累計(jì)期權(quán)又叫作累積股票期權(quán)，是以合約形式買(mǎi)賣(mài)股票、外匯等資產(chǎn)的金融衍生品，是投資者和私人銀行之間的場(chǎng)外交易。一般來(lái)說(shuō)，投資銀行與客戶簽訂的合同最長(zhǎng)為一年。累計(jì)期權(quán)通常沒(méi)有零售業(yè)務(wù)，最低要100萬(wàn)美元的入場(chǎng)費(fèi)。涉及股票的累積期權(quán)稱為累積股票期權(quán)，簡(jiǎn)稱累積股票期權(quán)。

　　一般累計(jì)期權(quán)合約為期一年，具體累計(jì)時(shí)間在250天左右。合同有“解約價(jià)”和“行權(quán)價(jià)”，行權(quán)價(jià)通常低于簽約時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，即“折價(jià)”。

　　累積期權(quán)合約生效后，投資者可以在掛鉤資產(chǎn)的價(jià)格處于取消價(jià)和行權(quán)價(jià)的時(shí)候，以所謂的折扣價(jià)或行權(quán)價(jià)定期買(mǎi)入指定數(shù)量的資產(chǎn)。操作方法是先選擇一個(gè)份額。如果該股的股價(jià)低于合同股價(jià)的105％，投資者可以連續(xù)一年（250個(gè)交易日）每天以折扣價(jià)（通常為合同股價(jià)的80％）購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股票。但是，如果股價(jià)上漲超過(guò)合同股價(jià)的105％,則合同終止。但如果股價(jià)跌破約定交割價(jià)，投資者每天必須以約定交割價(jià)買(mǎi)入兩倍甚至四倍的資產(chǎn)量，直到合約結(jié)束。

　　進(jìn)行累積期權(quán)交易的投資者一般都是在銀行投資的高端客戶，一般初始的交易目的都是套期保值，但累積期權(quán)合約本質(zhì)是算一種對(duì)賭協(xié)議，并非完全的套期保值。累積期權(quán)的條款更偏向于在銀行投資的人即使投資者正確看待后市，如果股價(jià)漲至取消價(jià)以上，臺(tái)日也會(huì)提前終止。在銀行的投資損失是有上限保護(hù)的。

　　從表面上看，這類金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)較低，尤其是在資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的背景下。這類衍生品確實(shí)可以對(duì)沖一些負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，但這類產(chǎn)品下行風(fēng)險(xiǎn)巨大，給投資者帶來(lái)的上行回報(bào)很小很有限，但下行風(fēng)險(xiǎn)可以是幾十倍、上百倍。所以，如果你讓投資人簽這種合同，會(huì)導(dǎo)致巨大的損失。如果投資者對(duì)后市判斷錯(cuò)誤，這份合約對(duì)投資者沒(méi)有止損保護(hù)，損失會(huì)根據(jù)合約條款成倍增加。如果股價(jià)大幅下跌，投資者將被要求補(bǔ)倉(cāng)，并以行使價(jià)購(gòu)買(mǎi)接管股票。投資者如果不能補(bǔ)倉(cāng)，就會(huì)被砍，損失全部要自己承擔(dān)。

　　不得不說(shuō)，累積期權(quán)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，其本質(zhì)是賭博，而投行作為交易對(duì)手，對(duì)自己的保護(hù)相當(dāng)全面。但基本上只有專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)才會(huì)接觸到這個(gè)產(chǎn)品，普通投資者通常接觸不到。