日常消費品：禽板塊投資價值日益突顯 薦4股 2015-09-27 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國金證券 研究員：鐘凱鋒

　　[摘要]

　　投資建議本月我們的推薦組合為：牧原股份、民和股份、唐人神、南寧糖業(yè)。秋意漸顯，畜禽養(yǎng)殖板塊仍然是我們首推的板塊，結(jié)合估值、景氣周期、超跌幅度，事件催化，我們認(rèn)為禽板塊的投資價值正在日益突顯，Q4有望成為板塊景氣預(yù)期提升階段，16Q2前后將會是價格線主要表現(xiàn)階段，此外，后周期板塊飼料、疫苗仍然值得提前布局，從低估值、高彈性的角度推薦天康生物、唐人神等，糖業(yè)方面，糖業(yè)仍然是未來兩年我們看好的景氣向上的細(xì)分子行業(yè)，結(jié)合估值、以及與上輪景氣高峰時期對比，繼續(xù)推薦南寧糖業(yè)。

　　行業(yè)點評畜禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)看好，推薦牧原、民和、天康生物、唐人神。近期豬價有所回落，達(dá)17.31元/kg，仔豬價格達(dá)37.19元/kg，仍處于7年新高區(qū)域，我們對豬價的整體觀點不變，“產(chǎn)能14年減，出欄15年顯”的邏輯還在演繹，本輪去產(chǎn)能相比14年1月幅度已經(jīng)達(dá)到21.35%，比上一輪周期母豬存欄低點下滑15.72%，由于14年是產(chǎn)能大幅下滑開端（近18個月僅有5月環(huán)比下降幅度小于1%），因此15年也將是出欄大幅下滑的開端，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下滑-0.41%，達(dá)到3860萬頭，再創(chuàng)新低，豬價上漲的供給支撐將越發(fā)穩(wěn)固，近期投放儲備肉事件對供應(yīng)量影響很小，短暫歇腳的豬價仍將繼續(xù)上漲！標(biāo)的方面，1、繼續(xù)推薦質(zhì)地最好的養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，牧原商品豬業(yè)務(wù)最純正，最受益于豬價上漲以及飼料原料價格下滑，目前估值對應(yīng)14X16PE，根據(jù)我們的統(tǒng)計，在2011年豬價景氣最高點（9月1日）畜禽養(yǎng)殖板塊估值對應(yīng)當(dāng)年30X，年底（12月31日）對應(yīng)當(dāng)年22X，從這個角度來看，在周期上行階段仍然還有一倍的空間；此外推薦彈性品種天邦股份，公司目前頭均市值明顯偏低，疫苗業(yè)務(wù)將提升公司估值空間。2、推薦禽板塊標(biāo)的民和股份，行業(yè)層面，受年初美國禽流感影響，祖代雞引種預(yù)計到4季度才會恢復(fù)，全年引種量預(yù)計80萬套左右，相比2013年下滑一半左右，加上強(qiáng)制換羽影響逐步消除、明年引種規(guī)模預(yù)計仍將有所控制，供給收縮的邏輯也同樣成立，同時，目前雞肉/豬肉比價達(dá)到0.38的低位，相比0.66左右的均衡位置仍有差距，看好豬價上漲對雞肉價格的拉動，禽板塊有望于2016年迎來景氣度提升，催化劑方面，美國進(jìn)口進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期的情況下，Q4有望成為板氣景氣預(yù)期提升的主要階段，公司層面，民和股份作為低估值，超跌標(biāo)的，目前估值僅為本輪周期高點9倍，首位推薦，此外打包推薦圣農(nóng)、益生、仙壇。3、推薦畜禽養(yǎng)殖后周期標(biāo)的天康生物、唐人神，行業(yè)層面，根據(jù)我們統(tǒng)計，動保、飼料板塊景氣度一般滯后養(yǎng)殖板塊景氣度一年左右，因此，我們認(rèn)為16年隨著存欄量的上升，動保板塊有望迎來景氣度回升，建議Q4逐步布局，公司層面，天康生物35萬頭的養(yǎng)豬規(guī)模有望成為業(yè)績彈性來源，目前公司整體估值偏低，且疫苗板塊仍然處于快速發(fā)展階段，對主要管理層激勵機(jī)制更進(jìn)一步之后，公司后續(xù)看點更加充足；唐人神同樣為低估值、超跌標(biāo)的，目前估值僅為16X16PE（考慮增發(fā)后），公司歷史平均估值29倍，我們認(rèn)為目前位置存在低估，建議關(guān)注，此外，繼續(xù)推薦飼料板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大北農(nóng)。