6月22日晚間，“科創(chuàng)國家隊(duì)”中國科學(xué)院旗下兩家科創(chuàng)板企業(yè)同時(shí)披露上市發(fā)行公告，敲定發(fā)行價(jià)格。由中國科技大學(xué)發(fā)起設(shè)立、中國科學(xué)院控股公司參股的量子保密通信龍頭國盾量子(688027)發(fā)行價(jià)為36.18元/股，中國科學(xué)院空天院實(shí)際控制的中科星圖(688568)發(fā)行價(jià)16.21元/股，兩家公司的申購日均為6月24日。

　　上述兩家企業(yè)都是所在領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化的開拓者和領(lǐng)軍者。國盾量子為國內(nèi)最早從事量子保密通信產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，此前曾有券商深度研報(bào)表示“量子保密通信是第一個(gè)由中國創(chuàng)造的新產(chǎn)業(yè)，具有里程碑意義”；中科星圖則是國內(nèi)最早從事數(shù)字地球產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，對(duì)標(biāo)谷歌地球。

　　“可比公司估值”仍是重要參照

　　最終的發(fā)行公告顯示，兩家科學(xué)院出身的成果轉(zhuǎn)化企業(yè)都把市盈率控制在了相對(duì)合理的范疇。兩家公司均表示，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，綜合考慮剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)部分后的初步詢價(jià)數(shù)據(jù)、發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、同行業(yè)可比上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風(fēng)險(xiǎn)等因素，敲定了上述估值。

　　國盾量子被劃分“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，而其特殊性在于國內(nèi)外市場(chǎng)都沒有完全可比的上市公司。國盾量子發(fā)行公告顯示，公司估值參考了信息安全領(lǐng)域密碼產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)包括衛(wèi)士通(002268)、飛天誠信(300386)、【中孚信息(300659)、股吧】(300659)、格爾軟件(603232)等4家公司的市盈率。截至2020年6月19日，上述四家密碼產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率(扣非前)均值是90.16倍，扣非后市盈率均值為124.02倍，均顯著高于最近一個(gè)月行業(yè)平均43.43倍的市盈率。

　　值得注意的是，按照本次發(fā)行價(jià)36.18元/股計(jì)算，國盾量子對(duì)應(yīng)的市盈率分別為58.7倍(每股收益按2019年扣非前凈利潤攤薄后計(jì)算)、196.99倍(每股收益按2019年扣非后凈利潤攤薄后計(jì)算)。不過，考慮到國盾量子2019年出現(xiàn)了一次性的股份支付費(fèi)用3234萬元，造成公司利潤大幅下降，假設(shè)剔除上述股份支付的影響，國盾量子對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率倍數(shù)將有所下降，扣非后的發(fā)行市盈率倍數(shù)也將落至合理水平。

　　中科星圖方面，以16.21元/股的股價(jià)計(jì)算，市盈率分別為37.88倍(每股收益按2019年扣非前凈利潤攤薄后計(jì)算)、34.66倍(每股收益按2019年扣非后凈利潤攤薄后計(jì)算)，而其所處的“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為60.15倍。即使低于行業(yè)均值，中科星圖仍謹(jǐn)慎提示了投資風(fēng)險(xiǎn)，提及目前數(shù)字地球業(yè)務(wù)在國內(nèi)并未形成成熟的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。

　　“雙子星”背后機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

　　業(yè)內(nèi)人士表示，若國盾量子成功上市，中國在量子信息科技領(lǐng)域積累的基礎(chǔ)科研優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加速科技成果走向應(yīng)用，科創(chuàng)板的包容和創(chuàng)新意義可見一斑。而中科星圖也承擔(dān)著按照“弘光專項(xiàng)”( 《中國科學(xué)院促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》)的相關(guān)要求，支持科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化和規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的項(xiàng)目。

　　“一方面，信息安全是國家戰(zhàn)略，量子保密通信面向未來，具有針對(duì)計(jì)算破譯和量子計(jì)算破譯的機(jī)密性和長期安全性，如果能在價(jià)格、穩(wěn)定性、資質(zhì)等方面破局，整個(gè)量子通信市場(chǎng)將獲得大規(guī)模的增長”，有資深投資人表示，目前的估值“意料之外又情理之中”，他認(rèn)為科創(chuàng)板定價(jià)正走向理性，科學(xué)院企業(yè)尤其如此。目前從一級(jí)市場(chǎng)看，量子信息產(chǎn)業(yè)還是熱錢涌動(dòng)之處，“盡管其中可能有泡沫的成分，但量子信息畢竟是未來信息技術(shù)必爭賽道”。

　　縱觀全局，近年來我國和歐美、日本等都制定了國家層面的科技和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，支持量子通信的技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)化，不斷發(fā)展商業(yè)市場(chǎng)。今年上半年，歐盟“量子技術(shù)旗艦計(jì)劃”在建設(shè)泛歐量子通信基礎(chǔ)設(shè)施的同時(shí)表示：“未來十年，量子密碼學(xué)(即量子保密通信)數(shù)十億歐元的業(yè)務(wù)有望得到發(fā)展，并為歐洲經(jīng)濟(jì)帶來直接的收益”。根據(jù)媒體報(bào)道，德國近期啟動(dòng)了“德國疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃”，表示要在量子計(jì)算領(lǐng)域投資6.5億歐元(約合51.82億人民幣)，并表示該技術(shù)“與安全政策極為相關(guān)”，尤其是在量子密碼學(xué)領(lǐng)域。

　　但新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，需要謹(jǐn)慎投資。兩家企業(yè)分別在去年3月底、4月初提交科創(chuàng)板IPO上市申請(qǐng)，今年6月方注冊(cè)通過。在科創(chuàng)板上市發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見落實(shí)函的回復(fù)中，中科星圖特別對(duì)“發(fā)行人是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)的能力”做出了說明，國盾量子亦著重回復(fù)了公司是否有“持續(xù)經(jīng)營的能力”。

　　中科星圖在招股書中表示，公司 GEOVIS 數(shù)字地球產(chǎn)品對(duì)標(biāo)美國谷歌地球，將沿著通導(dǎo)遙融合、天空地融合、地理信息產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合的三大趨勢(shì)發(fā)展，構(gòu)建通導(dǎo)遙融合空天信息實(shí)時(shí)智能服務(wù)系統(tǒng)，未來將構(gòu)建 GEOVIS 數(shù)字地球的全球性運(yùn)營平臺(tái)，向全球個(gè)人終端用戶直接提供基于數(shù)字地球的遙感、位置、導(dǎo)航等地理空間信息服務(wù)。