7月16日，我們對【圣農(nóng)發(fā)展(002299)、股吧】的生產(chǎn)經(jīng)營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進行了實地調(diào)研。公司是全球唯一的集種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、飼料加工、肉雞飼養(yǎng)、肉雞加工、食品深加工、產(chǎn)品銷售、快餐連鎖羽一體的全封閉白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。2017年，公司屠宰肉雞4.2億羽，預(yù)計2018年屠宰量將達到4.7-4.8億羽。

　　擴產(chǎn)穩(wěn)步推進，產(chǎn)肉量持續(xù)增長。2009年上市以來，公司持續(xù)進行投資及產(chǎn)能建設(shè)。2017年，公司已完成對年出欄及屠宰5億羽白羽雞產(chǎn)能的全部投資，公司現(xiàn)有孵化場8座，遍布光澤、浦城、政和，年孵化能力達到5.5億羽。公司肉雞養(yǎng)殖存活率達到96%，遠超87%的行業(yè)平均水平；料肉比不斷下降。全產(chǎn)業(yè)鏈的布局及養(yǎng)殖效率的不斷提高促使公司具備明顯的肉雞生產(chǎn)成本優(yōu)勢。目前公司凍品平均售價約為11000元/噸，肉雞只均凈利潤達到3元。

　　食品重組完善產(chǎn)業(yè)布局，提高盈利能力。2017年，公司發(fā)行股份購買圣農(nóng)食品100%股權(quán)。收購圣農(nóng)食品有助于豐富公司產(chǎn)品品類，推動產(chǎn)業(yè)鏈延伸至肉制品深加工領(lǐng)域。同時，可以增強公司對上下游市場波動的風(fēng)險抵抗能力，提升公司的盈利能力和綜合競爭能力。2017年，圣農(nóng)食品實現(xiàn)凈利潤2.2億元，有效幫助公司在屠宰行業(yè)不景氣的情況下提振了公司業(yè)績，預(yù)計未來兩年圣農(nóng)食品營收有望維持30%的增速。

　　行業(yè)去產(chǎn)能效果明顯，產(chǎn)品漲價可期。受2014年開始的美國、法國、西班牙相繼封關(guān)影響，2015年以來，我國白羽雞祖代引種量持續(xù)下降并小于國內(nèi)需求。目前，上游祖代引種量下降的效果已經(jīng)傳遞至商品代。預(yù)計下半年雞產(chǎn)品價格有望繼續(xù)上漲，公司將直接受益于行業(yè)景氣帶來的產(chǎn)品漲價。預(yù)計公司2018、2019年的歸母凈利潤分比為11.87億元和17.19億元，對應(yīng)PE分別為18.27倍和12.62倍，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：食品安全事件風(fēng)險、原料漲價風(fēng)險、環(huán)保拆養(yǎng)殖場風(fēng)險。