?。ㄔ瓨?biāo)題：洽洽食品：半年凈利預(yù)降超七成，“山姆專供”模式迎考驗？）

　　洽洽食品預(yù)計，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元—9750萬元，同比下降71.05%—76.25%，扣非凈利潤約為4000萬元—5700萬元，同比下降79.85%—85.86%

　　投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 董琳

　　成本上漲壓力下，洽洽食品股份有限公司（下稱洽洽食品，002557.SZ）或交出上市以來凈利潤跌幅最大的中期財報。

　　最新業(yè)績預(yù)告顯示，洽洽食品預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元—9750萬元，同比下降71.05%—76.25%；實現(xiàn)扣非凈利潤4000萬元—5700萬元，同比下降79.85%—85.86%。去年同期，洽洽食品的歸母凈利潤為3.37億元，扣非凈利潤為2.83億元。

　　投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，今年第一季度，洽洽食品收入為15.71億元，同比下滑13.76%；歸母凈利潤為7725萬元，同比下降67.88%；扣非凈利潤為5808萬元，同比下降73.76%。由此推算，公司第二季度歸母凈利潤約為275萬元—2025萬元，同比下降78.98%—97.14%，跌幅進一步擴大，扣非歸母凈利潤單季度則錄得虧損。

　　洽洽食品2025年上半年業(yè)績預(yù)告情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　興業(yè)證券研報認為，上半年成本壓力擴大，導(dǎo)致洽洽食品盈利能力承壓顯著。除葵花籽原材料價格上漲因素外，今年堅果原料價格受非洲干旱、關(guān)稅擾動影響，亦造成了公司成本側(cè)的壓力。此外，因市場競爭加劇，公司費用投入加大，相應(yīng)費率同比提升。

　　從毛利率來看，2024年第四季度，洽洽食品的毛利率環(huán)比減少7.28個百分點至25.83%；今年第一季度，公司毛利率環(huán)比再降6.36個百分點至19.47%，創(chuàng)下上市以來單季度最低水平。

　　除了凈利潤預(yù)降逾七成外，日前洽洽食品發(fā)布公告提示，公司可轉(zhuǎn)換債券“洽洽轉(zhuǎn)債”（債券代碼：128135）可能觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條件。

　　公告顯示，“洽洽轉(zhuǎn)債”初始轉(zhuǎn)股價格為60.83元/股，后因權(quán)益分派及股份注銷等事項經(jīng)歷7次調(diào)整，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價格為55.93元/股。截至2025年7月18日，洽洽食品股票已有十個交易日收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格55.93元/股的85%（即47.54元/股），公司預(yù)計將滿足“連續(xù)三十個交易日內(nèi)至少十五個交易日收盤價低于轉(zhuǎn)股價格85%”的修正條件。

　　這或?qū)⒂绊懚壥袌鐾顿Y者對“洽洽轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股預(yù)期及公司股價表現(xiàn)。截至7月21日收盤，恰恰食品股價報22.36元/股（不復(fù)權(quán)），總市值為113億元。今年以來，該公司股價累計下跌約三成。

　　2025年以來洽洽食品股價走勢情況（元/股）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　洽洽食品主營業(yè)務(wù)涵蓋葵花子、堅果炒貨等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營渠道以傳統(tǒng)商超為主。近幾年，以零食量販店為代表的新興渠道持續(xù)沖擊傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系，洽洽食品的市場份額受到一定擠壓。

　　投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，為了進一步獲取年輕人市場，去年開始，洽洽食品加快在零食量販店、即時零售和線上平臺的布局。

　　財報顯示，2024年洽洽食品直營收入同比增長38.29%至14.62億元，收入占比首次達到20%以上。據(jù)公司披露，在直營收入中，來自量販零食渠道的銷售額約為4.5億元，來自山姆會員店的銷售額約為2億元，其中零食量販渠道有翻倍的增長，山姆會員店收入增長50%—60%。

　　不過，與傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道近30%的毛利率相比，去年洽洽食品直營模式下的毛利率為25.01%，電商渠道毛利率更低，僅為19.39%。

　　值得一提的是，在市場競爭加劇下，山姆會員店已成為洽洽食品有效的渠道增量之一。但近期山姆會員店因上架好麗友、盼盼、溜溜梅、衛(wèi)龍、洽洽等品牌引發(fā)部分會員抵制風(fēng)波。雖然目前山姆僅下架了“低糖好麗友”產(chǎn)品，但此次風(fēng)波可能會影響該公司相關(guān)食品品牌的渠道策略。

　　在此次風(fēng)波中，洽洽食品也因提供“山姆專供”產(chǎn)品在市場上引起較大爭議。據(jù)悉，公司目前在山姆會員店有兩款產(chǎn)品在售，其中一款葵珍原味大瓜子采用了“洽洽”的品牌名，但另一款松茸酥心葵花子仁則使用了“chacheer”的名稱。對此，洽洽食品客服人員回應(yīng)稱，“Chacheer”并非針對山姆渠道的特殊調(diào)整，而是作為子品牌獨立運營，英文命名是公司國際化戰(zhàn)略的一部分，與洽洽主品牌共享同一套質(zhì)量控制體系。

　　在多元化方面，自2008年起，洽洽食品先后涉足果凍、薯片、調(diào)味品等多個領(lǐng)域，試圖打造第二增長曲線。今年6月，該公司首次推出“瓜子仁冰淇淋”，試圖以“瓜子+冰淇淋”的跨界組合撬動年輕市場。此外，日前在回答投資者提問時洽洽食品還提及，目前洽洽堅果乳在餐飲渠道及聚焦市場進行試銷，公司后續(xù)還會試銷魔芋制品。

　　業(yè)內(nèi)有分析指出，洽洽食品當(dāng)前的頻繁跨界，既是在尋找業(yè)務(wù)增量，也是在博取市場關(guān)注。但頻繁跨界易使品牌失焦，這種策略能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長動力，仍需市場檢驗。

　　投時關(guān)鍵詞：洽洽食品（002557.SZ）