投資提示:

　　四大航運(yùn)企業(yè)集體停牌,整合大幕或開(kāi)啟。8月7日晚,中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)旗下四大航運(yùn)企業(yè),中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中海集運(yùn)及其港股對(duì)應(yīng)標(biāo)的均宣布停牌,停牌原因?yàn)?quot;控股股東籌劃重大事項(xiàng)"。同時(shí),航運(yùn)界報(bào)道稱(chēng),中遠(yuǎn)和中海兩大航運(yùn)央企擬于近日聯(lián)合組建集團(tuán)層面的"改革領(lǐng)導(dǎo)小組",該領(lǐng)導(dǎo)小組由五人組成,將于近期商討兩集團(tuán)整合改革事宜并將在三個(gè)月內(nèi)制定初步的改革方案。

　　集運(yùn)或?yàn)檎蟽?yōu)選標(biāo)的。中遠(yuǎn)、中海兩大航運(yùn)集團(tuán)在干散貨運(yùn)輸、集裝箱運(yùn)輸及油運(yùn)等方面均有布局,有望通過(guò)資源整合實(shí)現(xiàn)效率協(xié)同,“業(yè)務(wù)-平臺(tái)逐一對(duì)應(yīng)”及“合作聯(lián)營(yíng)”均是可能的模式。我們?cè)凇缎袠I(yè)周期低景氣,央企整合高預(yù)期——集運(yùn)行業(yè)深度研究》及《航空展翅飛翔,三金股業(yè)績(jī)支撐、改革催化——交通運(yùn)輸行業(yè)2015年中期策略》中均已充分提示了航運(yùn)整合下的投資機(jī)會(huì),我們認(rèn)為,在三大板塊中集運(yùn)最具有整合潛力,主要有四點(diǎn):1)集運(yùn)航線重合度較高,易于開(kāi)展倉(cāng)位共享等方面的合作;2)在大船化驅(qū)使下,兩大集運(yùn)船隊(duì)規(guī)模不具優(yōu)勢(shì),形成合力有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);3)內(nèi)貿(mào)集運(yùn)以開(kāi)展合作,同時(shí)管理層之前互為任用,具有較好合作基礎(chǔ);4)干散貨、油運(yùn)均通過(guò)體外成立公司的方式實(shí)現(xiàn)合作,未來(lái)優(yōu)先從集運(yùn)開(kāi)始整合的可能性較高。

　　運(yùn)價(jià)小幅回暖,但航運(yùn)基本面拐點(diǎn)仍需等待。受運(yùn)力主動(dòng)調(diào)整的影響,7月BDI大幅回升,截止8月5日回升至1222點(diǎn),6月初上漲約一倍;集運(yùn)方面,在O3、G6部分停運(yùn)班輪,幾大航運(yùn)聯(lián)盟同時(shí)漲價(jià)后,歐線運(yùn)價(jià)從700美元/TEU回升至1000美元/TEU附近。然而,從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看,行業(yè)拐點(diǎn)仍需等待。1)干散貨:

　　預(yù)計(jì)15年供給增速達(dá)到7%以上,而需求增速僅為3.8%,新訂單伴隨運(yùn)力下降至冰點(diǎn),供需改善至少到2017年;2)集裝箱運(yùn)輸:預(yù)計(jì)15年供給增速6.6%,需求增速5.2%,15年上半年新訂單累計(jì)增速達(dá)到60%,根據(jù)1-2年的造船期,消化完畢至少2017年;3)油運(yùn):上半年供給增速為2.68%,運(yùn)價(jià)回升促使新船大規(guī)模交付,全年供給增速可能達(dá)到5%,7月運(yùn)價(jià)已有回落跡象,未來(lái)若油價(jià)上漲可能打破今年高運(yùn)價(jià)的趨勢(shì),油運(yùn)基本面或已觸及高點(diǎn)。

　　整合層面首推中海集運(yùn),基本面層面推薦招商輪船。一方面,參照中車(chē)整合的股價(jià)走勢(shì),我們認(rèn)為整合預(yù)期的釋放,會(huì)為幾大航運(yùn)企業(yè)提供交易性機(jī)會(huì)。中海集運(yùn)作為業(yè)務(wù)種類(lèi)最為單一的集運(yùn)上市企業(yè),加之集運(yùn)行業(yè)整合的必要性和迫切性,公司或?qū)⒊蔀楸据喓竭\(yùn)整合的龍頭。另一方面,得益于油價(jià)下跌帶來(lái)的需求增長(zhǎng)及成本下降,15年迎來(lái)油運(yùn)大年,招商輪船15年或?qū)?shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.32億,同比增長(zhǎng)765%,15年P(guān)E在25倍左右,具有一定安全邊際;加之公司本次并未停牌,受益于整合預(yù)期催化,短期有較大的上漲可能,建議關(guān)注。

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