近日，證監(jiān)會公布認養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F股份有限公司(簡稱“認養(yǎng)一頭?！?招股說明書，擬上市乳企又多了一家。今年以來，釋放出IPO信號的乳企還有澳亞集團、君樂寶乳業(yè)、宜品乳業(yè)、騎士乳業(yè)等。

　　乳企上市熱情高漲，但過程并非一帆風順，一些企業(yè)甚至曾“帶病”闖關(guān)。如區(qū)域性乳企菊樂股份早在2017年就向證監(jiān)會遞交招股書，不僅此次上市未成，還因分公司出納挪用公司巨額資金收到證監(jiān)會警示函。2022年5月，羊奶粉企業(yè)紅星美羚因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問題，被終止上市審核。

　　廣科咨詢首席策略師沈萌分析認為，上市對于提升乳企競爭力具有正面效果，但企業(yè)基本的穩(wěn)定性、成長性是上市審核重點，部分中小乳企在這兩方面都有缺陷。

　　多家乳企沖擊IPO

　　2022年以來，乳企沖擊IPO的消息密集傳出。3月，中國第五大奶牛牧場運營商澳亞集團招股書在港交所披露，擬將募資用于擴張牧場群，改建牧場設(shè)施等。6月，羊奶粉企業(yè)宜品乳業(yè)在成立66周年之際召開IPO戰(zhàn)略研討會。7月4日，君樂寶乳業(yè)集團副總裁仲巖接受《石家莊日報》時表示，君樂寶已啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市，銷售額力爭達到500億元。

　　近期，證監(jiān)會公布認養(yǎng)一頭牛招股說明書，計劃在滬交所主板上市。區(qū)域性乳企四川菊樂食品股份有限公司(簡稱“菊樂股份”)再次申報招股書，向深交所主板發(fā)起沖擊。

　　在已登陸資本市場的乳企中，新三板掛牌乳企騎士乳業(yè)2022年1月宣布，將在創(chuàng)業(yè)板上市計劃變更為在北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)上市。6月29日，騎士乳業(yè)通過內(nèi)蒙古證監(jiān)局輔導驗收。6月30日，北交所受理騎士乳業(yè)公開發(fā)行股票并上市的申請，披露其招股書等申報材料。此次騎士乳業(yè)擬募集資金約2.61億元，用于子公司奶牛養(yǎng)殖項目。

　　就其他擬上市乳企而言，河南花花牛已進入上市輔導備案階段。養(yǎng)豬龍頭企業(yè)之一溫氏股份擬分拆溫氏乳業(yè)上市。2021年12月，越秀集團董事長張招興在輝山乳業(yè)重整一周年之際提出“加快資本運作進程”，在“十四五”期間關(guān)注潛在收購機會，“適時籌劃上市”。黑龍江老牌乳企完達山乳業(yè)已完成IPO會計服務(wù)和法律服務(wù)招標采購，并于2022年1月完成6.6%股權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓，以“優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)”。分析認為，此舉有助于推動完達山上市。

　　值得注意的是，5月20日，江西乳企【陽光乳業(yè)(001318)、股吧】在深交所主板上市，成為2022年首個上市的區(qū)域性乳企。上市初期，陽光乳業(yè)連續(xù)多個交易日漲停，股價最高達到32.1元/股。截至7月19日，陽光乳業(yè)收盤價為18.95元/股，總市值超53億元。

　　扎堆謀上市為哪般？

　　據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計，目前擬上市的10家乳企中，共有1家牧業(yè)集團、2家奶粉企業(yè)，其他都是區(qū)域性液奶龍頭或如君樂寶、完達山、越秀輝山這樣的綜合性乳企。從幾家擬上市乳企招股書可以看出，投建生產(chǎn)基地、擴充產(chǎn)能、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及補充資金等，成為IPO的主要募資用途。

　　廣科咨詢首席策略師沈萌分析認為，乳企扎堆謀求上市主要有兩個原因，一是疫情時期非上市乳企相比已上市乳企抵御風險能力明顯不足，二是上市對提升乳企特別是區(qū)域性乳企的競爭力具有正面效果。至于如何提升抗風險能力，沈萌解釋稱，“上市后企業(yè)有錢了，品牌價值也有潛在提升”。

　　這一說法也得到擬上市乳企的印證。2020年6月，美廬股份董事長陳林在旗下羊奶粉戰(zhàn)略升級發(fā)布會上表示，美廬股份上市目的不是圈錢，也非大股東變現(xiàn)。“上市首先是無形的品牌宣傳，可以運用資金撬動更大的市場?！泵缽]股份將并購一家海外企業(yè)，增加3個系列的進口奶粉，還可能并購營養(yǎng)品公司來彌補短板。

　　乳業(yè)專家宋亮認為，“一部分乳企上市是為融資，市場競爭越來越激烈，企業(yè)的生產(chǎn)、新業(yè)務(wù)投放等都會面臨資金短缺問題，希望通過上市融資方式獲得持續(xù)性增長；同時也可以通過上市優(yōu)化原有股東結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系，建立起一種激勵機制，實現(xiàn)企業(yè)管理層的高效運作。還有一些企業(yè)上市是管理層為實現(xiàn)變現(xiàn)，上市后能讓企業(yè)有一個更好的估值，以便套利走人?！?/p>

　　在宋亮看來，乳企能否上市，取決于盈利能力、與農(nóng)業(yè)結(jié)合情況及企業(yè)規(guī)模、影響力等，且監(jiān)管機構(gòu)較為看重固定資產(chǎn)投資情況，“這是很重要的一個指標”。以認養(yǎng)一頭牛為例，該企業(yè)籌劃上市，與其近幾年加強牧場、工廠等固定資產(chǎn)投資有關(guān)。

　　上市申請文件顯示，認養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F成立于2014年，“是國內(nèi)新興、領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)乳制品品牌”，目前已在河北、黑龍江等地建立7座牧場。此次IPO，認養(yǎng)一頭牛擬募資約18.51億元，用于海勃日戈智慧牧場建設(shè)項目、品牌建設(shè)營銷推廣項目、信息系統(tǒng)升級改造項目、補充公司運營資金等。就業(yè)績能力而言，認養(yǎng)一頭牛2021年乳制品收入為25.12億元，已超過皇氏集團、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)、一鳴食品、莊園牧場、陽光乳業(yè)等區(qū)域性上市乳企，僅次于伊利、光明、【新乳業(yè)(002946)、股吧】、三元等大型乳企。

　　成長性為審核重點

　　盡管上市融資對于乳企好處頗多，但過程并非一帆風順。

　　早在2020年，就有十余家乳業(yè)上下游企業(yè)釋放出上市信號，但迄今為止實現(xiàn)上市的，集中在大型奶牛養(yǎng)殖企業(yè)和業(yè)績增長較好的液奶企業(yè)，如優(yōu)然牧業(yè)、品渥食品、李子園、一鳴食品、【均瑤健康(605388)、股吧】、陽光乳業(yè)等。而在近期，IPO頗為曲折的羊奶粉企業(yè)美廬生物，因東方證券承銷保薦有限公司申請撤銷對其本次發(fā)行上市的保薦，創(chuàng)業(yè)板上市審核隨之終止。

　　在謀求上市的過程中，有些企業(yè)甚至曾經(jīng)“帶病闖關(guān)”。根據(jù)深交所5月6日公告，2018年12月，羊奶粉企業(yè)代表紅星美羚實控人王寶印協(xié)調(diào)供應商黃某某等7人向經(jīng)銷商殷某某等8人提供1400萬元借款，并使用財務(wù)人員個人賬戶作為中轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商將該借款用于采購紅星美羚產(chǎn)品。深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會認為，紅星美羚未能對該事項進行充分準確披露并說明其合理性，相關(guān)內(nèi)部控制制度未得到有效執(zhí)行，不符合創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市等相關(guān)規(guī)定。這也意味著紅星美羚歷時三年上市夢碎。

　　另一方面，隨著人口出生率降低，市場集中度越來越高，奶粉企業(yè)業(yè)績增速放緩，部分中小奶粉企業(yè)的成長性不被業(yè)內(nèi)看好。受居民購買力下降等因素影響，紅星美羚2021年凈利潤、扣非后凈利潤分別下降3.65%、11.82%。一位連鎖母嬰渠道商認為，整個羊奶粉市場競爭兩極分化，大品牌越做越大，中小品牌在區(qū)域市場深耕，規(guī)模太小的品牌陸續(xù)退出?！凹t星美羚本身有一定的上游資源和工廠，如果銷售體量上不去，固定成本會比較高，壓力也比較大，不排除被收購可能?！?/p>

　　區(qū)域乳企菊樂股份早在2017年就已向證監(jiān)會遞交招股書，并在此后三次更新招股書內(nèi)容。不過此次上市未成，2020年4月，菊樂股份還因在申請首次公開發(fā)行股票并上市過程中，存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計達9577.89萬元，且首次申報稿未披露該事項、貨幣資金披露不實、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題，被證監(jiān)會采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

　　菊樂股份在最新招股書中稱，上述監(jiān)管措施對公司影響已消除，對公司上市不構(gòu)成實質(zhì)障礙。截至招股書簽署日，公司內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行。

　　沈萌認為，雖然上市對于企業(yè)提升作用明顯，但不意味著上市容易，企業(yè)基本的穩(wěn)定性、成長性仍是審核關(guān)注的重點，而部分中小乳企在這兩方面有明顯的缺陷。