現(xiàn)在市場上對于證券投資分析師的情況不是特別了解，因?yàn)椴恢浪搹哪抢锍霭l(fā)，才能找到更好的去把證券市場給分析好，才能吸引到更多的客戶，才能把這個業(yè)務(wù)給慢慢的做大，并引來更多客戶。

　　證券分析師主要分為兩類：“買方分析師”和“賣方分析師”。 共同基金、養(yǎng)老基金和保險公司等投資機(jī)構(gòu)通過投資證券獲得資本增值回報，其分析師提供其投資組合的分析報告，因此被稱為“買方”分析師。而投資銀行(經(jīng)紀(jì)公司)則通過股票承銷(IPO)等傭金獲得收入。)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其分析師經(jīng)常向投資者提供免費(fèi)的分析報告，并通過吸引投資者購買其承銷的股票或通過其關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行證券交易來增加公司的收入。因此，這樣的分析師被稱為“賣方”分析師。

　　“買方”分析師和“賣方”分析師可以代表企業(yè)不同學(xué)生群體的利益，其激勵作用機(jī)制也不同。“買方”分析師的回報是幫助改善機(jī)構(gòu)投資組合的收益率效應(yīng)，降低投資組合的風(fēng)險。“賣方”分析師的獎勵是協(xié)助公司增加股票承銷的銷售額和股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成交。簡單來說，“買方”分析師激勵從質(zhì)量，“賣方”分析師激勵的增加購買股票增加的股份數(shù)量從交易。相比之下，“買方”分析師更有動力進(jìn)行分析數(shù)據(jù)挖掘公司企業(yè)股票的基本經(jīng)濟(jì)價值，向投資組合推薦被低估的股票，剔除被高估的股票；然而，“賣方”分析師受到影響公司資產(chǎn)投資建設(shè)銀行貸款業(yè)務(wù)的壓力，容易產(chǎn)生偏向公司通過客戶的誤導(dǎo)性分析研究報告。

　　在“買方”分析師傾向于保持客觀性和有效性分析。雖然銀行投資行業(yè)要求銀行在其內(nèi)部投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和研究部門之間設(shè)立“中國長城”，以保證分析師研究工作的獨(dú)立性和公正性，但現(xiàn)實(shí)中“賣方”分析師很難避免公司業(yè)務(wù)發(fā)展的干擾和影響，甚至面臨一定的職業(yè)風(fēng)險。一方面，如果“賣方”分析師建議出售一家公司的股票，這可能導(dǎo)致公司中切斷與該分析師在銀行的投資的業(yè)務(wù)往來，使其在公司融資或合并等投資銀行業(yè)務(wù)中遭受損失；另一方面，分析師可能會被金融部門拒絕參加公司的信息發(fā)布會，從而失去寶貴的信息渠道。此外，該公司可能會以中斷大型投行業(yè)務(wù)為條件，強(qiáng)迫投資銀行解雇該分析師。在公司發(fā)展利益和個人經(jīng)濟(jì)利益的雙重壓力下，“賣方”分析師更容易偏向客戶服務(wù)公司，從而造成損害我們一般投資者的利益。2001年下半年，美國安然公司財務(wù)造假案終于曝光，公司股價暴跌，給投資者造成巨大損失。然而，在2001年上半年，大多數(shù)“賣方”分析師仍給安然“強(qiáng)買”的建議；形成鮮明對比的是，同期“買方”分析師不斷質(zhì)疑安然公司的財務(wù)狀況和高股價，安然，做空的股票數(shù)量不斷上升。最后市場證明了“買方”分析師的判斷是客觀正確的。在本文提到的美國證券貿(mào)易委員會對在銀行投資的10名美國投資者的和解案例中，在銀行投資的10名“賣方”分析師也有同樣的問題。

　　邁克爾和沃馬克(1999)從1990年到1991年對首次公開發(fā)行股票的購買推薦進(jìn)行了實(shí)證研究。在他們的研究中，他們將分析師分為服務(wù)于投資銀行的人(承銷商)和與投資銀行無關(guān)的人。在投資建設(shè)銀行金融分析師的研究中，分析師推薦的股票可以分為觀察兩組：一組是分析師在銀行；投資公司承銷的股票，另一組是其他企業(yè)股票。 結(jié)果表明，后一組的表現(xiàn)優(yōu)于前一組。與此同時，研究發(fā)現(xiàn)，在銀行承銷的新股上市前一周，投資銀行的分析師建議購買該股股票的頻率比與銀行無關(guān)的分析師高出近50%。此外，研究還發(fā)現(xiàn)，市場風(fēng)險投資者對不同數(shù)據(jù)分析師的買入八項(xiàng)建議有不同的反應(yīng)。投資建設(shè)銀行的分析師進(jìn)行推薦的股票市場超額收益率為2.8%，低于與投資企業(yè)銀行工作無關(guān)的分析師可以推薦的4.4%的股票超額收益率。但與此同時，邁克爾和沃馬克指出盡管投資者對投資銀行的分析師的推薦“持謹(jǐn)慎態(tài)度”，但投資者往往對投資銀行的明星分析師持信任態(tài)度。

　　可以認(rèn)為推斷高影響力分析師的“道德風(fēng)險”會對投資者的利益造成更大的損害。這是美國證券貿(mào)易委員會嚴(yán)厲懲罰杰克的原因之一。所羅門美邦，證券分析師格魯曼和美林證券分析師亨利布洛杰特。

　　在標(biāo)準(zhǔn)金融假說中，在金融市場的“代理人”中，中國是理性的。從現(xiàn)實(shí)的角度看，證券市場分析師并不是一個完全可以理性的個人。行為金融學(xué)研究結(jié)果表明在投資者和專業(yè)人士都不同文化程度地受到社會系統(tǒng)管理決策偏差和情緒的影響。

　　總體而言，證券分析師的預(yù)測往往過于樂觀。根據(jù)De  Bondt和Thaler(1990)的研究，專業(yè)分析師也存在普通投資者的過度反應(yīng)現(xiàn)象，分析師基于信息做出的EPS過度調(diào)整行為不能視為理性。漢森和沙林(1998)研究了1980年至1991年證券重新發(fā)行的中分析師的收益預(yù)測行為。結(jié)果顯示，分析師在此期間的預(yù)測往往過于樂觀，他們的預(yù)測平均高出2%。尤其是對于前期高(通常是成長型公司)的股票，分析師的平均超額預(yù)測為17%。

　　在這種情況下，分析師的偏差會以不同的方式影響上市公司和市場投資者的管理，從而在一定程度上導(dǎo)致市場價格機(jī)制的扭曲，最終損害投資者的利益。

　　1、對上市企業(yè)公司內(nèi)部管理層行為的影響

　　雖然指出公司管理層可能會通過與銀行，投資的業(yè)務(wù)關(guān)系對在銀行投資的分析師施加壓力，但上市公司管理層更大范圍內(nèi)受到證券分析師(尤其是“買方”分析師)業(yè)績預(yù)期的壓力。

　　在一個財務(wù)目標(biāo)是公司或股東財富最大化的市場中，股價通常是最大化的。股票價格是衡量一個公司企業(yè)管理層代理業(yè)績的重要指標(biāo)，也是我們公司可以繼續(xù)從資本主義市場融資的條件之一。美國證券市場的股價對證券分析師的盈利預(yù)測和公司的盈利公告高度敏感。證券市場對高于預(yù)期的收益公告的反應(yīng)是股價迅速上漲；然而，低于盈利預(yù)期的公司將不得不承受短期內(nèi)股價的大幅下跌，公司管理層總是感受到來自證券市場的壓力。

　　如果證券分析師能夠客觀理性地評價公司的盈利能力，他們的分析將使公司的股價合理地反映公司的內(nèi)在價值，而不會對公司的財務(wù)決策和資源配置產(chǎn)生很大影響。此時，分析師類似于外部觀察者。但分析師對公司收益的樂觀預(yù)測傾向，會使預(yù)測收益高于公司目前正常運(yùn)營所能產(chǎn)生的收益。 而盈利預(yù)測的時間段往往是季度，證券市場的迫切“要求”必然會影響公司管理層的決策行為，公司管理層在公司的這一“要求”下將面臨不同的選擇。

　　公司企業(yè)管理層可以通過理性選擇不受證券分析師盈利預(yù)期的影響，實(shí)施管理公司既定的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和投資活動計(jì)劃。結(jié)果公司股價下跌，管理層很快招致公司股東的批評，直接影響了管理層的薪酬(年薪和股票期權(quán)等)。從長遠(yuǎn)來看，公司的穩(wěn)定健康運(yùn)行不會受到影響，市場最終會對公司的股價做出正確的評價。

　　其次，另一個“理性”選擇的管理是達(dá)到分析師的利潤預(yù)期，改變了公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)策略和資源配置方案，項(xiàng)目高風(fēng)險的投資項(xiàng)目或退出低收益或負(fù)收益，但能迅速提高短期長期現(xiàn)金流，甚至使用的“合理”或非法手段財務(wù)核算虛增公司的利潤，最大限度地實(shí)現(xiàn)個人的收入。最近，美國證券市場頻頻爆發(fā)上市企業(yè)公司內(nèi)部財務(wù)管理會計(jì)丑聞，可以說與此同時有關(guān)。富勒和詹森認(rèn)為，分析師對公司利潤“不切實(shí)際”的樂觀預(yù)測所帶來的壓力，會使公司采取危險的戰(zhàn)略和投資行為，嚴(yán)重影響公司的健康經(jīng)營。

　　可以看出，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，證券分析師高估了企業(yè)的利潤，很容易導(dǎo)致公司的管理采取短期的利潤最大化行為，導(dǎo)致代理問題的機(jī)會主義傾向;同時，市場的資源配置功能被扭曲，降低了證券市場的有效性。當(dāng)公司股價高于其內(nèi)在價值時，公司管理層傾向于增持，而內(nèi)部人傾向于套現(xiàn)所持股份，最終損害市場投資者的利益，減少其市場信息。

　　證券分析師的分析研究報告是市場投資者的重要數(shù)據(jù)信息技術(shù)來源，分析師一般被認(rèn)為企業(yè)擁有一個高質(zhì)量的“私人信息”。因此，分析師的評論最終會通過影響投資者的決策行為來影響整體市場趨勢。

　　證券分析師和市場風(fēng)險投資者發(fā)展之間的行為產(chǎn)生影響可以是一個正面的，也可以是負(fù)面的。尤其是當(dāng)整個市場都在上漲，投資者普遍看好市場前景的時候，分析師保持客觀理性的態(tài)度尤為重要。根據(jù)股神路的網(wǎng)站，一系列關(guān)于行為金融學(xué)的研究表明，市場投資者普遍存在過度反應(yīng)、自信、樂觀等情緒傾向，這使得投資者很難或很慢地調(diào)整自己既定的信念。因此，在不斷上漲的市場中，證券分析師應(yīng)盡量保持冷靜、客觀、理性的地位，否則，分析師的樂觀傾向很容易導(dǎo)致市場上正價格反饋機(jī)制的形成和擴(kuò)散，從而實(shí)際上推高了整體市場價格，形成了股票市場泡沫。證券分析師對市場和公司的理性分析評價企業(yè)將在一定影響程度上有助于削弱中國市場的非理性繁榮。米勒(2002)指出，商業(yè)媒體和監(jiān)管體系都將20世紀(jì)美國股市的互聯(lián)網(wǎng)泡沫歸咎于分析師。在當(dāng)時的市場氛圍下，分析師為證券一家與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的公司設(shè)定了過高的價值和價格目標(biāo)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫的積累。

　　此外，證券分析師和市場投資者的樂觀情緒甚至影響到公司的經(jīng)營管理的公司的經(jīng)營狀況的客觀評價。本來公司企業(yè)管理層可以作為一個內(nèi)部人，對公司的內(nèi)在價值有更客觀的認(rèn)識。然而，舒爾茨和齊爾曼(2001)研究了20世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)公司在美國股市的首次公開募股，發(fā)現(xiàn)當(dāng)整個市場充滿樂觀、強(qiáng)烈的追求和明顯的市場泡沫時，管理層并不認(rèn)為公司的股價高于其內(nèi)在價值，公司內(nèi)部人員也不愿意出售他們持有的股票。由此可以看出，雖然投資者和公司管理層可以對證券分析師施加或產(chǎn)生直接和間接的影響，但這種影響并不大。相反，由于其在市場中的特殊地位中，有其自身的聲譽(yù)和其機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)或?qū)嵙?投資于銀行或基金等)。證券分析師對公司管理層或市場投資者有很大影響，進(jìn)而通過公司管理層或市場投資者的行為和互動影響市場的整體有效性。因此，保持證券分析師研究的獨(dú)立性、真實(shí)性、公正性和有效性，是促進(jìn)我國證券市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行管理效率和長期規(guī)范企業(yè)健康教育發(fā)展的重要教學(xué)環(huán)節(jié)。

　　在中國發(fā)展證券分析師主要內(nèi)容分布在證券投資公司和中咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，俗稱“股評人”。他們的言論每天都通過媒體影響市場投資者。然而，目前的情況表明證券分析師在中國的行為不能滿足市場投資者。

　　林翔（2000年）研究分析了證券咨詢機(jī)構(gòu)1998年4月至1999年6月的預(yù)測效果，發(fā)現(xiàn)咨詢機(jī)構(gòu)推薦的股票在上市前有明顯的異常收益，但在上市后有顯著的負(fù)異常收益。調(diào)查顯示，證券的咨詢機(jī)構(gòu)不致力于收集和分析財務(wù)信息，缺乏私人信息，缺乏行業(yè)分析能力，依靠與客戶“勾結(jié)”來盈利。朱寶憲和王怡凱(2001)于1991年1月至11月在證券研究了媒體選股建議的效果。結(jié)果顯示，咨詢機(jī)構(gòu)推薦的短期投資組合比投資基金回報高，而中投資股票推薦的回報比大盤低。據(jù)其研究，咨詢機(jī)構(gòu)有能力把握市場短期熱點(diǎn)。

　　可以看出，與全球主要證券市場的分析師注重基本面分析的基于價值的建議不同，證券的分析師在短期技術(shù)分析中傾向于“投機(jī)”。其“私人企業(yè)信息”往往是關(guān)于中國股票市場操縱的內(nèi)幕信息，而不是關(guān)于我國上市公司內(nèi)在價值的信息。這些問題現(xiàn)象可以反映了證券分析師的分析研究取向和職業(yè)道德。

　　首先是分析定位與中國證券市場相關(guān)的期刊的大多數(shù)股票推薦都是基于技術(shù)分析或主要機(jī)構(gòu)的趨勢。一方面，在這種分析取向的影響下，投資者更傾向于進(jìn)行市場投機(jī)，導(dǎo)致市場投機(jī)氛圍的加??；另一方面，這種分析取向降低了證券分析師基礎(chǔ)分析和實(shí)地調(diào)查的重要性，導(dǎo)致未能及時揭示上市公司虛假的財務(wù)狀況，最終損害了投資者的利益，不利于在市場上形成正確的投資理念，也不利于真實(shí)反映各級經(jīng)濟(jì)形勢。2001年8月，在廣夏銀行金融丑聞曝光之前，以證券公司研究院或研發(fā)部名義發(fā)布的銀廣夏分析報告并沒有質(zhì)疑廣夏銀行的經(jīng)營業(yè)績，在中的案例中也有類似的現(xiàn)象。

　　此外，中國發(fā)展證券公司市場的投資者在一定影響程度上面臨著分析師的職業(yè)道德進(jìn)行風(fēng)險。 一些證券分析師利用虛假信息、內(nèi)幕信息、市場謠言或主觀假設(shè)作為分析的基礎(chǔ)，誤導(dǎo)投資者；甚至與主要機(jī)構(gòu)或銀行家庭勾結(jié)，制造出在沒有根本價值支持的情況下玩“小號手”和“黑嘴”的錯覺“。這嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)投資者的利益，挫傷了學(xué)生他們的市場發(fā)展信心。特別是對于貨幣基金收益的了解是多少，才會投資。

　　因此，有必要加強(qiáng)對證券分析師的管理，充分發(fā)揮證券分析師在維護(hù)市場效率和中方面的積極作用。

　　在上面的介紹你可以了解到證券投資分析師的在市場的情況，以及后期的發(fā)展思路才行，才能更加促進(jìn)市場上進(jìn)步。