事件

　　公司發(fā)布2019年三季報(bào)，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.8億元，同比增長(zhǎng)0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比增長(zhǎng)4.2%，扣非凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)4.8%。

　　其中第三季度單季表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億元，同比增長(zhǎng)3.9%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)18.7%；扣非凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)47.3%。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　三季度行業(yè)銷量下滑幅度收窄，公司銷量增速領(lǐng)先行業(yè)，毛利率提升，經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)

　　根據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年前三季度全行業(yè)叉車銷量45萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.8%，三季度單季下滑5%較二季度下滑10%下滑幅度收窄。1-7月國(guó)內(nèi)27萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.8%；出口8.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降11.4%。貿(mào)易保護(hù)主義和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性導(dǎo)致國(guó)內(nèi)、國(guó)際相關(guān)企業(yè)投資、采購(gòu)意愿有所下降。

　　在行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，公司銷量領(lǐng)先行業(yè)，市占率維持穩(wěn)定。2019年前三季度公司毛利率21.36%，同比增加1.43pct；凈利率7.61%，同比增加0.52pct。公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~5.9億元，同比增長(zhǎng)17%。

　　叉車龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，持續(xù)加大研發(fā)投入，國(guó)際化加速布局

　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入：2019前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增加41%，加快推進(jìn)中高端叉車研發(fā)，拓展鋰電、倉(cāng)儲(chǔ)、AGV產(chǎn)品品種；結(jié)合集成技術(shù)開發(fā)體系運(yùn)行，加快新能源、智能安全等基礎(chǔ)技術(shù)研究。

　　國(guó)際化布局加速：根據(jù)公司官方公眾號(hào)，公司決定出資600萬(wàn)美元投資設(shè)立北美中心。北美市場(chǎng)全球銷量前三，2018年需求占全球的19%。立足美國(guó)輻射美洲國(guó)家地區(qū)，進(jìn)一步優(yōu)化渠道，提升全球品牌知名度和市占率。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　隨著物流行業(yè)不斷發(fā)展，人工成本提高，叉車的密度也有望進(jìn)一步提升。未來(lái)行業(yè)龍頭有望通過(guò)機(jī)型、電動(dòng)化和智能化等方面的不斷升級(jí)建立自身壁壘，提升市占率。

　　預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)6.2/6.9/7.6億元，對(duì)應(yīng)PE為11/10/9倍。給予2020年12倍PE估值，6-12月目標(biāo)價(jià)11.2元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　【安徽合力(600761)、股吧】(600761)Q3單季扣非凈利潤(rùn)大增47%，現(xiàn)金流靚麗