科創(chuàng)板不斷推進(jìn)，隨著科創(chuàng)板“第一股”【華興源創(chuàng)(688001)、股吧】發(fā)行價(jià)敲定為24.26元/股，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技的上市發(fā)行安排也陸續(xù)推出。開市初期，是否會(huì)出現(xiàn)大量投資者在缺乏理性分析企業(yè)質(zhì)量的情況下盲目炒作的風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板的硬科技屬性該如何把握也收到市場(chǎng)關(guān)注。

　　6月29日在上海舉行的“2019年中國(guó)上市公司論壇”上，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖表示，科創(chuàng)板需要重點(diǎn)關(guān)注幾大關(guān)鍵問題，首當(dāng)其沖是思考該建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板。他認(rèn)為，公司科創(chuàng)屬性較難判斷，選擇權(quán)應(yīng)交由市場(chǎng)。

　　此外，在科創(chuàng)板上市初期或會(huì)有供需不平衡的情況，劉逖認(rèn)為應(yīng)該正確、理性得看待初期的投機(jī)炒作現(xiàn)象。

　　硬科技屬性難把握

　　劉逖表示，科創(chuàng)板的定位存在爭(zhēng)論。比如，科創(chuàng)板只能接受科技含量很高的硬科技企業(yè)，而市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前科創(chuàng)板公司技術(shù)含量一般，很難達(dá)到硬科技的要求。然而實(shí)際上，誰來判斷硬科技仍是市場(chǎng)討論的問題。就目前情況來看，市場(chǎng)中并未對(duì)硬科技形成公認(rèn)判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　劉逖認(rèn)為，公司科創(chuàng)屬性較難判斷，選擇權(quán)應(yīng)交由市場(chǎng)。從海外的實(shí)例來看，科創(chuàng)公司是否能夠成功除了產(chǎn)品本身的科技屬性過關(guān)外，還有多項(xiàng)相關(guān)因素。

　　以摩托羅拉的銥星科技為例，1998年11月1日，摩托羅拉公司將銥星科技系統(tǒng)投入使用，該系統(tǒng)科技水平獲得企業(yè)工程師和大學(xué)教授們的交口稱贊。然而，由于無法形成穩(wěn)定的客戶群，公司虧損巨大導(dǎo)致了最終破產(chǎn)。美國(guó)無人機(jī)創(chuàng)業(yè)公司Lily Robotics曾獲得2016年國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)“最具創(chuàng)新產(chǎn)品獎(jiǎng)”。然而，2017年初該公司也以破產(chǎn)而告終。反之，目前美股市場(chǎng)的權(quán)重股微軟公司上市初期規(guī)模較小且產(chǎn)品單一，上市前僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4億美元，凈利潤(rùn)0.24億美元，業(yè)績(jī)剛剛符合上市要求。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，微軟已經(jīng)成為全球最大的高科技公司。

　　除了包容發(fā)展初期的科創(chuàng)企業(yè)以外，劉逖表示科創(chuàng)板也需要兼顧成長(zhǎng)型和成熟型的企業(yè)。建立資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)企業(yè)的良性生態(tài)。比如提高直接融資比例，在科創(chuàng)企業(yè)的不同階段給予資本支持，形成從VC、PE到科創(chuàng)板等資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)企業(yè)的生態(tài)鏈，鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

　　另外，成長(zhǎng)型和成熟型企業(yè)也是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。目前，納斯達(dá)克100成份股合計(jì)市值8.23萬億美元，占納斯達(dá)克總市值的54%，交易量占比66%。這些企業(yè)成為納斯達(dá)克市場(chǎng)的“定海神針”，對(duì)其市場(chǎng)穩(wěn)定和指數(shù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大。

　　劉逖認(rèn)為，科創(chuàng)板的第二個(gè)關(guān)鍵問題是對(duì)注冊(cè)制的正確理解。首先需要明確的是，注冊(cè)制不等同于無約束，是問詢式審核、全面建立嚴(yán)格的信息披露體系、加之中介跟投和嚴(yán)格退市制度的配套機(jī)制。劉逖強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制必須配套嚴(yán)格的退市機(jī)制。

　　“上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時(shí)強(qiáng)化退市制度和法律責(zé)任，是市場(chǎng)成功的基礎(chǔ)?！眲㈠驯硎尽木惩獍咐齺砜?，納斯達(dá)克1980年到2018年間累計(jì)上市13619家公司，退市公司數(shù)量達(dá)到10561家，目前存量上市公司3058家。無獨(dú)有偶，印度市場(chǎng)1992年至2018年累計(jì)上市5379家，退市2869家，年均上市200家，年均退市達(dá)到106家。

　　理性得看待開板初期投機(jī)炒作現(xiàn)象

　　據(jù)劉逖判斷，上市初期或會(huì)有供需不平衡的情況。從供給來看，以初期30家科創(chuàng)板企業(yè)，每家籌資金額10億元來測(cè)算，科創(chuàng)板首批上市企業(yè)的總籌資金額約300億元?！皬男枨蠓絹砜?，這幾天開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者數(shù)量增加比較快、比較猛，目前符合適當(dāng)性要求的投資者戶數(shù)約有320萬戶?！睋?jù)劉逖透露，其中約有270萬戶參與打新，以每戶10萬元可投資而來估計(jì)，個(gè)人投資者的總投資額約為2500億元，加上1000億CDR基金和最近發(fā)行的200億科創(chuàng)基金，總計(jì)約4000億元可用于科創(chuàng)板投資。

　　“因此我們應(yīng)該正確、理性得看待初期的投機(jī)炒作現(xiàn)象，流動(dòng)性也反應(yīng)了投資人對(duì)科創(chuàng)板的認(rèn)可?！眲㈠驯硎?，應(yīng)加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，而投資者也應(yīng)該對(duì)上市初期的股價(jià)波動(dòng)提高包容度的同時(shí)理性參與?！皬木惩饨?jīng)驗(yàn)來看，新股上市初期波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，比如瑞幸咖啡首日上漲50%，一周后跌破發(fā)行價(jià)。人造肉第一股”beyond meat以25美元一股掛牌，首日就暴漲163%，目前已經(jīng)上漲了超過500%。

　　包容之外是強(qiáng)監(jiān)管。劉逖表示需對(duì)科創(chuàng)板違法違規(guī)行為應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化的同時(shí)，也強(qiáng)化退市機(jī)制和法律責(zé)任；適時(shí)完善交易機(jī)制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡的問題；引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。