?。ㄔ瓨?biāo)題：華住集團(tuán)仍面臨成本與費用壓力，加盟體系穩(wěn)定性受挑戰(zhàn)）

　　在旅游業(yè)復(fù)蘇的大背景下，華住集團(tuán)（1179.HK）憑借其“千城萬店”計劃持續(xù)擴張。然而，從2024年三季度財報來看，盡管營收保持增長，利潤端卻承受較大壓力。這一“增長中的陣痛”揭示了酒店行業(yè)供需失衡下的市場競爭加劇、成本控制和盈利能力的多重挑戰(zhàn)。

　　業(yè)績表現(xiàn)：營收增長，凈利下降

　　2024年三季度，華住集團(tuán)錄得營收64.42億元，同比增長2.45%；歸母凈利潤12.73億元，同比下降4.79%。前三季度合計收入達(dá)169.94億元，同比增長4.3%，但歸母凈利潤為31.49億元，同比下滑近15%。

　　核心經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)酒店RevPAR（每間可出租客房收入）為256元，同比下降8.2%；ADR（平均每日房價）為301元，同比下降7.1%；OCC（入住率）為84.9%，同比下降1個百分點。顯然，量價齊跌成為三季度財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的主因。

　　在國際市場，華住集團(tuán)的歐洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)健，受益于巴黎奧運會的推動，RevPAR恢復(fù)至疫情前2019年的110%。然而，由于海外業(yè)務(wù)體量較小，對整體營收貢獻(xiàn)有限，難以扭轉(zhuǎn)利潤端的壓力。

　　擴張與競爭：高開店速度與加盟模式加速轉(zhuǎn)型

　　華住集團(tuán)在擴張中展示了快速推進(jìn)的能力。2024年三季度，華住新開酒店774家，關(guān)店217家，凈新增酒店557家，新開店數(shù)量與關(guān)店數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。其中，自營門店凈關(guān)店32家，加盟門店凈新增589家，顯示其向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略進(jìn)一步加速。

　　自2024年初以來，華住累計新開酒店1910家，全年開店指引已提升至2400家，標(biāo)志著其擴張步伐繼續(xù)提速。然而，在快速擴張背后，市場供需失衡的壓力日益顯現(xiàn)。據(jù)文旅部和行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年前三季度國內(nèi)旅游人次同比增長16.8%，但酒店業(yè)供給增長速度超過需求，新增房間規(guī)模約100萬間，市場競爭顯著加劇，直接壓低酒店的平均房價和入住率。

　　財務(wù)挑戰(zhàn)：成本與費用雙重壓力

　　盡管加盟模式占比提升有助于降低資本開支，但華住仍面臨顯著的成本與費用壓力。三季度，酒店經(jīng)營成本38億元，銷售及營銷費用3.03億元，一般及行政費用6.72億元，較去年同期均有所上升。經(jīng)營利潤率下降至26.7%，較去年同期的30.4%有所回落。

　　高額成本主要源于以下幾個方面： 1. 人力成本上升：員工人數(shù)增加以及股權(quán)激勵費用提升。 2. 海外業(yè)務(wù)重組成本：三季度發(fā)生一次性成本約8100萬元。3. 加盟模式轉(zhuǎn)型：盡管輕資產(chǎn)模式有助于長期降本，但短期內(nèi)投入的門店擴張成本尚未顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

　　戰(zhàn)略應(yīng)對：輕資產(chǎn)模式與下沉市場滲透

　　面對國內(nèi)酒店市場競爭加劇，華住通過以下戰(zhàn)略尋求破局：通過輕資產(chǎn)模式，減少直營門店，聚焦加盟業(yè)務(wù)。三季度加盟酒店收入同比增長14.37%，占總營收比提升至40.4%。

　　開拓下沉市場，華住加速進(jìn)入三四線及縣級市場。季琦曾表示，下沉市場連鎖化率較低，空置物業(yè)和租金下行為擴張?zhí)峁┝擞欣麠l件。發(fā)力中高端品牌：以全季、桔子、漢庭等中高端品牌為核心，深耕區(qū)域市場，提高品牌吸引力。

　　關(guān)鍵風(fēng)險與展望

　　華住擴張中的潛在風(fēng)險主要包括：1. 市場供需錯配：旅游業(yè)雖復(fù)蘇，但增速回歸常態(tài)，酒店業(yè)供給過剩短期內(nèi)難以緩解。2. 成本壓力與利潤空間壓縮：擴張帶來的初期成本高企，短期利潤表現(xiàn)或繼續(xù)承壓。3. 加盟商矛盾：近期多家加盟商反映華住新門店布局過密對現(xiàn)有店鋪形成沖擊，加盟體系穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn)。

　　未來，如何在控制成本的同時保持高質(zhì)量擴張，將是華住保持市場領(lǐng)先地位的關(guān)鍵。（內(nèi)容來源|商業(yè)晨刊）