【大河財立方記者夏晨翔王鑫】2月9日，滬深北三大交易所同步發(fā)布再融資優(yōu)化一攬子措施，從支持優(yōu)質上市公司創(chuàng)新發(fā)展、適配科創(chuàng)企業(yè)融資需求、提升融資便利度、強化全流程監(jiān)管四大維度作出系統安排。

　　同時，相關措施還明確了主板“輕資產、高研發(fā)投入”企業(yè)認定標準、優(yōu)化未盈利科創(chuàng)企業(yè)再融資間隔期等具體規(guī)則。

　　多位受訪專家接受大河財立方記者采訪時表示，此次政策調整秉持扶優(yōu)限劣、系統監(jiān)管、穩(wěn)中求進原則，精準破解再融資市場痛點，為資本市場服務實體經濟和新質生產力發(fā)展注入新動能。

　　多維施策，精準發(fā)力優(yōu)化再融資市場生態(tài)

　　滬深北交易所此次推出的再融資優(yōu)化措施，均圍繞四大核心方向展開，結合市場定位形成差異化、協同化的制度安排，既統一政策導向，又兼顧不同板塊企業(yè)發(fā)展特點。

　　在支持優(yōu)質上市公司創(chuàng)新發(fā)展方面，滬深北交易所均明確對經營治理規(guī)范、信息披露合規(guī)、具備市場認可度的優(yōu)質上市公司優(yōu)化再融資審核流程，提升審核效率，且堅持“優(yōu)中選優(yōu)、寧缺毋濫”原則。

　　同時支持優(yōu)質企業(yè)將募集資金投向與主營業(yè)務協同的新產業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新技術領域，布局第二增長曲線，嚴令禁止盲目跨界投資和多元化投資，引導資金聚焦主業(yè)發(fā)展。

　　針對科創(chuàng)企業(yè)融資需求，滬、深交易所研究推出主板上市公司“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準，北交所則提高對創(chuàng)新型中小企業(yè)的制度包容性。

　　在提升再融資靈活性與便利度上，滬深北交易所統一要求上市公司披露再融資預案時，同步簡要說明前次募集資金使用情況及后續(xù)計劃，申報時資金使用進度原則上需基本完畢。明確申報材料可直接引用已在定期報告中披露且事實未發(fā)生變化的內容。

　　記者注意到，全流程監(jiān)管的強化成為此次措施的重要底色。

　　滬深北交易所均建立再融資預案披露工作機制，嚴防企業(yè)“帶病”申報，壓實上市公司信息披露第一責任和中介機構“看門人”職責。

　　針對以取得控制權為目的的鎖價定增，要求上市公司及發(fā)行對象公開承諾在批文有效期內完成發(fā)行，北交所還明確未履行承諾將面臨自律監(jiān)管或紀律處分。

　　同時，要求加強募集資金監(jiān)管，嚴肅懲處違規(guī)變更資金用途、擅自延長臨時補流期限等行為，加大事中事后監(jiān)管力度，從嚴處理違法違規(guī)行為。

　　專家解讀，政策實現融資支持與市場約束有機平衡

　　此次再融資優(yōu)化措施出臺后，業(yè)內專家紛紛表示，政策精準適配企業(yè)發(fā)展規(guī)律和市場需求，既釋放金融支持科技創(chuàng)新的明確信號，又通過制度設計實現“放活”與“管好”的平衡，對資本市場和實體經濟發(fā)展具有多重積極意義。

　　中泰證券（600918）研究所政策組首席分析師楊暢接受大河財立方記者采訪時表示，此次措施再次釋放了金融支持科技創(chuàng)新的明確態(tài)度，顯著提升了再融資審核效率，而主板“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準的細化與公開征求意見，讓政策操作更具落地性，為科創(chuàng)企業(yè)再融資打通了制度通道。

　　“再融資政策的推出，回應了市場主體關切和資本市場關切，為企業(yè)高質量發(fā)展和資本市場功能發(fā)揮提供了便利?！敝袊鐣茖W院上市公司研究中心副主任張鵬接受記者采訪時稱。他認為，推出的系列措施具有多重積極意義：一是簡化審核流程，提升優(yōu)質企業(yè)融資便利性，助力其加快優(yōu)質項目落地和技術升級步伐；二是明確融資門檻與資金用途管控要求，引導上市公司聚焦主業(yè)、理性投資，有效防范盲目擴張風險；三是強化全域信息披露和全鏈條監(jiān)管，提升再融資環(huán)節(jié)的透明度，切實提振投資者信心，為上市公司搭建長期穩(wěn)定的資本補充渠道，推動企業(yè)持續(xù)做優(yōu)做強。

　　中國商業(yè)經濟學會副會長宋向清告訴記者，此次措施是資本市場深化投融資改革的關鍵舉措，精準破解了此前再融資審核效率不高、靈活性不足等市場痛點。對全體上市公司而言，優(yōu)質企業(yè)將迎來融資效率提升的紅利，全市場融資便利度的提高將大幅降低企業(yè)成本，而全過程監(jiān)管則筑牢風險底線，推動市場資源向優(yōu)質企業(yè)和新質生產力領域集聚。

　　宋向清進一步分析認為，針對科創(chuàng)企業(yè)的規(guī)則調整是適配其“輕資產、高研發(fā)、長周期”發(fā)展規(guī)律的精準施策，打破了傳統以資產規(guī)模為核心的融資壁壘。

　　他解釋稱，一方面，主板“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準為科創(chuàng)企業(yè)打通了主板再融資通道，且補流資金超30%部分可用于研發(fā)的安排，破解了科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)資金不足的核心痛點；另一方面，未盈利企業(yè)再融資間隔期優(yōu)化、破發(fā)企業(yè)融資渠道放開，緩解了科創(chuàng)企業(yè)的資金瓶頸，避免其因短期壓力削減創(chuàng)新投入；而募集資金投向主業(yè)的要求，則引導科創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)新型中小企業(yè)深耕核心領域，推動資本向科創(chuàng)研發(fā)、成果轉化環(huán)節(jié)集聚，夯實了資本市場服務科技創(chuàng)新的制度基礎。

　　政策深化，再融資市場向質量提升轉型

　　事實上，此次滬深北交易所再融資優(yōu)化措施的出臺，并非政策孤立發(fā)力，而是近年來監(jiān)管層持續(xù)深化資本市場改革、推動再融資市場從“規(guī)模擴張”向“質量提升”轉型的重要延續(xù)。

　　2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，以簡化審核流程、提升審核效率為核心，鼓勵上市公司通過并購重組、定向增發(fā)等方式整合產業(yè)鏈資源，推動產業(yè)升級與高質量發(fā)展。

　　在該政策導向下，資本市場并購重組活躍度顯著提升，為上市公司做優(yōu)做強提供了重要制度支撐。

　　2026年1月30日，證監(jiān)會對《證券期貨法律適用意見第18號》進行修改并公開征求意見，重點完善上市公司再融資戰(zhàn)略投資者制度，首次明確戰(zhàn)略投資者5%的最低持股比例要求，同時細化資本投資者基本條件與信息披露要求，進一步規(guī)范再融資市場參與者行為，提升融資行為的專業(yè)性與穩(wěn)定性。

　　Wind數據顯示，以上市日為基準，截至2月9日晚，2026年以來已有20余家上市公司順利實施定向增發(fā)，累計再融資金額達1347.3億元。較去年同期，實施定增的公司數量與募資總額實現雙增長，為全年再融資市場平穩(wěn)運行奠定堅實基礎。

　　“資本市場再融資板塊的暖意持續(xù)蔓延，其中定向增發(fā)作為上市公司直接融資的核心渠道，正呈現出穩(wěn)步擴容、結構優(yōu)化的良好態(tài)勢?！睒I(yè)內人士表示，隨著政策的持續(xù)優(yōu)化落地與制度紅利不斷釋放，未來將進一步激活定增市場投融資活力，推動定增融資更精準地錨定上市公司主業(yè)發(fā)展、科創(chuàng)攻關與產業(yè)鏈整合需求，助力定增市場實現規(guī)模擴容與質量提升的雙向發(fā)展，讓這一核心融資渠道更好地服務于實體經濟和新質生產力發(fā)展。

　　責編:陶紀燕|審校:張翼鵬|審核:李震|監(jiān)審:古箏