實(shí)際控制人變更現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。隨著2016年9月證監(jiān)會(huì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修改版的出臺(tái)，借殼趨嚴(yán)，不少上市公司便拋出控制權(quán)變更的替代方案。控制權(quán)變更作為構(gòu)成借殼的前提條件和替代手段，已成為上市公司后續(xù)資本運(yùn)作(如注入新股東旗下資產(chǎn)等)的一個(gè)重要信號(hào)，備受市場青睞，帶來“弱市炒重組”的投資機(jī)會(huì)。從2014年以來，A股公告控制人變更的上市公司總共出現(xiàn)了208家，進(jìn)入2016年以來，A股總共有78家上市公司公告實(shí)際控制人變更，呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓先行，資本運(yùn)作跟隨。統(tǒng)計(jì)顯示，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是A股公司控制權(quán)變更最主要的方式，由于控制權(quán)本身是存在價(jià)值的，所以很多協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格都高于當(dāng)前股價(jià)，控制權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓一直以來都屢見不鮮，這也使得二級(jí)市場的投資者有機(jī)會(huì)跟隨新股東獲得相應(yīng)的控制權(quán)變更收益。此外，上市公司的新進(jìn)控制人獲得公司實(shí)際控制權(quán)后，往往會(huì)利用上市公司平臺(tái)，加速資本運(yùn)作，包括注入旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者定增收購其它資產(chǎn)等，來提升上市公司的盈利和估值水平。高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓和后續(xù)資本運(yùn)作預(yù)期使得控制權(quán)變更有事件性投資機(jī)會(huì)。

　　六大特征錨定公司公告控制權(quán)變更后股價(jià)表現(xiàn)。我們研究控制權(quán)變更公告后的股價(jià)超額收益后發(fā)現(xiàn)：公告一年之內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)都具有超額收益，存在較長期的投資價(jià)值；協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改變的公司股價(jià)表現(xiàn)最優(yōu)；屬于創(chuàng)業(yè)板和中小板的公司表現(xiàn)要好于主板公司；國營改民營或是民營改民營的公司超額收益最大；市值200億以下的企業(yè)股價(jià)彈性更大，表現(xiàn)更為優(yōu)異；控制權(quán)變更投資收益的行業(yè)間差異不明顯。

　　兩維度把握控制權(quán)變更帶來的投資收益。從公司特征出發(fā)，我們選取2016年公告過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的、創(chuàng)業(yè)板或中小板、民營控制人轉(zhuǎn)民營控制人或者國營控制人轉(zhuǎn)民營控制人類型且市值在200億以下的上市公司。從股價(jià)安全邊際出發(fā)，我們選擇2016年有變更過控制人且股價(jià)與轉(zhuǎn)讓成本價(jià)倒掛，安全邊際較高的上市公司。經(jīng)過篩選，同時(shí)滿足上訴條件的公司一共有六家，分別是科林環(huán)保、天馬精化、達(dá)意隆、日海通訊、棟梁新材和深圳惠程。 ：