價(jià)值和成長的二分法存在缺陷，市盈率不是判斷公司估值的唯一決定性因素。2020年11月，當(dāng)制藥公司輝瑞及其合作伙伴生物技術(shù)公司宣布，他們已經(jīng)開發(fā)出一種有效的新冠肺炎疫苗時(shí)，市場發(fā)生了巨大變化，那么被低估的股票我們該如何進(jìn)行分辨？

　　在關(guān)于疫苗的第一波利好消息到來之前的九個(gè)月里，投資者在亞馬遜，特斯拉和電子商務(wù)平臺(tái)Shopify等投資了大量資金。2020年，這些“成長型”股票表現(xiàn)特別出色。市場發(fā)生了巨大變化當(dāng)疫苗即將問世時(shí)，投資者選擇了航空公司和其他受到新冠肺炎疫情重創(chuàng)的“價(jià)值導(dǎo)向型”股票，撤回了這些投資。

　　這種輪換是基于一個(gè)基本概念：根據(jù)一些標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)，目前部分股票明顯被低估。

　　上述概念存在重大缺陷，然而總部設(shè)在倫敦的專門從事估值的基金管理和股票投資公司ValuAnalysis的研究表明。嚴(yán)重低估的股票很多人都很意外。

　　被低估的股票識(shí)別有方法，其中價(jià)值股和成長股之間的二分法是錯(cuò)誤的。

　　成長股和價(jià)值股的區(qū)別從表面上看在于根據(jù)一些基本指標(biāo)，后者被低估，前者被高估。

　　成長股是指股價(jià)反映增長預(yù)期的股票，而價(jià)值股是指股價(jià)低于比基本股價(jià)的股票。

　　負(fù)責(zé)價(jià)值分析研究的帕斯卡爾科斯坦蒂尼，告訴《巴倫周刊》，“每個(gè)人都知道這種二分法是沒有意義的，因?yàn)樵鲩L不是價(jià)值的對立面。”

　　分析師用股票價(jià)格和利潤的比(即市盈率)來評估股票。價(jià)值分析以股票價(jià)格的多少倍為標(biāo)準(zhǔn)的凈自由現(xiàn)金流為基準(zhǔn)。以此來判斷，人們一般認(rèn)為35倍(市場中值)是價(jià)值股和成長股的分界線。

　　而是公司增長梯度上的一個(gè)點(diǎn)，科斯坦蒂尼指出，35倍并不是這兩種股票的區(qū)別。

　　他說，“35次其實(shí)沒有什么實(shí)際意義，但是大家都是按照這個(gè)分割線來分析投資組合的。”

　　所謂的價(jià)值股，其實(shí)就是低成長的股票

　　那么為什么有些股票的價(jià)格遠(yuǎn)低于自由現(xiàn)金流的35倍呢？這是因?yàn)槭袌鲈诮o股票定價(jià)時(shí)，科斯坦蒂尼說，把資本的實(shí)際成本作為衡量增長的基準(zhǔn)。

　　價(jià)值分析發(fā)現(xiàn)，長期實(shí)際股本回報(bào)率在5%至6%之間。另外，在靜態(tài)模型中，價(jià)格乘數(shù)與資本成本之間存在反比關(guān)系。

　　如果看價(jià)值股和成長股的區(qū)別，就是說市盈率17倍的公司被低估了。價(jià)值分析認(rèn)為，事實(shí)上，這意味著這家公司可能不會(huì)增長。

　　被低估的股票識(shí)別有方法，如何選擇真正被低估的股票？

　　科斯坦蒂尼說，真正被低估的股票的價(jià)格是自由現(xiàn)金流的25到35倍。雖然資金成本較高，但沒有市值中位數(shù)高。

　　要實(shí)現(xiàn)增長，一家公司的資產(chǎn)積累或收入增長必須超過全球GPD增長，最理想的情況是出現(xiàn)加速增長的跡象。此外，如果一家公司可以通過增加收入或利潤率來增加運(yùn)營杠桿，也可以實(shí)現(xiàn)增長。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的降低也將有助于增長。

　　在判斷一家公司的估值時(shí)，市盈率不是唯一的決定因素，但卻是一個(gè)很好的起點(diǎn)。