石英坩堝龍頭歐晶科技(001269.SZ)一季度業(yè)績(jī)“急剎車”，結(jié)束了以往的上升趨勢(shì)。根據(jù)其近期披露的一季報(bào)，歐晶科技營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑，跌幅分別為46.56%、87.41%，雙雙創(chuàng)下上市以來(lái)的單季度新低。

　　注意到，今年以來(lái)歐晶科技主要收入來(lái)源石英坩堝量?jī)r(jià)齊跌，影響了一季度業(yè)績(jī)成色。同時(shí)，其產(chǎn)品毛利率也在一季度大打折扣，較2023年末“腰斬”至14.94%。

　　經(jīng)營(yíng)承壓下，歐晶科技仍與矽比科北美公司簽下3.5億美元長(zhǎng)單以提前鎖定原料供應(yīng)。不過(guò)，在支付完畢預(yù)付款項(xiàng)后，歐晶科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也大受影響，較去年同期大降47.48%。

　　核心產(chǎn)品銷量下滑，存貨激增

　　歐晶科技于2022年9月登陸資本市場(chǎng)，公司立足于單晶硅材料產(chǎn)業(yè)鏈，主要為太陽(yáng)能級(jí)單晶硅棒、硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用，提供配套產(chǎn)品及服務(wù)，具體包括石英坩堝產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)及切削液處理服務(wù)。

　　上市以來(lái)，歐晶科技連續(xù)兩年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。其中，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.29億元，同比增長(zhǎng)118.25%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)6.54億元，同比大增174.33%。

　　針對(duì)2023年業(yè)績(jī)?nèi)粩?shù)增長(zhǎng)，歐晶科技稱，公司憑借石英坩堝產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在保障既有客戶的基礎(chǔ)上積極拓展新客戶，石英坩堝的銷售收入大幅增加，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2023年，石英坩堝產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入21.01億元，同比增長(zhǎng)177.9%，占總收入的比重為67.13%。

　　受原材料高純石英砂漲價(jià)影響，歐晶科技石英坩堝價(jià)格較2022年同期有所上漲，但收入增長(zhǎng)的另一面卻是銷量的下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年石英坩堝生產(chǎn)量11.02萬(wàn)只，同比下滑13.88%；銷售量為10.77萬(wàn)只，同比下滑11.13%。

　　然而，到了2024年第一季度，歐晶科技的經(jīng)營(yíng)情況卻急轉(zhuǎn)直下。根據(jù)一季報(bào)，歐晶科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元，同比下降46.56%，環(huán)比下降57.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2167.58萬(wàn)元，同比下降87.41%，環(huán)比下降66.88%。注意到，這是歐晶科技自上市后交出的單季度最差成績(jī)單。

　　歐晶科技管理層在近期召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2024年一季度較2023年四季度石英坩堝收入下降的主要原因是銷量減少所致。

　　SMM分析師鄭天鴻指出，由于近期硅片排產(chǎn)減弱，坩堝自身需求開(kāi)始降低，價(jià)格也逐步下跌，36寸坩堝價(jià)格已下降至當(dāng)前1.5萬(wàn)—2萬(wàn)元/只，幅度大、速度快。

　　發(fā)現(xiàn)，自上市以來(lái)，歐晶科技的存貨規(guī)模不斷攀升。2022年末，歐晶科技存貨余額為1.06億元。2023年增長(zhǎng)361.07%至4.88億元，主要系原材料價(jià)格上漲及原材料庫(kù)存量增加所致。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度存貨余額5.45億元，同比增長(zhǎng)425.74%，其中主要是石英砂原料占比較大。此外，歐晶科技本期計(jì)提資產(chǎn)減值損失2133.41萬(wàn)元，同比大增1744.23%，主要是計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致。

　　單一大客戶依賴難解，盈利水平承壓

　　利潤(rùn)端上，歐晶科技今年一季度亦承受著不小壓力。

　　2023年，其產(chǎn)品銷售毛利率為30.59%。具體來(lái)看，石英坩堝業(yè)務(wù)銷售收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)空間被擠壓，其毛利率為35.98%，同比下滑6.6%；光伏配套加工服務(wù)表現(xiàn)較好，毛利率達(dá)20.51%，同比增長(zhǎng)8.07%。但今年一季度，其產(chǎn)品毛利率已然“腰斬”至14.94%。

　　歐晶科技表示，公司石英坩堝產(chǎn)品按照客戶訂單安排生產(chǎn)，目前光伏行業(yè)面臨著階段性產(chǎn)能過(guò)剩、主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格處于近期歷史低位等情況，行業(yè)整體盈利能力承壓。

　　在行業(yè)景氣度下行之際，歐晶科技依賴單一大客戶的“頑疾”更是為其平添幾分隱憂。在太陽(yáng)能級(jí)石英坩堝領(lǐng)域，歐晶科技與TCL中環(huán)(002129.SZ)、阿特斯(688472.SH)、雙良節(jié)能(600481.SH)等大中型單晶硅片生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。注意到，由于所在行業(yè)下游客戶集中度較高，歐晶科技九成以上的營(yíng)收來(lái)自前五大客戶。

　　根據(jù)2023年年報(bào)，歐晶科技來(lái)自前五名客戶的銷售收入為30.72億元，占收入總額的98.16%。其中來(lái)自第一大客戶的銷售收入為29.19億元，收入占比為93.28%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2019-2022年，TCL中環(huán)一直牢牢占據(jù)著第一大客戶的位置，2022年來(lái)自TCL中環(huán)的收入占比為87.3%。不過(guò)，在2023年年報(bào)中，歐晶科技并未明確表明第一大客戶的具體身份。

　　在近期召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者問(wèn)道：“公司第一大客戶中環(huán)占比達(dá)93(%)以上，請(qǐng)問(wèn)單一大客戶對(duì)公司在生產(chǎn)、定價(jià)方面帶來(lái)了怎樣的影響？公司有沒(méi)有在努力開(kāi)拓新的大客戶？”歐晶科技方面僅表示，單晶硅片生產(chǎn)商TCL中環(huán)與隆基綠能(601012.SH)市占率較高，公司新增客戶16家。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)單一大客戶集中度較高恐存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。若客戶的訂單量大幅減少，或者出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，或許會(huì)對(duì)歐晶科技業(yè)績(jī)等方面造成不利影響。

　　3.5億美元搶砂保供，現(xiàn)金流欠佳

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，歐晶科技一季度預(yù)付款項(xiàng)為4.08億元，同比增長(zhǎng)129.07%。歐晶科技坦言，主要是預(yù)付的高純石英砂采購(gòu)款。

　　從光伏領(lǐng)域來(lái)看，石英坩堝的上游原料為高純石英砂，純度會(huì)直接影響硅棒拉晶質(zhì)量，目前內(nèi)層用高純石英砂是供給側(cè)最大的短板。

　　為保障高純石英砂原材料的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)，歐晶科技于今年2月與矽比科北美公司簽訂了長(zhǎng)單石英砂采購(gòu)協(xié)議，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額總計(jì)3.5億美元。歐晶科技稱，本次采購(gòu)根據(jù)協(xié)議約定需支付一定比例預(yù)付款，將占用公司部分資金。按當(dāng)前匯率估算，采購(gòu)金額約合人民幣25億元，占?xì)W晶科技總資產(chǎn)的比例為71%。

　　資料顯示，高純石英砂礦源稀缺，目前全球能夠批量供應(yīng)高等級(jí)太陽(yáng)能及半導(dǎo)體用高純石英砂的企業(yè)較少，國(guó)外供應(yīng)商僅有2家，為美國(guó)矽比科和挪威天闊石。從整體上看，目前國(guó)產(chǎn)高純石英砂企業(yè)與海外供應(yīng)商相比，還存在高端產(chǎn)品較少、產(chǎn)品品種有限，質(zhì)量穩(wěn)定性有待提升等問(wèn)題。

　　根據(jù)銀河證券研報(bào)，預(yù)計(jì)2023-2025年全球光伏用高純石英砂需求量分別為10.8/13.1/15.4萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)供需平衡約-3.9/-2.7/-2.0萬(wàn)噸，光伏用高純石英砂將延續(xù)供需偏緊態(tài)勢(shì)。

　　也有媒體報(bào)道稱，在去年前，矽比科的高純砂總計(jì)2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，基本上被TCL鎖定1.25萬(wàn)噸，隆基鎖定0.8萬(wàn)噸，其他大玩家鎖定0.45萬(wàn)噸。

　　此次歐晶科技與矽比科北美公司簽訂的供貨協(xié)議并未披露具體議價(jià)規(guī)則及執(zhí)行數(shù)量。但可以看到的是，此次歐晶科技加入“搶砂”大戰(zhàn)支付的預(yù)付款也導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流進(jìn)一步承壓，較去年同期的-1.13億元大降47.48%至-1.67億元。(本文首發(fā)，作者｜陸雯燕)