)市場階段性高點(diǎn)。所謂“人追我棄，人棄我取”，這一原則在以散戶為主的A股市場中具有較強(qiáng)參考價(jià)值。由于散戶行為易受群體情緒影響，形成“羊群效應(yīng)”，當(dāng)市場普遍樂觀、資金蜂擁入場時(shí)，反而需警惕風(fēng)險(xiǎn)積聚。目前基金發(fā)行雖有回暖，但整體規(guī)模仍有限。偶有個(gè)別產(chǎn)品募集規(guī)模達(dá)10億甚至50億元，但絕大多數(shù)基金單日募集金額僅在1-2億元左右。這表明市場情緒可能尚未高漲，距離牛市后期仍有距離，當(dāng)前或仍處于慢牛行情的上半場。

　　近期，人民幣匯率呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢，進(jìn)一步推動(dòng)國際資本流入人民幣資產(chǎn)，助力相關(guān)資產(chǎn)估值修復(fù)。11月，美元兌人民幣即期匯率累計(jì)升值約0.48%，11月27日盤中最高觸及7.0738，為自去年11月以來的一年多新高。人民幣升值主要受兩方面因素驅(qū)動(dòng)：其一，美元指數(shù)持續(xù)走弱，帶動(dòng)非美貨幣普遍走強(qiáng)。當(dāng)前市場對美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月降息的預(yù)期顯著增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)已于今年9月和10月各降息25個(gè)基點(diǎn)，若12月再度降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率將降至3.5%-3.75%，中美利差收窄，有助于支撐人民幣匯率；其二，中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，增強(qiáng)了全球資本對中國經(jīng)濟(jì)中長期前景的信心，吸引更多資金配置中國股票與債券資產(chǎn)，進(jìn)而增加外匯兌換需求，推動(dòng)人民幣升值。去年年底，美元兌人民幣匯率一度貶至7.4，市場曾擔(dān)憂2025年可能進(jìn)一步貶值至8.0。我曾指出2025年美元指數(shù)有望趨勢性回落，人民幣匯率不僅不會(huì)繼續(xù)貶值，反而具備持續(xù)升值的基礎(chǔ)。目前這一判斷已初步得到市場驗(yàn)證。

　　人民幣升值為境內(nèi)投資者帶來新的配置機(jī)遇：一方面，有助于吸引外資增持人民幣資產(chǎn)，推動(dòng)A股與港股估值上移，為本輪慢牛行情提供支撐；另一方面，盡管近期市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整，投資者情緒偏謹(jǐn)慎，但匯率企穩(wěn)回升有望提振市場信心。近期多家國際大型投行對A股與港股發(fā)表積極看法，其樂觀程度甚至超過部分境內(nèi)機(jī)構(gòu)，反映出全球資本對中國資產(chǎn)重估路徑的認(rèn)可，這一趨勢或在2026年進(jìn)一步強(qiáng)化。在此背景下，普通投資者可積極關(guān)注優(yōu)質(zhì)的A股與港股股票或基金，以參與本輪結(jié)構(gòu)性慢牛行情，不失為一種好的策略。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將于12月召開議息會(huì)議。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與市場預(yù)期，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較高。近期美國消費(fèi)增速放緩，疊加貿(mào)易摩擦對出口的抑制作用，以及此前聯(lián)邦政府停擺持續(xù)43天，均對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成下行壓力。此外，關(guān)稅政策對美國出口企業(yè)造成沖擊，相關(guān)政治力量亦多次呼吁加快降息以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。在此環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)基于疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，存在進(jìn)一步降息的可能性。若此舉落地，或引發(fā)全球更多央行加入寬松行列。中國人民銀行亦有望延續(xù)支持性貨幣政策立場，通過降準(zhǔn)、降息等工具維持流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支撐，同時(shí)為2026年資本市場進(jìn)一步上行創(chuàng)造有利條件。

　　需要指出的是，上證綜指4000點(diǎn)預(yù)計(jì)并非本輪行情的終點(diǎn)，更可能是慢牛長牛進(jìn)程中的中繼。進(jìn)入2026年后，隨著經(jīng)濟(jì)基本面改善與資金面配合，市場或由結(jié)構(gòu)性行情逐步向更廣泛的全面牛市演進(jìn)，從而提供更豐富的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前，A股已進(jìn)入2024年最后一個(gè)交易月，多空分歧加大，市場呈現(xiàn)反復(fù)震蕩格局。但從中長期視角看，投資者仍可保持適度信心。A股歷史上常在春節(jié)前后出現(xiàn)“春季攻勢”，即階段性上漲行情，其成因主要包括以下三方面：第一，1月通常是全年信貸投放最為集中的月份，規(guī)模約有3至4萬億元，其中部分資金可能通過多種渠道間接流入股市，形成增量支撐；第二，年末獲利了結(jié)的資金可能在次年1月重新回流市場；第三，境外投資者傾向于在年初提前布局估值相對較低的A股與港股市場。此外，上市公司年報(bào)通常在次年4月之后集中披露，此前屬于業(yè)績空窗期，熱點(diǎn)行情形成更為容易，短期內(nèi)也難以證偽，故“春季攻勢”往往表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。因此，在12月市場震蕩期間，投資者可重點(diǎn)關(guān)注前期表現(xiàn)強(qiáng)勢、近期已充分調(diào)整的板塊，均衡配置科技、新能源、消費(fèi)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)或相關(guān)主題基金，以更好地把握潛在的春季行情機(jī)會(huì)。

　　今年，人工智能相關(guān)板塊表現(xiàn)突出。展望2026年，A股與港股的科技股行情仍具備延續(xù)基礎(chǔ)。國家層面已明確提出“人工智能+”行動(dòng)，各地亦在推進(jìn)具體實(shí)施方案。近期市場對美股AI板塊是否存在泡沫存在討論，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信曾指出：“從股價(jià)角度看，人工智能可能存在一定泡沫；但從產(chǎn)業(yè)實(shí)踐角度看，AI的應(yīng)用是真實(shí)存在的，并無泡沫。”本輪技術(shù)變革的核心驅(qū)動(dòng)力在于人工智能。AI技術(shù)已在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用，顯著提升生產(chǎn)效率。隨著應(yīng)用場景不斷拓展，其長期價(jià)值創(chuàng)造潛力值得重視。因此，對AI相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)應(yīng)予以持續(xù)關(guān)注。需要客觀看待的是，美股AI板塊估值已處于較高水平，存在一定泡沫；而A股與港股的科技股行情啟動(dòng)時(shí)間相對較晚，持續(xù)時(shí)間尚不足兩年。從市值維度觀察，A股與港股前十大科技公司合計(jì)市值尚不足英偉達(dá)單家公司市值；美國“科技七姐妹”總市值已達(dá)25萬億美元，數(shù)倍于中國科技龍頭企業(yè)。由此可見，A股與港股科技板塊整體尚未呈現(xiàn)系統(tǒng)性泡沫，僅局部領(lǐng)域可能存在估值偏高現(xiàn)象。從中長期看，科技創(chuàng)新仍是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵引擎，亦是未來高質(zhì)量發(fā)展的核心方向。因此，2026年人工智能等前沿科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)仍值得深入挖掘。