中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)，李迅雷

　　最近，我在研究這些年高收入經(jīng)濟(jì)體的人口規(guī)模變化時(shí)，驚訝地發(fā)現(xiàn)，這些年來，世界銀行把高收入經(jīng)濟(jì)體的跨入門檻降低了，如最高的門檻應(yīng)該是在2013年，人均國(guó)民收入(GNI)為12745美元，之后逐步降低至2017年的12055美元，去年的標(biāo)準(zhǔn)又調(diào)高至12375美元，但仍低于2013年時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。為何在全球貨幣發(fā)行總規(guī)模越來越大、通脹延續(xù)的趨勢(shì)下，但高收入門檻卻不升反降？為何有些已經(jīng)跨入高收入經(jīng)濟(jì)體門檻的國(guó)家又被降級(jí)呢？本文試作探討。

　　本幣貶值是這些國(guó)家“降級(jí)”表象原因

　　回看歷史不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的最大區(qū)別，就是匯率的穩(wěn)定性。例如，從上世紀(jì)70年代至今，包括日本、加、澳、歐元區(qū)、英國(guó)、瑞士、瑞典等國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)美元的匯率水平(主要指數(shù))幾乎沒有發(fā)生明顯的偏離，其超穩(wěn)定性堪稱奇跡。

　　但包括俄羅斯、印度、巴西、南非等新興經(jīng)濟(jì)體的匯率水平(OTIP指數(shù))則大幅貶值，同期大概貶值了70倍左右(主要是俄羅斯的盧布大幅貶值)，這說明新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣穩(wěn)定性比較差。

　　不同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美元指數(shù)與新興經(jīng)濟(jì)體美元指數(shù)天壤之別

　　數(shù)據(jù)來源：IMF，中泰證券研究所

　　主要指數(shù)包括日本、加、澳、歐元區(qū)、英國(guó)、瑞士、瑞典，其中日元85年秋之后的升值

　　OTIP指數(shù)包括俄羅斯、印度、巴西、南非等，其中人民幣05年中期之后的升值

　　即便從最近20年看，俄羅斯的盧布兌美元的匯率，也貶值了200%，即從22:1達(dá)到66:1；巴西的雷亞爾貶值了120%、南非的蘭特貶值了148%。如此大幅度的貨幣貶值，使得以美元計(jì)算的GDP總量就大幅縮水。

　　巴西、南非、俄羅斯三國(guó)本幣對(duì)美元的匯率變化

　　數(shù)據(jù)來源：CEIC，中泰證券研究所

　　貨幣貶值只是表象，可以直觀解釋南非、巴西、俄羅斯等國(guó)從高收入經(jīng)濟(jì)體中除名的原因。但本幣大幅貶值背后的原因又是什么呢？這恐怕更值得研究。

　　金磚三國(guó)，成色不足

　　“金磚四國(guó)”這個(gè)詞是高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾于2001年首次提出的。2003年10月高盛公司發(fā)表了一份題為《與BRICS一起夢(mèng)想的全球經(jīng)濟(jì)報(bào)告》。報(bào)告估計(jì)，到2050年，世界經(jīng)濟(jì)格局將會(huì)經(jīng)歷劇烈洗牌，全球新的六大經(jīng)濟(jì)體將變成中國(guó)、美國(guó)、印度、日本、巴西、俄羅斯。

　　應(yīng)該說，金磚四國(guó)外長(zhǎng)于2006年聯(lián)合國(guó)大會(huì)期間舉行了首次金磚國(guó)家外長(zhǎng)會(huì)晤，開啟金磚國(guó)家合作序幕。2011年，南非正式加入金磚國(guó)家，英文名稱定為BRICS，于是，金磚四國(guó)變?yōu)榻鸫u五國(guó)。在金磚五國(guó)中，南非、俄羅斯、巴西都曾被納入到高收入經(jīng)濟(jì)體中，但之后則由于出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)等原因，本幣大幅貶值，進(jìn)而又退居為“中高收入經(jīng)濟(jì)體。”

　　從下圖中發(fā)現(xiàn)，巴西在1980年的時(shí)候，GDP在全球的占比達(dá)到3.61%，如今卻只有2.8%；1990年俄羅斯GDP在全球的占比為3.73%，如今只有2.08%。上世紀(jì)60-70年代，南非曾經(jīng)全球的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也是非洲國(guó)家中經(jīng)濟(jì)體量第一的大國(guó)，但自上世紀(jì)80年代以后就開始逐漸衰落。

　　南非、俄羅斯、巴西GDP在全球占比(2010年美元不變價(jià)格)

　　數(shù)據(jù)來源：CEIC，中泰證券研究所

　　這三個(gè)國(guó)家的衰落，與其三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。如南非第二產(chǎn)業(yè)的比重下降過快，從1994年的38.2%降至2018年的27.7%。南非經(jīng)濟(jì)的衰退，大背景是80年代蘇美對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，之后到了1994年，長(zhǎng)期執(zhí)掌南非政權(quán)的布爾人被趕下了臺(tái)，黑人當(dāng)家作主，曼德拉當(dāng)選南非首任黑人總統(tǒng)。這又使得部分白人精英逃離南非，計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、【航天科技(000901)、股吧】、軍事科技、納米技術(shù)、工業(yè)制造等高科技人才流失，使得南非在全球的經(jīng)濟(jì)地位逐步下移。例如，在南非的出口結(jié)構(gòu)中，工業(yè)品出口占比從2007年的77%，下降至2018年的64%。

　　南非的三次產(chǎn)業(yè)變化

　　數(shù)據(jù)來源：CEIC，中泰證券研究所

　　巴西也有類似現(xiàn)象。2004年巴西第二產(chǎn)業(yè)的占比為24.3%，到2018年降至18.4%，原本第二產(chǎn)業(yè)占比就偏低，如今更低了。從出口結(jié)構(gòu)看，1990年巴西的工業(yè)制成品占比達(dá)到56.4%，2018年降到了36.6%，初級(jí)產(chǎn)品的出口則從27.3%上升至50.4%。也就是說，巴西經(jīng)濟(jì)更加依賴于大宗商品出口。

　　巴西出口商品結(jié)構(gòu)圖

　　數(shù)據(jù)來源：CEIC，中泰證券研究所

　　從2018年中國(guó)從巴西進(jìn)口的商品結(jié)構(gòu)看，“油籽；子仁；工業(yè)或藥用植物；飼料”、“礦物燃料、礦物油及其產(chǎn)品；瀝青等”、“礦砂、礦渣及礦灰”，三者均加總，進(jìn)口占比達(dá)到了83.3%。也就是說，農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石等占比很高。

　　俄羅斯的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)均優(yōu)于南非和巴西，但為何俄羅斯經(jīng)濟(jì)總是在低位徘徊呢？俄羅斯也是一個(gè)資源大國(guó)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，石油探明儲(chǔ)量65億噸，占世界探明儲(chǔ)量的12-13%。森林覆蓋面積8。 67億公頃，占國(guó)土面積50。 7%，居世界第一位。天然氣已探明蘊(yùn)藏量為48萬億立方米，占世界探明儲(chǔ)量的三分之一，居世界第一位。水力資源4270立方千米/年，居世界第二位。

　　或許由于資源過于豐富，俄羅斯經(jīng)濟(jì)也高度依賴資源出口，尤其是石油和天然氣。2018年俄羅斯商品出口額排名全球第14名，與其GDP水平基本相當(dāng)。但其制造業(yè)中，除了重工業(yè)尤其是軍工比較發(fā)達(dá)之外，其他的依然還是很一般。

　　2000年，普京在總統(tǒng)大選時(shí)說道“給我20年，還你一個(gè)奇跡般的俄羅斯”，并計(jì)劃在2020年成為人均國(guó)民收入達(dá)到3萬美元的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。如今，大約只實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)的三分之一。其中，國(guó)際油價(jià)的大幅下跌、盧布大幅貶值是主要原因。但這些年來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近停滯，卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　這些年來之所以經(jīng)濟(jì)增速很低，原因在于曾經(jīng)作為超級(jí)大國(guó)的俄羅斯參與地緣政治比較積極，屢屢引發(fā)西方國(guó)家對(duì)它進(jìn)行制裁，如2014年烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，從而影響了其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2015年，俄羅斯又從高收入經(jīng)濟(jì)體跌回成中高收入經(jīng)濟(jì)體。

　　總體看，巴西、南非、俄羅斯三國(guó)從高收入國(guó)家跌回到中高收入經(jīng)濟(jì)體之后，似乎都陷入到中等收入陷阱中。與2000年初甚至與2010年相比，“金磚”的成色已經(jīng)淡去很多，今年前三季度，這三國(guó)的GDP增速都接近于零，比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速都慢。

　　發(fā)展中國(guó)家“逆襲”失利的深層原因

　　大部分發(fā)展中國(guó)家都有成為高收入國(guó)家或經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的夢(mèng)想，但二戰(zhàn)之后，成功晉級(jí)為高收入經(jīng)濟(jì)體或發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的成功案例并不多。而且，成功晉級(jí)為高收入經(jīng)濟(jì)體所覆蓋的人口數(shù)量也十分有限，如亞洲四小龍，人口加總也就一億多；再加上一些盛產(chǎn)石油的國(guó)家，靠資源優(yōu)勢(shì)成為高收入經(jīng)濟(jì)體。迄今為止，高收入經(jīng)濟(jì)體的人口數(shù)量只占全球人口多16%左右。

　　然而，有更多的發(fā)展中國(guó)家在向高收入經(jīng)濟(jì)體沖刺的過程中失利，陷入中等收入陷阱，如墨西哥、阿根廷、巴西、馬來西亞、菲律賓、土耳其、伊朗、南非、俄羅斯等國(guó)，發(fā)現(xiàn)這些陷入到中等收入陷阱的經(jīng)濟(jì)體有幾個(gè)共性：

　　首先是工業(yè)體系不夠完善，制造業(yè)不夠強(qiáng)。制造業(yè)不強(qiáng)，要么工業(yè)品出口不行，要么進(jìn)口替代不行，這就影響到一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不足，誘發(fā)貨幣貶值。

　　相比之下，二戰(zhàn)之后成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并成為高收入國(guó)家的，最典型的是日本和韓國(guó)，這兩個(gè)國(guó)家都是制造業(yè)的強(qiáng)國(guó)，在家電、汽車、造船、電子等產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。換言之，要成為高收入經(jīng)濟(jì)體，與他國(guó)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)恐怕避免不了，而且，一定要通過競(jìng)爭(zhēng)獲得優(yōu)勢(shì)，并在某些領(lǐng)域具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　　　中國(guó)改革開放以來，經(jīng)濟(jì)高速高增長(zhǎng)，其中有一個(gè)重要原因，就是成為“世界工廠”，也成為商品出口第一大國(guó)。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占金磚國(guó)家的比重維持上升趨勢(shì)，相比之下，其他四個(gè)金磚國(guó)家的GDP份額都無一例外的降低了(上圖)。

　　其次，陷入中等收入陷阱的國(guó)家通常存在國(guó)家治理結(jié)構(gòu)缺陷。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通常都實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，高度法制化，保持國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因此，高收入經(jīng)濟(jì)體中，絕大部分是西方國(guó)家。但不少陷入中等收入陷阱的國(guó)家，如伊朗，曾經(jīng)是一個(gè)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)高度開放的現(xiàn)代化高收入國(guó)家，但經(jīng)歷了伊斯蘭革命之后，卻變成一個(gè)政教合一的國(guó)家，人均國(guó)民收入目前只有5200多美元。此外，拉丁美洲國(guó)家也多次經(jīng)歷了民主政體與軍人統(tǒng)治的交替體制，產(chǎn)生了很多弊端。

　　宗教力量過強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)帶來一定的負(fù)面影響。在全球四大宗教中，佛教和基督教對(duì)教徒的約束相對(duì)有限，但伊斯蘭教和印度教似乎對(duì)教徒的影響比較強(qiáng)。當(dāng)人的經(jīng)濟(jì)行為與宗教行為相抵觸時(shí)，如果屢屢要服從宗教的旨意，那就導(dǎo)致人們行為的不經(jīng)濟(jì)。這也是為什么高收入經(jīng)濟(jì)體中基督教國(guó)家所占比重較高的原因，當(dāng)然，受儒家文化的影響的日本及亞洲四小龍也早就步入了高收入經(jīng)濟(jì)體。

　　第三，不專注于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，為爭(zhēng)取在全球獲得更多話語權(quán)而屢屢與其他國(guó)家發(fā)生沖突。典型的如白人統(tǒng)治下的南非，如今的伊朗等。前蘇聯(lián)也曾是一個(gè)超級(jí)大國(guó)，但國(guó)家解體之后，一度陷入混亂局勢(shì)。即便到如今，俄羅斯依然參與到一些地緣政治中，軍事力量的介入，導(dǎo)致西方國(guó)家對(duì)其采取制裁措施，從而不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　第四，收入差距過大會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲，不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。研究發(fā)現(xiàn)，大部分陷入中等收入陷阱的經(jīng)濟(jì)體，其基尼系數(shù)一般都在0.4以上，但大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基尼系數(shù)則在0.4以下，基尼系數(shù)越高，表明收入差距越大，如南非已經(jīng)到了0.6。

　　主要經(jīng)濟(jì)體居民收入的基尼系數(shù)

　　　　收入差距過大，或?qū)е轮械褪杖腚A層有效需求不足，從而使得消費(fèi)增速過低，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。例如，印度的收入差距過大，使得該國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，今年3季度的GDP增速僅有4.5%，與2017年7%以上的增速，大幅回落。智利也是貧富差距過大的國(guó)家，其首都圣地亞哥，由于地鐵票上漲，引發(fā)騷亂。

　　總之，要成為高收入經(jīng)濟(jì)體，而且不被淘汰出局，需要從做大做強(qiáng)制造業(yè)、完善國(guó)家治理體系、以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為重心和縮小收入差距等方面多管齊下。

　　（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）