近日，珂瑪科技(301611.SZ)對(duì)外披露了上市以來的首個(gè)三季報(bào)，公司在前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，但分季度來看，公司在Q3的凈利潤(rùn)、毛利率環(huán)比均出現(xiàn)下滑。不僅如此，公司兩家重要子公司最近一年及一期尚處于虧損中。

　　注意到，公司所處的先進(jìn)陶瓷材料零部件市場(chǎng)目前由國(guó)際廠商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)起步較晚，與境外同行業(yè)知名企業(yè)相比，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)能力、品牌知名度和客戶資源等方面仍有一定不足。如何突破這些制約因素，成為公司亟待解決的問題。

　　公開資料顯示，珂瑪科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)陶瓷材料零部件的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)以及泛半導(dǎo)體設(shè)備表面處理服務(wù)，主要產(chǎn)品包括先進(jìn)陶瓷材料零部件等，并為客戶提供精密清洗、陽極氧化和熔射等表面處理服務(wù)。

　　公司于8月16日成功上市，上市當(dāng)天股價(jià)暴漲超3倍，隨后股價(jià)在9月底迎來上漲，公司最新收盤價(jià)(11月7日)為68.8元/股，總市值約300億元。但有投資者指出公司總盤子偏大，目前的營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模支撐不了當(dāng)前市值。

　　據(jù)三季報(bào)顯示，珂瑪科技前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16億元，同比增長(zhǎng)74.65%；歸母凈利潤(rùn)為2.26億元，同比增長(zhǎng)295.42%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要原因系全球半導(dǎo)體資本開支回暖和下游需求提升，同時(shí)公司自主研發(fā)生產(chǎn)的半導(dǎo)體設(shè)備核心部件陶瓷加熱器下游需求旺盛。

　　盡管珂瑪科技營(yíng)收同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但其營(yíng)收體量并不大。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，先進(jìn)陶瓷材料零部件是公司主要收入來源，去年為公司貢獻(xiàn)了超8成的收入，其產(chǎn)品和服務(wù)目前主要面向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

　　需要說明的是，目前公司所處的先進(jìn)陶瓷材料零部件市場(chǎng)，主要由京瓷集團(tuán)、日本礙子、美國(guó)CoorsTek、法國(guó)圣戈班等國(guó)際廠商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)整體起步較晚。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)晶圓廠所使用制造設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件國(guó)產(chǎn)化水平仍然較低。因此，半導(dǎo)體、顯示面板領(lǐng)域先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷國(guó)產(chǎn)替代率目前仍然不高。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)先進(jìn)陶瓷及表面處理的產(chǎn)業(yè)鏈，如陶瓷原粉、特殊生產(chǎn)設(shè)備等，與日本、韓國(guó)、美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)相比較為薄弱，這些因素在一定程度上制約了行業(yè)內(nèi)企業(yè)向全球精尖領(lǐng)域的突破。在這一背景下，珂瑪科技也在招股書中提及，與境外同行業(yè)知名企業(yè)相比，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)能力、品牌知名度和客戶資源等方面仍有一定不足。

　　分季度來看，公司在Q3的營(yíng)收為2.32億元，同比增長(zhǎng)95.11%；歸母凈利潤(rùn)為8666.13萬元，同比增長(zhǎng)275.56%，但環(huán)比來看，Q3歸母凈利潤(rùn)則環(huán)比下滑了2.31%。

　　注意到，珂瑪科技Q3凈利潤(rùn)環(huán)比下滑與其毛利率變動(dòng)有關(guān)。公司在Q3的毛利率環(huán)比下滑了5.85個(gè)百分點(diǎn)為56.96%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，珂瑪科技的毛利率整體波動(dòng)較大，在2022年及2023年出現(xiàn)兩連降的情況，今年前三季度有所改善。2021年至2023年，公司的毛利率分別為公司綜合毛利率分別為42.98%、42.25%、39.78%。彼時(shí)，公司稱毛利率的波動(dòng)主要系受到不同細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率及收入占比變動(dòng)的影響。

　　值得注意的是，公司不同產(chǎn)品的毛利率存在較大差異。據(jù)招股說明書顯示，2023年，公司的先進(jìn)陶瓷材料零部件毛利率在40%以上，表面處理服務(wù)產(chǎn)品在20%左右，金屬結(jié)構(gòu)零部件則接近30%。

　　此外，珂瑪科技兩家重要子公司當(dāng)前尚處于虧損中。

　　據(jù)招股書顯示，珂瑪科技共有3家全資子公司，無參股公司。在重要子公司中，四川珂瑪材料技術(shù)有限公司于2017年9月成立，主要負(fù)責(zé)從事泛導(dǎo)體設(shè)備的表面處理服務(wù)，布局西南地區(qū)。2023年及2024年前三季度，其凈利潤(rùn)分別為-432.5萬元、-219.11萬元。

　　安徽珂瑪材料技術(shù)有限公司成立于2022年11月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)陶瓷材料零部件的制造。2023年及2024年前三季度，其凈利潤(rùn)分別為-392.74萬元、-623.41萬元，虧損程度加劇。

　　注意到，珂瑪科技此次IPO募集資金總額為6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為5.13億元，而公司原計(jì)劃募資9億元，最終募集總額縮水了3億元。

　　因募資總額不達(dá)預(yù)期，公司對(duì)募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額進(jìn)行調(diào)整，其中3.3億元用于先進(jìn)材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、5000萬元用于泛半導(dǎo)體核心零部件加工制造項(xiàng)目、1.33億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　上述三個(gè)募投項(xiàng)目投資總額為9.37億元。公司表示，調(diào)整后募投項(xiàng)目投資金額不足部分由公司通過銀行貸款或自籌資金等方式解決不足部分將通過銀行借款或自有資金解決。

　　從當(dāng)前資金狀況來看，三季報(bào)顯示，珂瑪科技貨幣資金為6.7億元，較年初增長(zhǎng)404.49%，主要是公司首次公開發(fā)行股票募集的資金到位所致。剔除已到賬的募集資金，公司賬上貨幣資金僅剩1.57億元，尚存2.67億元的資金缺口。(本文首發(fā)，作者|李若菡)