事件：9月20日，公司旗下紅豆男裝“2020新品發(fā)布會暨輕鵝絨2.0首發(fā)”活動在上海和平飯店舉行，以新品發(fā)布為主題，共推出“輕鵝絨2.0”、“登峰”、“藍(lán)染”三大系列產(chǎn)品，從科技、時(shí)尚、文化三個維度展現(xiàn)品牌，品牌年輕化升級繼續(xù)推進(jìn)。

　　推出三大品類、差異化覆蓋三類風(fēng)格，產(chǎn)品力進(jìn)一步提升。1)“輕鵝絨2.0”基本款為主打產(chǎn)品?！拜p鵝絨2.0”系列為基本款服飾，采用白鵝絨原料，內(nèi)里填充拒水鵝絨，在18年第一代產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，優(yōu)化采用了分區(qū)保暖填充技術(shù)，在產(chǎn)品的保暖功能性方面進(jìn)一步升級。本次產(chǎn)品聯(lián)合京東平臺首發(fā)，雙方進(jìn)一步加深戰(zhàn)略合作。2)“登峰”系列提升設(shè)計(jì)調(diào)性?！暗欠濉毕盗袘敉夥篮鸾q服為公司與歐洲知名設(shè)計(jì)師Fabio Del Bianco聯(lián)名合作款，色系搭配亮眼、強(qiáng)化了時(shí)尚屬性，同時(shí)以“御寒、科技、防護(hù)”為核心闡述，精選科技型功能面料，兼具時(shí)尚感與御寒鎖溫效果?？紤]到紅豆形象大使吳京參與拍攝的《攀登者》即將于近期上映，預(yù)計(jì)未來有望獲得更多關(guān)注。3)“藍(lán)染”系列產(chǎn)品探索民族情懷風(fēng)格。該系列主打“文化傳承、環(huán)保、健康”，采用馬藍(lán)(板藍(lán)根)天然植物對服飾進(jìn)行染色，具備一定的健康功效。植物靛藍(lán)染色是中國傳統(tǒng)技藝，自秦漢時(shí)期已有發(fā)明出現(xiàn)，衣物制品擁有質(zhì)樸典雅的色調(diào)和厚實(shí)的手感。從今年的設(shè)計(jì)流行趨勢來看，我們認(rèn)為“藍(lán)染”工藝受到多個設(shè)計(jì)師品牌關(guān)注，有望成為新的國潮風(fēng)格爆款。

　　男裝仍在轉(zhuǎn)型升級，費(fèi)用增長較快，渠道改善和產(chǎn)品優(yōu)化持續(xù)進(jìn)行。1)上半年線下渠道收入有所增長。上半年公司線下收入達(dá)到9.8億元，同比增長1.4%；線上收入達(dá)到2.03億元，同比持平略增0.2%。毛利率方面，線上線下毛利率分別為32.2%、31.6%，較去年同期均有所提升，帶動整體毛利率同比提升4.6pct達(dá)到31.4%。2)門店數(shù)量保持?jǐn)U展。上半年男裝品牌門店數(shù)量凈增加22家至1360家，其中直營門店為64家，加盟聯(lián)營門店為1296家，一、二季度門店總數(shù)分別凈增加2家、20家，公司渠道拓展著重入駐成熟購物中心，并打造優(yōu)質(zhì)快閃店提升客流訪問。3)上半年經(jīng)營調(diào)整利潤承壓。19年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比增長1.1%；但在品牌營銷、產(chǎn)品革新以及組織管理調(diào)整方面有所投入，上半年公司期間費(fèi)用率同比提升5.7pct達(dá)到24.4%，使得歸母凈利潤同比下降14.8%至0.95億元，轉(zhuǎn)型調(diào)整仍在進(jìn)行。

　　公司積極優(yōu)化產(chǎn)品力、打造年輕化形象，短期內(nèi)經(jīng)營有所承壓，維持“增持”評級。2018年起，公司在“優(yōu)質(zhì)紅豆、優(yōu)質(zhì)生活”理念上，陸續(xù)推出兩代輕鵝絨、輕西服、輕爽T、輕夾克、3D高彈褲等爆款單品，不斷打磨產(chǎn)品力升級?？紤]到服飾行業(yè)景氣度低迷，公司轉(zhuǎn)型升級期間費(fèi)用投入較大，我們下調(diào)公司2019-2021年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)19-21年EPS分別為0.08/0.09/0.10元(原19-21年EPS為0.10/0.13/0.16元)，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)19-21年P(guān)E分別為44/39/35倍?？紤]到公司的賬上對外投資規(guī)模較大，中報(bào)其他權(quán)益工具投資與長期股權(quán)投資合計(jì)規(guī)模達(dá)到24.2億元，維持“增持”評級。

　　紅豆股份(600400)發(fā)布會推出三大新品類，產(chǎn)品力升級再進(jìn)一步