8月27日，硅料巨頭大全能源(688303.SH)盤中創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)。當(dāng)晚，公司實(shí)際控制人、董事長徐廣福提議回購，擬以自有資金0.5億元(含)至1億元(含)回購公司股份。今日大全能源收漲2.57%，提議回購的舉措已有提振效果。但今年以來，大全能源股價(jià)走勢低迷，此前公司方面已試圖采取措施穩(wěn)定股價(jià)，但依舊難擋頹勢。所以此番效果能維持多久，仍要打一個(gè)問號(hào)。

　　注意到，股價(jià)低迷背后，大全能源業(yè)績承壓。根據(jù)2024年半年報(bào)，大全能源上半年?duì)I收、凈利雙雙下滑，其歸母凈利潤更是以三位數(shù)的降幅跌至虧損，也是上市后首次中報(bào)虧損。其盈利能力遭受重挫主要是受硅料市場供需不平衡影響，多晶硅價(jià)格大幅下跌所致。由于第二季度硅價(jià)擊穿成本線，大全能源第二季度巨虧10億元，拖累了整體業(yè)績，上半年毛利率也暴跌55個(gè)百分點(diǎn)至個(gè)位數(shù)。

　　股價(jià)低迷，頻頻開啟“穩(wěn)價(jià)”措施

　　距離上一輪3.15億元回購?fù)瓿蓛H一周，徐廣福提議再次回購股份。

　　根據(jù)8月27日晚間發(fā)布的公告，此次回購價(jià)格不高于公司董事會(huì)通過回購決議前30個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的150%，回購總額在5000萬元(含)至1億元(含)，回購資金來源為公司自有資金，回購的股份將用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

　　對(duì)于回購的原因，大全能源表示基于對(duì)公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。但在外界看來，更多的是意在護(hù)盤維穩(wěn)。

　　就在8月27日，大全能源股價(jià)低開低走，盤中下探至16.68元/股的歷史新低，最終收跌9.31%。對(duì)于股價(jià)大跌，大全能源相關(guān)人士向媒體表示，股價(jià)下跌或許與半年報(bào)出現(xiàn)虧損有關(guān)。其一，投資者可能對(duì)虧損情況沒有做好充分的心理準(zhǔn)備；其二，貨幣資金與一季報(bào)相比有所減少，也可能引發(fā)了一定程度的恐慌心理。

　　8月26日，大全能源披露了2024年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收45.84億元，同比下降50.84%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤虧損6.7億元，同比下降115.14%。這也是大全能源自2021年7月上市以來首次出現(xiàn)半年度虧損。

　　業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧主要是因?yàn)樯习肽晔芄┬枋Ш?、市場博弈以及下游采購策略調(diào)整、庫存高企等多方面因素影響，多晶硅價(jià)格持續(xù)走低。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，大全能源經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑164.07%至-34.65億元，去年末為87.41億元。

　　注意到，今年以來，大全能源股價(jià)整體處于下行態(tài)勢，年初至今股價(jià)已跌近四成。截至8月28日收盤，報(bào)17.58元/股，漲幅2.57%。提議回購后，股價(jià)已有回暖，但能持續(xù)多久目前仍存疑。

　　就上輪回購而言，其回購價(jià)格在18.19元/股-40.58元/股，但目前股價(jià)低于回購價(jià)，意味著上輪超3億元回購已經(jīng)被深套。

　　此外，因股價(jià)低迷，大全能源相關(guān)股東在7月還延期解禁了限售股。7月21日晚間，大全能源控股股東開曼大全及其全資子公司重慶大全和公司副董事長徐翔自愿延期解禁15.73億股限售股，占公司總股本的比例為73.34%，自愿延期解禁至2025年1月21日。同時(shí)，徐廣福承諾，自2024年7月23日起6個(gè)月內(nèi)，不以任何方式減持直接持有的公司股份。

　　前述限售股股份的限售期本應(yīng)至7月22日，若按7月22日大全能源收盤價(jià)18.96元/股來計(jì)算，上述限售股市值約為298億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，巨額解禁對(duì)于上市公司而言，意味著市場上將有大量股票進(jìn)入流通，可能導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)承受巨大的拋售壓力。雖然解禁延期意在穩(wěn)住盤面，但從目前股價(jià)走勢可以看到，效果并不理想。

　　毛利率暴跌，硅價(jià)Q2跌穿成本線

　　資料顯示，大全能源的主要產(chǎn)品為高純多晶硅，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。

　　上半年，大全能源內(nèi)蒙古二期10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量12.72萬噸，并實(shí)現(xiàn)銷量9.71萬噸，分別同比增長60.75%、26.34%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年上半年我國國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)總量約106萬噸，期間大全能源的多晶硅產(chǎn)量占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的12%，規(guī)模在業(yè)內(nèi)穩(wěn)居第一梯隊(duì)。

　　注意到，雖然大全能源上半年產(chǎn)銷雙增，但多晶硅跌價(jià)依舊給經(jīng)營帶來了不小沖擊。上半年多晶硅單位售價(jià)同比下滑60.99%至47.01元/公斤，去年同期的售價(jià)為120.52元/公斤。

　　其中，大全能源更是在Q2出現(xiàn)了量價(jià)齊跌的情況。其Q1及Q2的銷量分別為5.4萬噸、4.31萬噸，單位售價(jià)分別為54.92元/公斤、37.09元/公斤，可見第二季度跌價(jià)情況更嚴(yán)重。

　　相比之下，Q2的成本卻維持得較為穩(wěn)定。Q1及Q2的單位成本分別為45.99元/公斤、45.94元/公斤，單位現(xiàn)金成本分別為40.5元/公斤、40.16元/公斤。綜上來看，第二季度的單位售價(jià)已分別擊穿單位成本及現(xiàn)金成本。

　　受成本與售價(jià)倒掛影響，大全能源Q2業(yè)績環(huán)比轉(zhuǎn)虧，拖累了上半年整體表現(xiàn)。Q1分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤29.82億元、3.31億元，Q2營收、歸母凈利潤則分別為16.02億元、-10.01億元，環(huán)比降幅分別為46.27%、402.7%。

　　半年報(bào)顯示，上半年，多晶硅供需結(jié)構(gòu)失衡加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格跌破行業(yè)現(xiàn)金成本,全行業(yè)面臨虧損壓力,多晶硅企業(yè)間盈利差距逐步顯現(xiàn)，進(jìn)而加快了業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的出清速度。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年已有超30萬噸多晶硅項(xiàng)目宣布終止(中止)或延期，產(chǎn)能增速明顯放緩。2024年6月末，多晶硅價(jià)格逐步企穩(wěn)進(jìn)入L型磨底階段。

　　注意到，大全能源上半年整體毛利率為2.63%，同比下降了55.04個(gè)百分點(diǎn)，去年同期的毛利率為57.67%。另外，其營業(yè)成本也居高不下，走勢與營收背離，同期營業(yè)成本高達(dá)44.63億元，同比增長13.06%。

　　為了更好地控制成本、穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格以及減少不必要的現(xiàn)金消耗。大全能源調(diào)整了年度例行檢修計(jì)劃時(shí)間窗口期，并自第三季度起階段性調(diào)整裝置生產(chǎn)負(fù)荷。公司預(yù)計(jì)第三季度多晶硅產(chǎn)量4.3萬噸-4.6萬噸，2024年全年預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整為21萬噸-22萬噸。(本文首發(fā)，作者|陸雯燕)