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　　國慶假期結(jié)束后，A股迎來小幅反彈。上證指數(shù)沖高回落，截至收盤小幅上漲0.3%；上證50、滬深300也分別收漲0.9%、0.6%。但與此同時(shí)，科技板塊延續(xù)了9月下旬以來的回調(diào)態(tài)勢，電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)四大板塊跌幅均位居前列。

　　　　科技板塊的回調(diào)是否意味著科技股的行情結(jié)束了？如何來看待科技股的投資邏輯？

　　我們認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)是未來中國經(jīng)濟(jì)的主要增量，科技龍頭具備長期布局價(jià)值。與醫(yī)藥行業(yè)一樣，科技產(chǎn)業(yè)未來的潛力巨大。

　　醫(yī)藥的潛力來源于人口老齡化的加劇和居民更高生活品質(zhì)的追求，行業(yè)市場空間逐步打開，長期增長可期。2018年我國人口老齡化率高達(dá)11.9%，65歲以上人口超過1.6億；癌癥發(fā)病人次達(dá)428.5萬，遠(yuǎn)超世界其他國家。在醫(yī)藥需求人數(shù)提高的同時(shí)，人均醫(yī)藥消費(fèi)也在同步增長，2018年我國人均衛(wèi)生費(fèi)用4273元，同比增長12%，占GDP比重達(dá)6.6%，維持上漲態(tài)勢。

　　子版塊創(chuàng)新藥、消費(fèi)屬性藥和醫(yī)療器械拉動行業(yè)增長。創(chuàng)新藥在醫(yī)保結(jié)構(gòu)化控費(fèi)的大環(huán)境下迎來發(fā)展機(jī)遇，藥改以來審批速度在加快，醫(yī)保支出也在騰籠換鳥，為創(chuàng)新藥創(chuàng)造了至少2000億元的發(fā)展空間。疫苗及生長激素屬性偏消費(fèi)，市場增長空間巨大。以疫苗為例，美國人均年度疫苗消費(fèi)為36美元，日本為21美元，世界平均4.7美元，而中國只有2.9美元，對標(biāo)國際，前景值得期待。醫(yī)院端及家庭端國產(chǎn)醫(yī)療器械在2006年之后的11年間市場規(guī)模翻了近10倍，年均復(fù)合增長率高達(dá)23.5%，未來持續(xù)受益于分級診療擴(kuò)容和產(chǎn)品技術(shù)迭代升級，增長勢頭仍然不減。

　　　　科技的潛力則來源于創(chuàng)新和發(fā)展。過去房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的核心，房地產(chǎn)投資增速與工業(yè)增加值增速高度相關(guān)。但由于中國人口紅利逐漸結(jié)束，“房住不炒”的政策定力決定了地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的見頂，經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力悄然開始轉(zhuǎn)變，科技將作為未來經(jīng)濟(jì)增長的核心持續(xù)發(fā)力。2018年我國研發(fā)投入近2萬億元，同比增長11.8%，占比GDP2.2%；2019年我國減稅降費(fèi)政策落地，企業(yè)科研創(chuàng)新動力進(jìn)一步得到激發(fā)。

　　半導(dǎo)體將成為科研的一大亮點(diǎn)。在國內(nèi)政策的積極支持下，低端電子制造業(yè)向周邊加速轉(zhuǎn)移，高端半導(dǎo)體工業(yè)向中國加速聚集，為行業(yè)注入了新的發(fā)展動力。伴隨著汽車、5G、PC及服務(wù)器、IoT這四大下游驅(qū)動因素的出現(xiàn)，半導(dǎo)體有望在今年終結(jié)自2018年開始的下行周期，開啟新一輪繁榮。

　　自主可控、信息安全、云等細(xì)分子板塊同樣空間廣闊、大有可為。自主可控關(guān)乎國家安全，主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件等三個(gè)方面，發(fā)展空間很大：2019 年市場規(guī)模測算為 1 萬億元，在 2025年將穩(wěn)步增長至1.3 萬億元左右。信息安全則受政策驅(qū)動和需求提升兩大力量同時(shí)驅(qū)動，一方面，近年來安全事故頻發(fā)，網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)略已上升至國家戰(zhàn)略層面；另一方面，由于我國信息安全市場起步較晚，國內(nèi)用戶主要集中在政府、電信及金融等領(lǐng)域，其他企業(yè)用戶重視程度不夠，未來隨著意識的提升，市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2018 年我國信息安全市場規(guī)模為 510 億元，同比增長 22.9%，遠(yuǎn)超全球市場8.6%的增速。云計(jì)算的市場前景也非常樂觀，2018年我國云計(jì)算市場規(guī)模907 億元，同比增長 31%，預(yù)計(jì) 2019 年將突破千億大關(guān)，2021年將達(dá)到1800億元以上，年增速超25%，后發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　　　2018年至今醫(yī)藥行業(yè)的走勢對科技股也有借鑒意義。醫(yī)藥板塊2018上半年走出了一波漂亮的行情，隨后的下半年從11912點(diǎn)狂跌至7971點(diǎn)，市場一度出現(xiàn)擔(dān)憂情緒，但2019年年初至今，醫(yī)藥指數(shù)上漲了35.8%，展現(xiàn)出長牛態(tài)勢。行業(yè)市值上升至約4.1萬億，在29個(gè)行業(yè)中僅次于銀行、非銀。恒瑞醫(yī)藥大漲，康泰生物、長春高新、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)等47支個(gè)股漲幅60%以上，醫(yī)藥主題基金業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

　　　　科技股投資邏輯與醫(yī)藥股類似，兩者都是面向未來的行業(yè)，未來很可能走出相似的走勢。2019年的科技股上半年走勢前高后低，下半年的8月開始猛漲，電子、通信、計(jì)算機(jī)和傳媒在不到2個(gè)月內(nèi)分別錄得23.9%、15.2%、16.6%和10.2%的漲幅， 9月25日之后行情回調(diào)。類似于2018年的醫(yī)藥股，此時(shí)科技股龍頭的回調(diào)也在為投資者開啟買入上車的機(jī)會。隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn)和外資持續(xù)流入，醫(yī)藥、科技中的核心資產(chǎn)走出長牛將更有支撐。

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