公司發(fā)布2019年前三季度業(yè)績預(yù)告：2019前三季度歸母凈利 潤3.14-3.37億元，同比增長40-50%，其中Q3單季度歸母凈利 潤1.53億元-1.75億元，增長42-62%。

　　盈利能力持續(xù)提升，凈利潤增速超預(yù)期按照公告中位值計(jì)算，2019前三季度歸母凈利潤3.26億元，同比增加45%；其中 2019Q3單季度歸母凈利潤1.65億元，同比增長52%，超市場預(yù)期。假設(shè)公司總體收入同比增長大約30%，2019前三季度凈利潤率大約13%，去年同期11%；其中2019Q3凈利潤率16%以上，比去年同期增加大約2%，主要?dú)w功于CMC產(chǎn)能釋放，毛利率提升提供業(yè)績彈性。

　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，CMC毛利提升明顯我們預(yù)計(jì)化學(xué)業(yè)務(wù)增速 15-20%、生物學(xué)50%以上、CMC毛利率預(yù)計(jì)30%以上，相比 2019H毛利率20.72%提升明顯；未來隨著CMC產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)提升，毛利率有望達(dá)到40%。

　　CMC產(chǎn)能逐步釋放，協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥物開發(fā)協(xié)同效應(yīng)顯著，根據(jù)2019中報(bào)數(shù)據(jù)藥物發(fā)現(xiàn)階段的體內(nèi)外生物科學(xué)76%的收入來源于與實(shí)驗(yàn)室化學(xué)的協(xié)同效應(yīng)，78%的CMC收入來源于與藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。由此可見藥物發(fā)現(xiàn)與藥物開發(fā)協(xié)同效應(yīng)顯著，未來隨著CMC產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，我們持續(xù)看好公司業(yè)績高速增長。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年收入分別為37.39億元、 47.65億元、60.36億元，同比分別增長28.58%、27.43%、26.66%；歸母凈利潤分別為4.72億元、6.59億元、8.42億元，同比分別增長39.18%、39.60%、27.73%；公司2019-2021年 PE分別為76X、55X、43X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，人才流失風(fēng)險(xiǎn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)。