1、以硬件業(yè)務(wù)為核心，“智能硬件+智慧營銷”雙輪驅(qū)動的老牌硬件公司

　　深圳 【麥達數(shù)字(002137)、股吧】 股份有限公司原名為深圳市實益達科技股份有限公司，成立于1998年，2007年6月在中小板上市。主要業(yè)務(wù)包括LED照明、智能鎖具、智能電源及工業(yè)控制等智能硬件和以營銷SaaS產(chǎn)品為主的智慧營銷業(yè)務(wù)。依托穩(wěn)定發(fā)展的智能硬件業(yè)務(wù)，同時并購切入智慧營銷領(lǐng)域，公司形成了“智能硬件+智慧營銷”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。2013-2018年，公司營收從6.19億元增長至10.36億元，復合增速約為10.9%，基本保持穩(wěn)定增長。

　　2、新產(chǎn)品新客戶，硬件板塊再發(fā)力可期

　　公司智能硬件業(yè)務(wù)傳統(tǒng)客戶主要包括飛利浦、ENSEO等，近幾年陸續(xù)新增大量優(yōu)質(zhì)客戶：2014-2015年，成功切入北美最大的燈具供應商-ABL供應鏈體系；2015-2016年，切入全球最大的半導體和發(fā)光二極管行業(yè)的集成和封裝設(shè)備供應商ASM PT中國制造中心；2017年切入全球普通照明領(lǐng)域服務(wù)于專業(yè)客戶和終端用戶的領(lǐng)先供應商之一的LEDVANCE；2018-2019年，切入國內(nèi)金融科技領(lǐng)域領(lǐng)導企業(yè)-怡化股份，以及歐美乃至全球最大的家居照明企業(yè)-EGLO；2019年，公司前期接觸的松下電器、SSG等均開始批量出貨。截至目前，公司的大部分客戶為2014年轉(zhuǎn)型之后開拓的新客戶，已成功優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，有望再次發(fā)力。

　　3、切入5G基站電源迎接5G時代

　　公司與核達中遠通簽訂合作協(xié)議，意味著公司已順利進入5G基站電源產(chǎn)業(yè)鏈，成為華為、中興等通訊行業(yè)巨頭的間接供應商。經(jīng)測算，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)階段基站電源市場空間有望超過200億元。作為主力供應商，有望受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步提速升溫，打開全新的增長空間。

　　4、盈利預測及投資建議：

　　公司的智能硬件板塊業(yè)績持續(xù)向好；客戶資源連年豐富、客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；新延伸的5G基站電源業(yè)務(wù)受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步提速升溫，有望迎來快速增長，值得期待。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為1.50、2.30和3.14億元，對比行業(yè)同類型公司，我們給予公司2020年20倍PE，對應合理股價為8.0元，給予增持評級。

　　麥達數(shù)字(002137)穩(wěn)健的智能硬件公司，擴張5G基站電源迎接5G時代