科創(chuàng)板首批公司下周一就要上市，A股在即將“三十而立”之時(shí)翻開(kāi)新的一頁(yè)。科創(chuàng)板不僅是增加一個(gè)板，讓更多公司上市融資那么簡(jiǎn)單，更承擔(dān)中國(guó)資本市場(chǎng)改革和服務(wù)國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的雙重重大歷史使命。首批公司的順利發(fā)行上市，為科創(chuàng)板的成功開(kāi)了個(gè)好頭，而未來(lái)在包容和嚴(yán)管中精準(zhǔn)拿捏，將是科創(chuàng)板進(jìn)一步突破A股原有格局、推陳出新，成為引領(lǐng)A股新一輪發(fā)展的試驗(yàn)田的關(guān)鍵。

　　平穩(wěn)著陸，科創(chuàng)板提前實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”

　　盡管科創(chuàng)板下周一才有首批公司上市，但在筆者看來(lái)，不管這些公司上市首日表現(xiàn)如何，科創(chuàng)板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)紅”。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，“開(kāi)門(mén)紅”是上市后股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲甚至大漲，但從市場(chǎng)整體而言，在經(jīng)過(guò)市場(chǎng)各方充分博弈后形成均衡價(jià)格順利發(fā)行，就已經(jīng)是“開(kāi)門(mén)紅”。此次科創(chuàng)板突破了過(guò)去五年新股發(fā)行的23倍市盈率紅線，將定價(jià)權(quán)更多地交給市場(chǎng)。雖然有“三高”超募的爭(zhēng)議在，但超低的中簽率之下“一股難求”，足以證明投資者對(duì)科創(chuàng)板的熱情。

　　這樣的“開(kāi)門(mén)紅”不僅僅是“炒新”習(xí)慣所致，更包含著市場(chǎng)各方對(duì)科創(chuàng)板的巨大憧憬。以往對(duì)新股上市的盈利要求，不能完全防堵業(yè)績(jī)變臉甚至造假的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也讓A股和國(guó)內(nèi)許多新經(jīng)濟(jì)公司失之交臂，出現(xiàn)“墻里開(kāi)花墻外香”的現(xiàn)象?？苿?chuàng)板更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，讓A股孕育新科技龍頭成為了可能。通過(guò)保薦機(jī)構(gòu)跟投等方式，將投資者和保薦機(jī)構(gòu)形成“利益共同體”，從源頭上防堵業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。放寬漲跌停限制，讓價(jià)格更快體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司的定價(jià)。正是這樣的制度創(chuàng)新，讓科創(chuàng)板提出之后，A股不僅沒(méi)有因?yàn)榭赡艿臄U(kuò)容因素而大幅下跌，反而出現(xiàn)一波上漲，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期科創(chuàng)板的“鯰魚(yú)效應(yīng)”超過(guò)了資金分流的疑慮，對(duì)此前低迷的A股來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板能平穩(wěn)著陸來(lái)之不易，也是“開(kāi)門(mén)紅”的另一種體現(xiàn)。

　　三方面“包容”做大科創(chuàng)板

　　從吸引新經(jīng)濟(jì)公司、培育有前景的高科技企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板必然比主板和中小創(chuàng)擁有更多的包容性。從目前的制度來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板在盈利標(biāo)準(zhǔn)、股份表決權(quán)差異方面都有了更多的包容性，盈利水平不再是公司上市的唯一標(biāo)準(zhǔn)，同股不同權(quán)的公司也有望出現(xiàn)在科創(chuàng)板。

　　除了對(duì)公司上市的包容之外，對(duì)發(fā)行定價(jià)、二級(jí)市場(chǎng)交易和媒體質(zhì)疑的包容性也是必不可少的。在發(fā)行定價(jià)方面，首批上市公司的平均發(fā)行市盈率超過(guò)49倍，但只要是市場(chǎng)各方充分博弈形成的發(fā)行價(jià)，這樣的均衡價(jià)格即使是“圈錢(qián)”，也是你情我愿的。況且科創(chuàng)板公司的高科技特性，本身就不能完全以傳統(tǒng)市盈率來(lái)定價(jià)，對(duì)于高價(jià)發(fā)行需要用平常心給予更多包容。

　　除了對(duì)科創(chuàng)板公司的包容外，對(duì)市場(chǎng)參與方和第三方，也需要給予更多的包容?？苿?chuàng)板在漲跌停制度、單筆申報(bào)數(shù)量、有效申報(bào)價(jià)格范圍都做了詳細(xì)的規(guī)定，未來(lái)如果出現(xiàn)大漲或大跌，也不必急于貼上“惡炒”或“惡意做空”的標(biāo)簽，盡量減少僅僅是因?yàn)閮r(jià)格漲跌而停牌的情況，讓市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板公司市場(chǎng)化定價(jià)。而第三方則是媒體的質(zhì)疑，雖然對(duì)公司上市或股價(jià)表現(xiàn)會(huì)有很大的影響，但上市公司必須要包容這樣的質(zhì)疑，并及時(shí)解疑答惑。尤其是在上市之前，這樣的質(zhì)疑有利于防堵造假上市，即使有一定程度的過(guò)度解讀，但經(jīng)過(guò)澄清之后反而有助于企業(yè)練就“金剛不壞之身”，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)確定價(jià)大有裨益。

　　包容之外還需“嚴(yán)管”

　　科創(chuàng)板的包容不是無(wú)限度的。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，可以包容盈利水平低一些甚至虧損，但不能包容業(yè)績(jī)?cè)旒?；?duì)二級(jí)市場(chǎng)交易來(lái)說(shuō)，可以包容價(jià)格的漲跌，但不能包容釋放虛假信息拉高股價(jià)“割韭菜”的行為；對(duì)媒體質(zhì)疑來(lái)說(shuō)，可以包容從真實(shí)信息提煉出來(lái)的疑點(diǎn)，而不能包容脫離現(xiàn)實(shí)、天馬行空的臆想。有所包容有所不包，讓上市公司在信息充分披露、真實(shí)可信的情況下及時(shí)獲得市場(chǎng)的均衡定價(jià)，科創(chuàng)板包容性之外的“嚴(yán)監(jiān)管”不可少。

　　過(guò)去A股的監(jiān)管不可謂不嚴(yán)厲，在大數(shù)據(jù)應(yīng)用的情況下，監(jiān)管層已經(jīng)處理了不少內(nèi)幕交易案件，許多上市公司的造假也被揪出。但筆者希望科創(chuàng)板的“嚴(yán)監(jiān)管”有升級(jí)版，除了管理層的努力之外還需要發(fā)動(dòng)群眾。比如，科創(chuàng)板公司所處行業(yè)具有高度細(xì)分性、專業(yè)性，“隔行如隔山”之下，一些深層次的問(wèn)題未必能被輕易識(shí)破，這時(shí)候就需要有行業(yè)人士的參與。此外，如果能夠有嚴(yán)刑峻法的保駕護(hù)航，特別是集體訴訟制度的建立，將會(huì)提高上市公司的造假難度和造假成本。包容和嚴(yán)管有機(jī)統(tǒng)一，科創(chuàng)板才能提升整個(gè)市場(chǎng)，成為A股又一次鳳凰涅盤(pán)的起點(diǎn)。

　　（文章來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊）