?。ㄔ瓨?biāo)題：萬泰股份凈利潤下滑四成：應(yīng)收賬款超高，淪為被執(zhí)行人還存對賭）

　　《港灣商業(yè)觀察》施子夫

　　北交所上市審核委員會將于11月15日召開2024年第23次上市委審議會議，屆時(shí)將審議淮南萬泰電子股份有限公司（以下簡稱，萬泰股份）的首發(fā)上會事項(xiàng)。

　　上會無疑是IPO企業(yè)的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。根據(jù)萬泰股份披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司面臨著明顯的凈利潤下滑壓力，另外還存在應(yīng)收賬款高企、內(nèi)控及身披對賭協(xié)議等問題，此次上會能否成功依舊充滿懸念。

　　01

　　上半年凈利潤下滑四成

　　萬泰股份主要從事以自主知識產(chǎn)權(quán)為核心的智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為下游客戶提供“軟硬件一體”的智能化、信息化產(chǎn)品。公司煤礦領(lǐng)域主要產(chǎn)品為智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)。

　　按照產(chǎn)品類別劃分，萬泰股份的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括智能防爆設(shè)備、智能礦山信息系統(tǒng)和智慧供電系統(tǒng)。

　　從2021-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），萬泰股份來自智能防爆設(shè)備收入分別為2.98億元、2.98億元、4.01億元和1.86億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.12%、54.79%、65.74%和69.00%。

　　同一時(shí)期，公司智能礦山信息系統(tǒng)收入分別為7151.81萬元、1.54億元、1.30億元和5014.58萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.33%、28.24%、21.39%和18.60%。

　　主營業(yè)務(wù)整體收入走勢的提升也帶動萬泰股份營業(yè)收入出現(xiàn)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為4.39億元、5.46億元、6.12億元和2.7億元，凈利潤分別為4152.37萬元、7962.61萬元、8552.40萬元和2019.01萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3028.05萬元、4560.81萬元、5047.85萬元和1764.84萬元。

　　結(jié)合萬泰股份此前披露的招股書數(shù)據(jù)，2020年，萬泰股份實(shí)現(xiàn)營收4.90億元。對比可知，2021年萬泰股份實(shí)現(xiàn)營收較2020年減少5161.31萬元，同比下降10.53%。

　　此外，2023年1-6月，萬泰股份實(shí)現(xiàn)營收2.56億元，凈利潤3340.03萬元，扣非后歸母凈利潤1243.96萬元。結(jié)合2024年同期數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，在今年上半年，萬泰股份凈利潤同比下滑39.55%。

　　在業(yè)績層面，萬泰股份還享受到了一定的政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1975.08萬元、4755.44萬元、2752.69萬元和910.19萬元，占同期利潤總額的比例分別為45.44%、53.52%、29.32%和39.88%。

　　毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，萬泰股份各期綜合毛利率分別為44.89%、41.5%、38.98%和41.14%，要略低于可比公司毛利率均值45.21%、44.47%、45.26%和44.43%。

　　02

　　超高的應(yīng)收賬款

　　外界不少目光注意到，萬泰股份期內(nèi)的應(yīng)收賬款均占據(jù)總收入的七成以上，占比較高。

　　2021年末-2023年末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.14億元、5.23億元和5.38億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的94.41%、95.85%和87.95%；應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.69億元、4.68億元和4.75億元，占同期營業(yè)收入的比例分別 84.04%、85.66%和77.61%。

　　今年上半年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值進(jìn)一步提升至4.82億元，占當(dāng)期末總收入的比例由2023年末的77.61%大幅提升至178.63%。

　　同時(shí)，周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)上似乎也不敵同行。報(bào)告期內(nèi)，萬泰股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.13、1.17、1.15和1.00，可比公司平均值分別為1.7、1.75、1.68和1.4。

　　截至2023年末，萬泰股份的應(yīng)收票據(jù)為1.04億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資為3049.96萬元，應(yīng)收款項(xiàng)期末余額合計(jì)6.5億元，占流動資產(chǎn)的比例為77.12%。

　　在第一輪審核問詢函中，北交所對于萬泰股份自2022年起應(yīng)收賬款大幅增加的原因、與同行的對比情況等進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

　　對此，萬泰股份回復(fù)稱，2022年應(yīng)收款增加主要因公司主要客戶為大中型國有煤炭企業(yè)，該類客戶內(nèi)部結(jié)算流程、內(nèi)部付款審批程序和撥付流程較復(fù)雜，付款周期較長。期內(nèi)應(yīng)收款大幅增加與收入變動相匹配。

　　同時(shí)，監(jiān)管層還注意到，萬泰股份的供電業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)客戶，其中六安康寧御府置業(yè)有限公司、淮南云創(chuàng)置業(yè)有限公司于2023年被列為失信被執(zhí)行人；武漢世紀(jì)華翔電力工程有限公司合肥分公司、深圳市久龍礦業(yè)有限公司被列為失信被執(zhí)行人；重慶市能源投資集團(tuán)物資有限責(zé)任公司已申請破產(chǎn)重組；安徽中友電力工程有限公司被起訴多次。

　　北交所對于各期房地產(chǎn)客戶應(yīng)收賬款賬面余額，是否出現(xiàn)債務(wù)違約等輿情等情況進(jìn)行了關(guān)注。

　　萬泰股份表示，六安康寧御府置業(yè)有限公司、淮南云創(chuàng)置業(yè)有限公司和安徽萬創(chuàng)發(fā)展置業(yè)有限公司為受同一控制人控制的關(guān)聯(lián)公司，2023年末應(yīng)收賬款合計(jì)余額942.93萬元，截至問詢函回復(fù)出具日，公司已收回全部應(yīng)收賬款，其中，通過銀行回款方式收回金額為698.98 萬元，剩余部分公司與淮南云創(chuàng)置業(yè)有限公司簽訂以房抵債協(xié)議，協(xié)議約定以網(wǎng)云小鎮(zhèn)二期商品房抵付上述剩余應(yīng)收賬款，上述受讓房產(chǎn)事宜已辦理完交付手續(xù)。

　　03

　　上個(gè)月淪為被執(zhí)行人，還存對賭協(xié)議

　　萬泰股份的控股股東、實(shí)際控制人為余子先、余子勇，系兄弟關(guān)系。截至招股書簽署日，余子先持有公司4092.02萬股股份，占公司股份總數(shù)的41.63%；余子勇持有公司1348.94萬股股份，占公司股份總數(shù)的13.72%，兩人合計(jì)持有公司55.35%股份。

　　而在IPO前，萬泰股份合計(jì)完成了三次現(xiàn)金分紅，2020年-2023年，公司分別派發(fā)現(xiàn)金股利2865萬元、1719萬元、1719萬元，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額6303萬元。根據(jù)持股比例可知，實(shí)控人通過分紅可獲3488萬元。

　　一邊是大手筆分紅，另一邊公司此次計(jì)劃上市募資2.54億元，其中2.03億元用于智能防爆設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，5067萬元用于研發(fā)能力提升項(xiàng)目。

　　截至2024年6月末，萬泰股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為784.11萬元，較2023年末的5854.60萬元流出5000萬元。

　　內(nèi)控方面，報(bào)告期內(nèi)，萬泰股份存在財(cái)務(wù)核算不規(guī)范、內(nèi)控制度執(zhí)行不到位導(dǎo)致會計(jì)差錯(cuò)更正，存在少量現(xiàn)金交易、第三方回款等財(cái)務(wù)不規(guī)范事項(xiàng)。

　　報(bào)告期各期末，萬泰股份的第三方回款金額分別為3199.92萬元、3549.10萬元、6248.59萬元和 2111.65萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為7.30%、6.50%、10.21%和7.81%。第三方回款具體原因包括集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)公司付款、銷售服務(wù)商/公司業(yè)務(wù)員代收款、監(jiān)管賬戶回款等。

　　報(bào)告期內(nèi)，萬泰股份的現(xiàn)金收款金額分別為35.69萬元、51.32萬元、11.71萬元和0.24萬元。

　　天眼查顯示，2020年1月，因與湯某，河南林九建設(shè)工程有限公司等相關(guān)建設(shè)工程施工合同糾紛，萬泰股份被淮南市田家庵區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為55.57萬元。

　　2024年10月17日，因與淮南市國土資源局的相關(guān)其他案由，萬泰股份被淮南市潘集區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額19.88萬元。

　　根據(jù)招股書顯示，萬泰股份的股東東創(chuàng)卓與實(shí)控人之一余子先簽訂的協(xié)議，約定中存在特殊投資條款，很可能觸發(fā)回購條款。若公司未能在2024年12月31日之前完成合格IPO，觸發(fā)回購條款且東創(chuàng)卓要求余子先回購股份，回購款合計(jì)金額約為1.51億元。若觸發(fā)回購條款，東創(chuàng)卓有權(quán)要求余子先回購其所持股份，存在影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歷來對賭協(xié)議就是監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長向《港灣商業(yè)觀察》指出，“對賭協(xié)議中往往約定有股權(quán)回購、現(xiàn)金補(bǔ)償條款等，若對賭條款被觸發(fā)，可能產(chǎn)生公司實(shí)際控制人或控股股東回購股權(quán)、給予投資方現(xiàn)金賠償?shù)臓顩r，極有可能導(dǎo)致公司股權(quán)變動與公司經(jīng)營或償債能力的下降，從而損害社會公眾投資者的利益。此外，對賭協(xié)議在一定程度上賦予了相應(yīng)股東超過其他股東的某種特權(quán)，若該部分股票在二級市場流通交易，將對市場造成不利影響?！保ǜ蹫池?cái)經(jīng)出品）