事件

　　國家統(tǒng)計局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月CPI同比升2.2%，預(yù)期2.4%，前值2.5%；PPI同比升2.7%，預(yù)期2.7%，前值3.3%。

　　點評

　　CPI數(shù)據(jù)全線回落。11月CPI同比增速2.2%、環(huán)比回落0.3%，與此前我們對年內(nèi)通脹逐級下落的判斷保持一致。就分項看，食品項同比增速較上月大幅放緩0.8個百分點，其中非洲豬瘟疫情影響下，部分產(chǎn)地加快出欄，豬價環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，同時鮮菜項環(huán)比大幅下降12.3%；非食品項方面，在國際原油價格大幅調(diào)整的情況下，國內(nèi)成本油價格下調(diào)，交通工具用燃料分項環(huán)比下跌4.8%，同比增速較上月收窄10個百分點至12.6%，同時，國慶后旅游淡季下，旅游分項環(huán)比增速亦出現(xiàn)明顯回落。

　　PPI延續(xù)下落趨勢。11月PPI同比增速2.7%，較上月回落0.6個百分點，環(huán)比增速-0.2%。外圍看，原油價格大幅回落是造成本期PPI數(shù)據(jù)下落的主要拖累因素，石化產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格同比漲幅明顯收窄，同時國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)弱于預(yù)期，供給端約束因素出現(xiàn)松動，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增速較上月回落1.6個百分點至5.3%，但在全國大面積降溫下，年內(nèi)進口煤炭所剩額度較為有限，對煤炭價格形成一定支撐，煤炭開采洗選業(yè)分項增速較上月擴大1.4個百分點至3.8%。

　　價格因素難成市場主導因素。往后看，國內(nèi)方面，信用偏緊格局暫時尚未看到明顯緩解，實體經(jīng)濟流動性不足下價格缺乏最基本的上升條件。分開看，消費偏弱需求不振情況下，終端消費品價格將保持相對溫和水平，而在供給側(cè)約束逐漸松動背景下，前期支撐價格上漲的最核心因素出現(xiàn)動搖，上游工業(yè)品價格將逐漸回歸需求面主導，其下落過程也將延續(xù)?？偠灾覀冋J為，在未來一段時間里，價格因素難成資產(chǎn)價格走勢的核心主導因素。

　　風險提示：風險事件頻發(fā)；國內(nèi)外不利因素持續(xù)存在。

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