?。ㄔ瓨?biāo)題：喬鋒智能：行業(yè)需求拐點(diǎn)+國產(chǎn)化率推進(jìn)+產(chǎn)能瓶頸突破 2024業(yè)績轉(zhuǎn)增只是個(gè)開頭丨IPO黃金眼）

　　國內(nèi)金屬切削類機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)喬鋒智能，距離公開資本市場(chǎng)登陸僅剩一步之遙。

　　資料來源：WIND

　　2024年6月21日，專業(yè)從事數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的喬鋒智能于創(chuàng)業(yè)板開啟了招股環(huán)節(jié)，此次IPO公司擬募資13.55億元其中7.7億元投入數(shù)控裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，1.85億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為24個(gè)月，剩余則用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　目前看來，喬鋒智能深耕數(shù)控機(jī)床行業(yè)十多年，已經(jīng)構(gòu)筑起了多方位的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，公司已經(jīng)在金屬切削類機(jī)床細(xì)分行業(yè)規(guī)模排名前列，毛利率水平也穩(wěn)定高于可比公司均值。雖然近年來大環(huán)境景氣度暫時(shí)影響到公司業(yè)績表現(xiàn)，但行業(yè)已經(jīng)迎來底部拐點(diǎn)信號(hào)，未來隨著行業(yè)需求回歸、國產(chǎn)化率推進(jìn)，自身技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張升級(jí)的喬鋒智能，正重回業(yè)績?cè)鲩L高速通道。

　　資料來源：招股書

　　01

　　構(gòu)筑多項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金屬切削機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)

　　喬鋒智能一直致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的國產(chǎn)現(xiàn)代化“工業(yè)母機(jī)”，為智能制造轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更高品質(zhì)的數(shù)控機(jī)床設(shè)備。公司現(xiàn)有產(chǎn)品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等品類八十多種中高檔機(jī)型，廣泛應(yīng)用于通用設(shè)備、消費(fèi)電子、汽摩配件、模具、工程機(jī)械、軍工、能源、醫(yī)療器械、航空航天、5G通訊等行業(yè)。

　　部分產(chǎn)品展示資料來源：招股書

　　深耕數(shù)控機(jī)床行業(yè)14余年的喬鋒智能，已經(jīng)在數(shù)控機(jī)床精度保持、可靠性保持、核心功能部件研發(fā)及應(yīng)用、控制系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)、復(fù)雜工況下高效加工五大技術(shù)領(lǐng)域，形成了多項(xiàng)核心技術(shù)，并已完成五軸加工中心、高端臥式加工中心、車床、磨床，以及自動(dòng)化生產(chǎn)線等業(yè)務(wù)的研發(fā)與培育，擁有專利202項(xiàng)，其中發(fā)明專利25項(xiàng)。2021-2023年公司研發(fā)費(fèi)用分別為4466.91 萬元、5634.15 萬元和 6341.97 萬元，處于持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，公司主要的機(jī)床生產(chǎn)基地設(shè)在珠三角和長三角，周邊機(jī)床產(chǎn)業(yè)相關(guān)配套成熟，產(chǎn)業(yè)鏈分工明晰，路網(wǎng)體系便捷，具有產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)。供應(yīng)端方面，公司也與國際品牌發(fā)那科、THK、西門子等主要供應(yīng)商形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　基于此，公司服務(wù)客戶超過了4000家，擁有廣泛的客戶群體，受單一行業(yè)或客戶需求變動(dòng)的影響較小。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)估算，2022年度，公司機(jī)床收入占我國金屬切削機(jī)床市場(chǎng)份額的比例約為1.23%，與國內(nèi)同行業(yè)上市公司對(duì)比，公司營收規(guī)模在金屬切削機(jī)床細(xì)分行業(yè)排名第6，位于行業(yè)前列。

　　并且，公司還是國家工業(yè)和信息化部公布的第三批“專精特新小巨人企業(yè)”，產(chǎn)品榮獲“廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品”、“廣東?。ㄐ袠I(yè)類）名牌產(chǎn)品”、“中國好機(jī)床十佳品牌獎(jiǎng)”、“中國（天津）國際裝備制造業(yè)博覽會(huì)最佳工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)”等嘉獎(jiǎng)。

　　02

　　高毛利率凸顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

　　2024業(yè)績重回增勢(shì)

　　雖然2023年度受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度偏弱影響，喬鋒智能業(yè)績暫受影響，但是公司營收規(guī)模整體增勢(shì)依舊顯著。

　　招股資料顯示，公司立式加工中心業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)從2019年的3.68億元增至2023年的11.38億元，龍門加工中心業(yè)務(wù)營收從2019年的0.47億元增至2023年的1.59億元，臥式加工中心業(yè)務(wù)營收也從2019年的0.15億元增至2023年的0.43億元，三大業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)。分年度來看，除開2023年各業(yè)務(wù)小幅調(diào)整外，其余年度均有同比增長，因此推動(dòng)公司營收總規(guī)模從2019年的4.56億元增至2023年的14.54億元，年均復(fù)合增速達(dá)到33.63%。

　　傳導(dǎo)至利潤端，近年來侵?jǐn)_全球各個(gè)行業(yè)的原材料成本上升問題，喬鋒智能同樣沒能幸免，不過招股數(shù)據(jù)顯示，公司2021-2023年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為34.89%、29.04%和28.99%，均高于可比公司均值的27.36%、26.66%、25.97%，基本處于可比公司第一/二的位置。因此，公司歸母凈利潤仍從2019年的0.59億元增至了2023年的1.69億元，年均復(fù)合增速依舊達(dá)到了30.09%。

　　另外值得注意的是，自2023年9月以來，機(jī)床工具行業(yè)產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)17個(gè)月的下降，恢復(fù)并保持增長，公司訂單亦恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)，2023年第三季度和第四季度新簽訂單分別為4.28億元和4.61億元，同比增長18.63%和23.75%，公司也于2024年實(shí)現(xiàn)業(yè)績重回增長大趨勢(shì)。

　　招股資料顯示，公司2024年一季度營收規(guī)模同比增長5.12%至3.68億元，歸母凈利潤同比增長31.66%至0.51億元，扣非歸母凈利潤同比增長31.7%至0.5億元，凈利實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

　　根據(jù)公司預(yù)測(cè)，2024年中期營收同比增幅在2.37%至12.25%區(qū)間，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比增幅將在16.23%至26.37%、17.48%至28.07%區(qū)間，維持穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)。

　　03

　　多輪因素驅(qū)動(dòng)

　　未來業(yè)績?cè)鲩L可期

　　首先，全球機(jī)床市場(chǎng)產(chǎn)值正在恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)應(yīng)用分類，金屬加工機(jī)床可分為金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床和木工機(jī)床，其中金屬切削機(jī)床是最主要的一類機(jī)床，占金屬加工機(jī)床總量約2/3。根據(jù)VDW（德國機(jī)床制造商協(xié)會(huì)）統(tǒng)計(jì)，自2000年以來，全球金屬加工機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值總體呈上升趨勢(shì)，2019年和2020年受到全球公共衛(wèi)生事件及貿(mào)易環(huán)境緊張等影響，全球產(chǎn)值出現(xiàn)下滑。不過2021年至2022年，世界各國逐步恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營，全球公共衛(wèi)生事件給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響逐漸消除，全球機(jī)床市場(chǎng)產(chǎn)值恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)，2022年達(dá)5960億元，較2020年增長約35%。

　　國內(nèi)方面，2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為57.20萬臺(tái)，同比略有下降；2023年金屬切削機(jī)床產(chǎn)量61.3萬臺(tái)，同比增長6.4%，自2023年9月以來，結(jié)束連續(xù)17個(gè)月的下降，恢復(fù)并保持增長。

　　與此同時(shí)，國產(chǎn)化率推進(jìn)將為喬鋒智能未來發(fā)展提供充足動(dòng)力。

　　近年來，我國大力推動(dòng)數(shù)控機(jī)床行業(yè)發(fā)展，不斷提高對(duì)數(shù)控機(jī)床的技術(shù)水平要求，未來我國機(jī)床的數(shù)控化率將持續(xù)提升。要知道的是，2023年中國金屬切削機(jī)數(shù)控化率僅為45.5%、與發(fā)達(dá)國家的80%數(shù)控化率相較仍有較大的提升空間，同時(shí)高端數(shù)控機(jī)床的國產(chǎn)化率僅為6%，未來國產(chǎn)化替代空間廣闊，并且中美貿(mào)易摩擦還在加速數(shù)控機(jī)床的國產(chǎn)化進(jìn)程。作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)供應(yīng)商，喬鋒智能將會(huì)直接受益。

　　而且，公司還向新能源汽車鋁壓鑄件模具應(yīng)用領(lǐng)域拓展，現(xiàn)已完成相應(yīng)機(jī)型的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備。

　　考慮到新能源汽車電動(dòng)化、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)，車身結(jié)構(gòu)件及“三電”系統(tǒng)零配件材料采用密度相對(duì)較低的鋁壓鑄件的特點(diǎn)，公司提前布局了研發(fā)出單立柱立臥復(fù)合加工中心及高速高效立式加工中心，采用12,000rpm主軸及大導(dǎo)程滾珠絲桿，機(jī)身結(jié)構(gòu)采用輕量化、高剛性結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，以滿足針對(duì)鋁壓鑄件大批量、高效加工的要求，相關(guān)技術(shù)已獲得專利。

　　根據(jù)2020年中國汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，要求2025、2030和2035年純電動(dòng)乘用車整車輕量化系數(shù)分別降低15%、25%和35%；鋁合金作為性價(jià)比較高的汽車輕量化材料，鋁壓鑄件需求的增加可有效推動(dòng)鑄造模具及相關(guān)機(jī)床設(shè)備更新?lián)Q代需求的抬升。

　　此背景下，喬鋒智能近年來核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率早已滿負(fù)荷。招股數(shù)據(jù)顯示，公司核心產(chǎn)品立式加工中心2021-2023年的產(chǎn)能利用率分別為119.72%、103.93%和96.48%，已處于高度飽和狀態(tài)，此次募投項(xiàng)目落地將緩解公司當(dāng)前面臨的產(chǎn)能瓶頸，成功打開公司成長天花板。

　　資料來源：招股書