同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，年內(nèi)共有69家A股公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金(按首次公告日統(tǒng)計，下同)，其中，有15家公司已經(jīng)完成設(shè)立，其余公司則仍在推進設(shè)立事項。而去年同期(即2025年1月1日至2月13日，下同)僅有30家A股公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。

　　珠海黑崎資本投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)首席戰(zhàn)略官陳興文對記者表示，自2024年以來，上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的數(shù)量在逐步上升，這是資本市場從“增量上市”向“存量整合”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中的必然現(xiàn)象。

　　從上市公司公告來看，多數(shù)企業(yè)在披露參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金后會快速推進相關(guān)工作，但也有少數(shù)公司最終未能完成設(shè)立，另有部分企業(yè)在一段時間后選擇轉(zhuǎn)讓所持有的產(chǎn)業(yè)并購基金份額。在此背景下，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的實際受益情況，也成為投資者關(guān)注的核心焦點。

　　深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員張鵬遠告訴記者，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金要重點關(guān)注三大事項：一是嚴守合規(guī)底線，嚴格落實信息披露，防范內(nèi)幕交易與利益輸送。二是聚焦主業(yè)協(xié)同，審慎控制投資邊界，優(yōu)先與具備行業(yè)經(jīng)驗的基金管理人(GP)合作，避免盲目擴張影響主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定。三是完善風(fēng)控機制，建立風(fēng)險隔離，明確基金與上市公司的權(quán)責(zé)邊界，防范商譽減值等風(fēng)險。

　　此外，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金要構(gòu)建“三維風(fēng)控體系”。陳興文介紹，首先，在治理架構(gòu)層面，應(yīng)審慎選擇出資比例，當(dāng)前市場主流模式為上市公司出資10%至40%，通過“小出資、大撬動”分散風(fēng)險。其次，在投資標(biāo)的篩選層面，建立“技術(shù)壁壘+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”雙維度評估模型和獨立于基金管理人的產(chǎn)業(yè)研判團隊。最后，在退出機制層面，建議前置設(shè)計多元退出路徑。

　　梳理上市公司公告可見，布局與主營業(yè)務(wù)方向相關(guān)的項目，是多數(shù)企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的核心原因，相關(guān)公告中也多對設(shè)立原因、資金來源等關(guān)鍵信息進行了詳細公示。

　　例如，宜通世紀(jì)（300310）科技股份有限公司公告顯示，該公司期望通過專業(yè)化的管理和市場化的運作，投資于創(chuàng)業(yè)過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持企業(yè)進一步發(fā)展和成長，從而獲取財務(wù)收益；同時布局符合公司主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向的項目，促使產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運營達到良性互補，進一步提升整體競爭實力和盈利能力。

　　張鵬遠建議，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，上市公司要在三大細節(jié)上發(fā)力：一是標(biāo)的選擇，應(yīng)優(yōu)先控股并購產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)與稀缺技術(shù)，掌握定價權(quán)與技術(shù)主動權(quán)。二是投后整合，需成立專項小組推動技術(shù)、渠道等深度協(xié)同，通過業(yè)績對賭綁定核心團隊，避免“投而不管”。三是機制設(shè)計，通過GP/LP分層等結(jié)構(gòu)鎖定控制權(quán)，并靈活運用金融工具構(gòu)建“投資、培育、退出”的閉環(huán)，提升資金效率。

　　陳興文也表示，要聚焦關(guān)鍵環(huán)節(jié)的前瞻布局；構(gòu)建“國資引導(dǎo)+產(chǎn)業(yè)龍頭+專業(yè)機構(gòu)”的LP生態(tài)；重視投后管理的“軟實力”整合，建議基金在投資協(xié)議中嵌入核心技術(shù)團隊鎖定、供應(yīng)鏈協(xié)同考核等條款。總之，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金以實現(xiàn)“強鏈補鏈”，需要從“財務(wù)并表”轉(zhuǎn)向“運營賦能”，真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的提升。