8月12日，【微芯生物(688321)、股吧】日在上交所科創(chuàng)板正式上市，成為首家上市科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)。公司股價開盤大漲511.85%至125元。截至收盤，其股價收報95.31元，漲幅為366.52%，成交額超30億元。

　　　　市盈率創(chuàng)科創(chuàng)板之最

　　此前在7月29日，微芯生物公告表示本次發(fā)行價格為20.43元/股，對應的發(fā)行市盈率按不同方法計算在236.00倍到467.51倍之間，按發(fā)行市盈率常用的扣非攤薄后計算，其發(fā)行市盈率達467.51倍。

　　微芯生物的高發(fā)行市盈率隨之也引起市場爭議，有觀點認為微芯生物是國內(nèi)少有的有能力研發(fā)全新機制藥物的創(chuàng)新藥企業(yè)，發(fā)行價處于合理估值范圍；也有觀點表示，由于首批科創(chuàng)板新股上市后的巨大賺錢效應，刺激了更多參與第二批新股打新的機構在報價上存在“非理性”高估。

　　對于首批科創(chuàng)板新股財富效應推高后來者發(fā)行價的觀點，【招商證券(600999)、股吧】此前測算微芯生物的合理估值區(qū)間為17.30-21.14元/股。該機構表示，由于科創(chuàng)板現(xiàn)在企業(yè)較少，首批25家公司上市首日平均漲幅140%，顯示出較強的流動性溢價，“科創(chuàng)板溢價”或許使發(fā)行價和上市后價格高于測算，因此建議按指導價格區(qū)間上限報價。

　　科創(chuàng)板醫(yī)藥第一股

　　公開資料顯示，微芯生物創(chuàng)建于2001年3月，是一家專長于原創(chuàng)新分子實體藥物研發(fā)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，主要從事腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領域原創(chuàng)新藥的研發(fā)。目前公司擁有14個在研項目儲備，累計申請境內(nèi)外發(fā)明專利百余項，已獲得59項境內(nèi)外發(fā)明專利授權。其中，境外發(fā)明專利授權42項。

　　主要產(chǎn)品包括現(xiàn)已上市的全國第一家唯一的一款抗外周T淋巴細胞瘤(簡稱“PTCL”)藥物西達本胺(商品名“愛譜沙”)，以及在研的胰島素增敏劑西格列他鈉、抗癌藥西奧羅尼等。

　　其中，西達本胺是全球首個亞型選擇性蛋白去乙?；?HDAC)抑制劑，也是中國外周T細胞淋巴瘤患者的二線首選藥物，在國內(nèi)市場尚無競品。據(jù)南方醫(yī)科大學珠江醫(yī)院血液內(nèi)科副主任王亮介紹，目前針對血管免疫母細胞淋巴瘤這個亞型，西達本胺聯(lián)合化療可以達到80%有效率。

　　資料顯示，2000年-2018年微芯生物累計經(jīng)歷了8輪融資，天使輪到D輪合計融資1.26億元，同時2015年的E輪融資金額尚未披露，并且在2017年引入招銀國際等投資方，融資金額達2億元。

　　幸福來得有點晚？

　　此前微芯生物曾因注冊階段“難產(chǎn)”而受到市場質(zhì)疑，市場猜測主要原因在于研發(fā)費用資本化的問題，而后如今苦等一個月后最終被“放行”，融資金額還從原計劃的8.04億元變成了10.22億元的實際融資。

　　今年7月17日，證監(jiān)會終于同意了微芯生物科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊，微芯生物及其承銷商將與上交所協(xié)商確定發(fā)行日程，并刊登招股文件。這時候距離微芯生物過會已過去42天，距離上交所受理其IPO申請，過去了近四個月。與微芯生物同批次過會的企業(yè)紛紛完成發(fā)行，比如天準科技和安集科技，當時等待7月22日科創(chuàng)板正式開閘。

　　對于外界質(zhì)疑的研發(fā)費用資本化問題，微芯生物招股書披露，2016年-2018年公司研發(fā)投入分別約為5166.25萬元、6852.3萬元、8248.43萬元，占收入的比例均在50%以上。近半數(shù)的研發(fā)投入資本化了，如果全部費用化，公司報告期皆為虧損，將不滿足科創(chuàng)板上市條件。據(jù)報道也有業(yè)內(nèi)人士指出，微芯生物的會計處理符合會計準則規(guī)定，在充分信披的情況下，應該將決定權留給市場。

　　一季度業(yè)績大跌背后

　　科創(chuàng)板上市公司未上市前，都被打上了高成長的標簽。微芯生物招股說明書中的財務數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年微芯生物實現(xiàn)的營業(yè)收入為8536.44萬元、11050.34萬元及14768.9萬元，對應實現(xiàn)的歸屬母公司所有者的凈利潤約524.43萬元、2407.39萬元以及3116.48萬元，成長性的確不錯。

　　但微芯生物2019年一季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入2541萬元，同比下降17.77%，凈利潤148萬元，同比下降69.96%。雖然在二季度經(jīng)營業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，半年報實現(xiàn)營業(yè)收入8192萬元，同比增長12.77%；但凈利潤1751萬元，仍然同比下降2.33%。

　　在更新的招股書中，微芯生物解釋表示，為應對新的增值稅率，其把營業(yè)收入的確認向后推以節(jié)省稅收成本。由此，第一季度微芯生物的業(yè)績大跌是因為“公司適當放緩發(fā)貨所致”。有分析人士認為這是正常的操作，并沒有違反任何的會計準則，可明顯降低稅收成本。與此同時，微芯生物預告2019年前三季度報續(xù)盈，預計2019年1-9月的經(jīng)營情況良好。

　　醫(yī)藥投資機會將在科創(chuàng)板？

　　隨著科創(chuàng)板首家醫(yī)藥創(chuàng)新公司上市，未來醫(yī)藥投資更多機會或在科創(chuàng)板？分析認為，我國有大量的生物醫(yī)藥創(chuàng)新公司資源，在微芯生物的影響之下，未來或?qū)⒂懈嗟尼t(yī)藥投資機會出現(xiàn)在科創(chuàng)板，與此同時不少在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市醫(yī)藥公司面臨業(yè)績持續(xù)下滑、被迫退市的風險。

　　香港生物科技板塊在2018年開板以來，已有歌禮制藥、百濟神州、信達生物、華領醫(yī)藥、君實生物、翰森制藥等多家左右國內(nèi)生物醫(yī)藥完成掛牌上市。但評論認為香港市場在成交量和對國內(nèi)公司的熟悉度等方面均不如內(nèi)地市場，隨著微芯生物的上市，國內(nèi)好的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司或更傾向于選擇在科創(chuàng)板上市。而科創(chuàng)板的政策優(yōu)勢將吸引越來越多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司上市，經(jīng)過初期非理性炒作后，未來，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的投資優(yōu)勢將顯現(xiàn)。

　　上半年一級市場投融資情況顯示，科創(chuàng)板目前有大量生物醫(yī)藥等創(chuàng)新公司的資源儲備。據(jù)報道，今年上半年，生物醫(yī)藥等創(chuàng)新公司共獲得120多億元的融資，其中金額在2億元以上的公司有首藥控股、中逸安科、潤東醫(yī)藥、康立明生物等21家。

　　　　僅供投資者參考，不構成投資建議

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