東方網(wǎng)力、【賽為智能(300044)、股吧】等公司市凈率平均只有1.89倍，總市值均低于200億元，更有17家公司大股東質(zhì)押率高于九成

　　是創(chuàng)可貼還是石膏板，關(guān)鍵還要看當(dāng)事雙方的抉擇。

　　股市持續(xù)低迷、股價(jià)不斷下跌，高比例的股權(quán)質(zhì)押就像一把達(dá)摩克利斯之劍，在2018年的夏秋之際高懸于一批中國民營背景的上市公司頭頂。面對因高質(zhì)押率產(chǎn)生的流動性風(fēng)險(xiǎn)，以及大股東質(zhì)押爆倉引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)，多地國資終于出手。

　　10月份以來，深圳、山東、浙江、北京、汕頭、成都等多個地方政府出臺馳援計(jì)劃或設(shè)立專項(xiàng)基金，以幫助本地區(qū)相關(guān)上市企業(yè)紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，過去兩個月中，已有多家上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人，簽署了受讓方具國資背景的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　國資出動，對民營背景的上市公司而言當(dāng)然是一種利好，尤其是11月1日在京召開的最高規(guī)格民營企業(yè)家座談會更是做出一系列關(guān)鍵性定調(diào)，其中就包括“幫助有股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的民企，避免所有權(quán)轉(zhuǎn)移”。很顯然，這是對之前所謂“離場論”一次斬釘截鐵的否定。

　　但并非所有身處警報(bào)中的上市公司都能獲得青睞。標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院對深圳國資馳援的首批17家公司以及6家擬引進(jìn)國資的上市公司進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，國資對上市公司的選擇，與其新近發(fā)布的《中國上市公司并購指南·2018》(詳見《2018中國上市公司并購指南：3億元任選70家大股東》)中對最佳并購標(biāo)的的篩選標(biāo)準(zhǔn)，有多處重合。不同之處在于，前者還增加了對上市公司階段性經(jīng)營質(zhì)量以及大股東質(zhì)押比例的考量。

　　那么，在標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時報(bào)》篩選出的最佳并購標(biāo)的中，有哪些公司同時符合國資入主的標(biāo)準(zhǔn)？

　　在最佳并購標(biāo)的榜單的基礎(chǔ)上，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院嘗試根據(jù)國資有可能青睞的上市公司的特征進(jìn)行進(jìn)一步篩選，最終，【東方網(wǎng)力(300367)、股吧】(300367.SZ)、賽為智能(300044.SZ)、漢得信息(300170.SZ)等45家上市民企入列。值得注意的是，在這45家公司中，有17家大股東的質(zhì)押比例高于90%。

　　　　45家公司或符合國資青睞標(biāo)準(zhǔn)

　　據(jù)悉，獲得深圳國資馳援的上市公司將由深圳市高新投保證擔(dān)保有限公司與深圳市中小擔(dān)小額貸款有限公司負(fù)責(zé)具體對接，其中前者負(fù)責(zé)對接的第一批公司共計(jì)17家，包括鐵漢生態(tài)(300197.SZ)、索菱股份(002766.SZ)、華鵬飛(300350.SZ)、翰宇藥業(yè)(300199.SZ)、雷曼股份(300162.SZ)、興森科技(002436.SZ)、證通電子(002197.SZ)、【迪威迅(300167)、股吧】(300167.SZ)、欣旺達(dá)(300207.SZ)、愛施德(002416.SZ)、英唐智控(300131.SZ)、騰邦國際(300178.SZ)、九有股份(600462.SH)、齊心集團(tuán)(002301.SZ)、萬潤科技(002654.SZ)、今天國際(300532.SZ)，還有一家系拓維信息(002261.SZ)單一第三大股東深圳市海云天投資控股有限公司。

　　另一方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自9月以來(截至10月23日)，環(huán)能科技(300425.SZ)、紫鑫藥業(yè)(002118.SZ)、康達(dá)新材(002669.SZ)、天沃科技(002564.SZ)、美晨生態(tài)(300237.SZ)、合力泰(002217.SZ)等上市公司發(fā)布公告披露，控股股東或?qū)嶋H控制人已簽署協(xié)議，擬引入國資背景股東。

　　標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員對上述23家國資青睞的上市公司進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)了一些共性現(xiàn)象：大股東持股比例普遍低于50%，其中超過六成公司低于30%；前十大股東持股比例普遍低于70%；公司流通比例普遍高于50%；公司總市值不超過200億元；資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于70%；大股東質(zhì)押比例普遍高于60%；市凈率低于5倍；上半年凈資產(chǎn)收益率普遍高于1%且歸屬母公司股東凈利潤同比增幅普遍高于10%。最后一條——均屬于民營企業(yè)。

　　綜合而言，就是市值較小、質(zhì)押率高、質(zhì)地良好的上市民企。由此也可以看出，上述部分標(biāo)準(zhǔn)與標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院篩選出的最佳并購標(biāo)的基本吻合。

　　剔除2016年來公司、關(guān)聯(lián)方、高管、股東發(fā)生過違規(guī)的上市公司后，最佳并購標(biāo)的中有45家公司符合上述標(biāo)準(zhǔn)，其中便包括深圳國資馳援名單中的證通電子。這45家公司分布于16個申萬一級行業(yè)中，包括7家電子公司、6家計(jì)算機(jī)公司和5家醫(yī)藥生物公司。其中有7家公司注冊地在深圳，4家在北京。

　　17家公司大股東質(zhì)押比例高于90%

　　此輪國資入主的背景很大程度上是為了緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在45家符合國資青睞標(biāo)準(zhǔn)的公司中，截至10月23日(下同)，有24家公司大股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占持股數(shù)比例高于80%，其中17家公司更是在90%以上。

　　具體來看，航錦科技(000818.SZ)、金發(fā)科技(600143.SH)、萬邦德(002082.SZ)3家公司的大股東質(zhì)押比例已達(dá)到100%。金發(fā)科技10月13日發(fā)布公告稱，公司控股股東袁志敏將股份質(zhì)押給中國工商銀行股份有限公司廣州第三支行，質(zhì)押股數(shù)占其持股總數(shù)的100%、占公司總股本的18.79%，此次股份質(zhì)押的目的系個人融資需求。

　　金剛玻璃(300093.SZ)、萊美藥業(yè)(300006.SZ)、江蘇陽光(600220.SH)、威華股份(002240.SZ)4家公司的大股東亦幾乎將手中股票全部質(zhì)押，質(zhì)押比例分別為99.97%、99.91%、99.56%和99.16%。歡瑞世紀(jì)(000892.SZ)、華微電子(600360.SH)大股東股權(quán)質(zhì)押比例也在95%以上，分別為98.92%、95.11%。

　　大股東股權(quán)質(zhì)押比例在90%以上的還有江蘇神通(002438.SZ)、盛屯礦業(yè)(600711.SH)、旭光股份(600353.SH)、勝利股份(000407.SZ)、通源石油(300164.SZ)、慈文傳媒(002343.SZ)、和佳股份(300273.SZ)、東方網(wǎng)力。

　　值得一提的是，在17家大股東質(zhì)押比例超過90%的公司中，慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、勝利股份的股價(jià)在今年以來跌去了五成以上。

　　14家公司歸母凈利潤翻倍

　　從國資馳援名單來看，質(zhì)地優(yōu)良、有發(fā)展前景的公司更容易得到國資的青睞。

　　上半年A股上市公司歸屬于母公司股東的凈利潤整體增長14.56%，而45家符合國資青睞標(biāo)準(zhǔn)的公司整體增長率達(dá)到64.38%，其中有14家公司上半年歸屬母公司股東凈利潤同比翻倍。

　　增幅最大的是卓翼科技(002369.SZ)，上半年歸屬于母公司股東凈利潤同比增長1803.36%。不過需要注意的是，該公司凈利潤上升主要是處置聯(lián)營企業(yè)部分股權(quán)產(chǎn)生收益所致。由于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，該公司股票已于5月14日起停牌。

　　通源石油(300164.SZ)上半年歸屬于母公司股東凈利潤增幅也同樣在10倍以上。受行業(yè)回暖的影響，該公司業(yè)績進(jìn)入快速增長通道，上半年?duì)I業(yè)收入同比增長150.75%，歸屬母公司股東凈利潤同比增長1511.42%。從其最新披露的三季報(bào)來看，前三季度歸屬母公司股東的凈利潤增幅為846.07%。

　　從市凈率上來看，45家公司市凈率均低于4倍，平均只有1.89倍，低于所有A股上市公司的平均水平。其中黃河旋風(fēng)(600172.SH)、通裕重工(300185.SZ)、棕櫚股份(002431.SZ)的市凈率均只有1倍左右。