報告摘要

　　通信技術(shù)在奇數(shù)代是革命性創(chuàng)新，相較3G到4G的“升級”，4G向5G則是“質(zhì)變”，將給內(nèi)容行業(yè)帶來更大的想象和創(chuàng)新空間，傳媒或演繹大級別行情。1)回顧以4G和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展為時代背景的13-15年牛市，傳媒是TMT的領(lǐng)漲行業(yè)，符合內(nèi)容升級趨勢的游戲與影視為領(lǐng)漲板塊；2)5G已來，我們推薦明確受益的云游戲、超高清和VR/AR三大創(chuàng)新。

　　5G打通云游戲“最后一公里”，2020云與游戲巨頭產(chǎn)品百舸爭流

　　1)5G相對4G在帶寬和時延的質(zhì)的提升使得用戶側(cè)“最后一公里”打通，方案從概念走向落地；2)游戲曾兩次助推技術(shù)革命(CPU/GPU)，云游戲?qū)⒌谌螐南M側(cè)助力5G大規(guī)模普及，網(wǎng)吧時租付費習(xí)慣有望平滑遷移至PC云游戲，迅速打開消費級市場；3)2020大廠云游戲產(chǎn)品百舸爭流且愈發(fā)成熟：微軟/EA/Sony/Nvidia均將持續(xù)推新或迭代云游戲產(chǎn)品；巨頭攜手推進產(chǎn)業(yè)鏈塑造與消費者教育，云游戲市場處于騰飛前夜。

　　5G賦能超高清內(nèi)容生產(chǎn)/消費兩端，2020賽事大年引爆大屏/VR直播

　　1)5G是超高清視頻移動場景傳輸?shù)膭傂瑁?)超高清對于觀看體驗有質(zhì)的提升，與大屏端結(jié)合將會是首要落地應(yīng)用場景；超高清視頻的普及將進一步引導(dǎo)用戶向大屏回流，大屏價值有望迎來重估。3)超高清視頻解決了VR顯示的紗窗效應(yīng)問題；VR直播能夠大幅提升臨場感，在體育賽事、綜藝節(jié)目直播中已經(jīng)大量應(yīng)用，2020年賽事大年疊加硬件方案的成熟，帶來確定性的從VR硬件到VR內(nèi)容的行業(yè)性投資機會。

　　5G確立VR一體機趨勢，2020看Oculus Quest驅(qū)動VR真正成為大眾消費品，下一個主機量級的娛樂平臺形成

　　1)19年發(fā)布的Oculus Quest標志著VR一體機正式成為大眾消費品，是重要的行業(yè)風(fēng)向標。2)參考主機游戲產(chǎn)業(yè)：大眾消費級的硬件將催生百億美金級的內(nèi)容市場；3)VR硬件出貨量將在2-3年內(nèi)達到主機級別，下一階段將看到內(nèi)容生態(tài)的蓬勃生長，密切關(guān)注統(tǒng)治級內(nèi)容平臺的出現(xiàn)。

　　投資建議：推薦云游戲、超高清視頻、VR/AR

　　云游戲：1)方案提供商：推薦國內(nèi)游戲發(fā)行排名第一、云服務(wù)排名第二、已經(jīng)發(fā)布三款云游戲方案的騰訊控股；及已有云PC產(chǎn)品的順網(wǎng)科技；2)頭部游戲內(nèi)容開發(fā)商：完美世界、世紀華通，【三七互娛(002555)、股吧】。

　　超高清視頻：1)大屏確定性受益：推薦擁有國內(nèi)唯二擁有IPTV和OTT牌照、強內(nèi)容資源和運營能力的芒果超媒，【新媒股份(300770)、股吧】；2)超高清視頻素材聚合平臺：推薦在視覺內(nèi)容領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢和深厚壁壘的視覺中國。

　　VR/AR布局：VR/AR領(lǐng)域預(yù)計也將形成數(shù)個有統(tǒng)治力的內(nèi)容平臺，關(guān)注兩類公司：1)5G帶來又一次產(chǎn)業(yè)鏈洗牌，運營商內(nèi)容子公司需要把握機會，關(guān)注電信旗下唯一5G文娛商用產(chǎn)品平臺【號百控股(600640)、股吧】；2)現(xiàn)有內(nèi)容平臺龍頭強者恒強，關(guān)注VR產(chǎn)品銷量領(lǐng)先的愛奇藝。

　　風(fēng)險分析：云游戲產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、5G整體建設(shè)進度不及預(yù)期、知識產(chǎn)權(quán)被侵犯風(fēng)險、產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新能力降低風(fēng)險、作品審查風(fēng)險。

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