氨綸行業(yè)有望逐步改善，公司新產能競爭力強。2018 年底國內氨綸有效產能75.7 萬噸/年，產能利用率提高至82.4%。2019 年國內氨綸行業(yè)產能較2018年底增長13.2%，未來幾年新增產能較少，行業(yè)格局有望改善。

　　龍頭企業(yè)擴張明顯，行業(yè)集中度提高。由于【華峰氨綸(002064)、股吧】(6.150, 0.05, 0.82%)、新鄉(xiāng)化纖等龍頭企業(yè)持續(xù)擴產，當前國內前五大氨綸企業(yè)產能占比達63.2%，較2013 年底提高17 pct，龍頭企業(yè)對市場的控制力明顯增強。

　　2020~2021 年行業(yè)新增產能較少，目前國內氨綸產能低于2 萬噸/年的小企業(yè)有9 家，在環(huán)保趨嚴情況下基本不具備競爭優(yōu)勢，或將在未來市場競爭逐步被淘汰，氨綸行業(yè)格局有望進一步改善。

　　公司現有氨綸產能12 萬噸/年，其中2015~2019 年公司在新廠區(qū)建設的2X2 萬噸超柔軟氨綸纖維，3X2 萬噸/年超細旦氨綸纖維新項目陸續(xù)投產，新產能工藝技術先進，產品差異化比例高。

　　粘膠長絲行業(yè)呈寡頭壟斷格局，盈利能力明顯增強。當前國內粘膠長絲在產企業(yè)僅5 家，其中前三大企業(yè)產能合計18.8 萬噸/年，約占國內總產能88.7%，國家嚴禁新建粘膠長絲項目，但以公司為代表的龍頭企業(yè)允許擴產；受益于原材料價格下跌，粘膠長絲價差擴大，盈利能力明顯增強。

　　未來幾年僅新鄉(xiāng)化纖和【吉林化纖(000420)、股吧】(2.200, -0.01, -0.45%)擴產，預計2020 年國內前三大企業(yè)粘膠長絲產能占比將達到90%，行業(yè)集中度進一步提升，寡頭壟斷格局下的粘膠長絲市場或有望迎來景氣上行周期。

　　粘膠長絲價格近幾年總體平穩(wěn)，2018 年三季度以來，由于原材料槳粕和燒堿價格持續(xù)下跌，粘膠長絲價差擴大2780 元/噸。

　　2018 年公司1 萬噸/年新型粘膠長絲項目投產，2020 年公司生物質纖維素項目一期1 萬噸/年產能有望投產，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

　　逐步淘汰粘膠短纖業(yè)務，降低對整體業(yè)績拖累。公司粘膠短纖業(yè)務競爭力較低，近年來受環(huán)保執(zhí)行力度加大、市場競爭等影響盈利較差，公司大幅縮減了粘膠短纖業(yè)務并決定最終退出，其對公司整體業(yè)績拖累將大幅降低。

　　盈利預測及投資建議：公司是國內氨綸和粘膠長絲雙龍頭企業(yè)，新產能持續(xù)放量，市場地位不斷提升，我們預計2019~2021 年公司EPS 分別為0.11 元、0.19 元和0.33 元，當前股價對應PE 分別為31.8 倍、18.4 倍和10.9 倍，給予公司六個月目標價為4.4~5.1 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。