Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，18家水泥行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2143.26億元，同比增長(zhǎng)18.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為264.76億元，同比下滑1.28%；銷售毛利率均值為28.63%，同比下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，同時(shí)錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施約束供給側(cè)，水泥行業(yè)估值有望修復(fù)。

　　價(jià)格下降成本上升

　　在上述18家水泥企業(yè)中，14家上半年毛利率下滑。其中，【塔牌集團(tuán)(002233)、股吧】、祁連山、尖峰集團(tuán)、寧夏建材等公司毛利率下滑幅度居前。

　　塔牌集團(tuán)指出，上半年水泥銷售價(jià)格低于上年同期。報(bào)告期內(nèi)，公司水泥平均銷售價(jià)格較上年同期下降12.13%，而成本上升了3.06%，使得公司綜合毛利率由上年同期的47.27%下降至38.54%，下降了8.73個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)品盈利水平下滑。

　　水泥公司的銷售毛利率差異較大。四川雙馬上半年銷售毛利率接近50%，而金圓股份、金隅集團(tuán)低于20%，【博聞科技(600883)、股吧】銷售毛利率則為負(fù)數(shù)。

　　博聞科技指出，公司深入研判市場(chǎng)經(jīng)營環(huán)境，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向、以成本控制為重心，組織水泥生產(chǎn)經(jīng)營。上半年完成水泥產(chǎn)品生產(chǎn)量23638.03噸、銷售量23259.63噸，分別同比減少9.1%、2.61%。水泥產(chǎn)品平均銷售價(jià)格同比下降8.07%，銷售毛利率為-10.09%。公司水泥業(yè)務(wù)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　地產(chǎn)開工不及預(yù)期

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年上半年，全國水泥產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高，規(guī)模以上水泥企業(yè)實(shí)現(xiàn)水泥總產(chǎn)量11.47億噸，同比增長(zhǎng)14.1%。剔除2020年上半年低基數(shù)影響，從兩年平均增速看，平均增長(zhǎng)約為4.2%。今年上半年，全國累計(jì)水泥銷售收入為4836億元，同比增長(zhǎng)13.2%；利潤總額為730.7億元，同比下降7.2%。

　　由于下游地產(chǎn)開工率整體不及預(yù)期，水泥供給量大于實(shí)際需求量，導(dǎo)致水泥價(jià)格下滑。尤其是一季度，價(jià)格下滑明顯。二季度隨著季節(jié)性復(fù)蘇，價(jià)格出現(xiàn)一定程度反彈。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，一季度鋼鐵、銅鋁等原材料價(jià)格大幅上升，導(dǎo)致不少地產(chǎn)、基建項(xiàng)目開工延遲。需求不足導(dǎo)致水泥價(jià)格同比下降。同時(shí)，一季度原煤采購價(jià)格上漲，導(dǎo)致水泥企業(yè)成本上升。

　　二季度以來，水泥行業(yè)進(jìn)入周期性旺季。但一季度業(yè)績(jī)不佳，拖累了上半年整體業(yè)績(jī)。

　　在此背景下，水泥企業(yè)紛紛開展多元化經(jīng)營。

　　其中，博聞科技布局食用菌業(yè)務(wù)。上半年，公司食用菌業(yè)務(wù)的銷售毛利率為15.15%，但規(guī)模較小。公司指出，上半年全資子公司昆明博聞?chuàng)駲C(jī)適量拓展了食用菌制品產(chǎn)品種類。報(bào)告期內(nèi)，昆明博聞實(shí)現(xiàn)銷售收入349.36萬元，同比增長(zhǎng)458.67%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-50.33萬元。

　　尖峰集團(tuán)則重點(diǎn)布局醫(yī)藥業(yè)務(wù)。公司指出，醫(yī)藥業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)，由尖峰藥業(yè)及其子公司組織運(yùn)營。尖峰集團(tuán)指出，水泥業(yè)務(wù)對(duì)固定資產(chǎn)投資和建筑業(yè)依賴性較強(qiáng)，有較強(qiáng)的周期性。隨著人口持續(xù)增長(zhǎng)，人民生活水平提高、醫(yī)療保健意識(shí)逐漸加強(qiáng)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，且醫(yī)藥行業(yè)的周期性較弱。相對(duì)多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形成了較為明顯的周期互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，可以提升公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　估值處于低位

　　多家券商研報(bào)指出，8月下旬，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)恢復(fù)，水泥和熟料庫存降至相對(duì)合理水平。由于生產(chǎn)成本增加較大，水泥企業(yè)積極推動(dòng)價(jià)格修復(fù)上調(diào)。同時(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施約束供給側(cè)，水泥行業(yè)估值有望修復(fù)。水泥概念前期大幅調(diào)整，目前估值處于歷史相對(duì)低位，安全邊際較高。

　　而水泥行業(yè)的下游地產(chǎn)行業(yè)面臨精細(xì)化調(diào)控，倒逼房企蛻變升級(jí)。預(yù)計(jì)下半年房企開工仍存在較大不確定性。

　　值得注意的是，近期多地對(duì)老舊小區(qū)改造發(fā)布相關(guān)規(guī)劃。老舊小區(qū)改造帶來增量需求，對(duì)水泥行業(yè)將形成利好。

　　8月31日發(fā)布的《北京市城市更新行動(dòng)計(jì)劃(2021-2025年)》的通知提出，實(shí)施城市更新行動(dòng)，推動(dòng)老城平房區(qū)保護(hù)更新，恢復(fù)傳統(tǒng)四合院基本格局。目標(biāo)是到2025年，完成首都功能核心區(qū)平房(院落)10000戶申請(qǐng)式退租和6000戶修繕任務(wù)。重點(diǎn)推進(jìn)本市500萬平方米抗震節(jié)能綜合改造任務(wù)、3100萬平方米節(jié)能改造任務(wù)及群眾改造意愿強(qiáng)烈的改造項(xiàng)目，配合做好6000萬平方米中央單位在京老舊小區(qū)改造任務(wù)。