建材：穩(wěn)增長效應(yīng)釋放 薦5股 2015-10-12 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：柴偉 陳彥

　　[摘要]

　　行業(yè)近況節(jié)后，國內(nèi)市場出現(xiàn)明顯上漲。上周A股水泥板塊上漲4.2%（跑輸大盤0.1個百分點(diǎn)），其中海螺+8.0%，華新+5.5%，金隅+5.0%；H股中建材+5.6%，海螺+1.6%，金隅-0.8%，華潤-1.3%。

　　A股鋼鐵板塊指數(shù)上漲3.0%（跑輸大盤1.2個百分點(diǎn)），鞍鋼+4.7%，寶鋼+3.8%，武鋼+3.5%；H股鞍鋼+4.7%，馬鋼+3.4%。

　　評論水泥：國慶前后華東價格小幅上漲。國慶節(jié)前后，全國水泥市場價格環(huán)比上漲0.10%，其中安徽和浙江價格上調(diào)10~20元/噸；河北邯鄲價格小幅下調(diào)10元/噸。因假期和南方雨水影響，水泥庫容比反彈1.34個百分點(diǎn)至74.73%，熟料庫容比略降0.24個百分點(diǎn)至79.59%；磨機(jī)開工率下降3.61個百分點(diǎn)至50.68%。節(jié)后，隨著建筑工程復(fù)工，下游需求已在陸續(xù)回升中，預(yù)計江浙滬皖贛、湘鄂等地區(qū)企業(yè)發(fā)貨恢復(fù)到節(jié)前水平后，將會繼續(xù)推動價格上漲。

　　鋼鐵：鋼價跌幅收窄，產(chǎn)量和庫存小幅反彈。國慶前后鋼價跌幅收窄，其中螺紋和冷軋下跌10元/噸，熱軋和中板底部平穩(wěn)。鐵礦石庫存較節(jié)前下降5.4%，礦價小幅波動在56.40美元/噸；噸鋼毛利底部小幅反彈。9月中旬重點(diǎn)鋼企日均產(chǎn)量上升2.3%至168噸/天，主要是上旬基數(shù)較低，絕對值仍低于8月水平，預(yù)計短期內(nèi)鋼企虧損嚴(yán)重難大幅增產(chǎn)；上周全國高爐開工率回落0.7個百分點(diǎn)至81.35%，社會庫存因假日因素整體反彈5.2%。

　　PMI指數(shù)企穩(wěn)，水泥小漲、鋼價跌幅收窄，穩(wěn)增長累計效應(yīng)釋放。

　　9月官方制造業(yè)PMI指數(shù)回升0.1個百分點(diǎn)至49.8%，9月至今水泥價格小幅反彈1.3%，鋼價跌幅收窄并在近期有所企穩(wěn)，或反映需求在短期有企穩(wěn)跡象（但尚未顯著反彈），穩(wěn)增長累計效應(yīng)釋放。

　　估值與建議A股水泥估值接近合理（1.2xP/B，對應(yīng)6.8%年化ROE），鋼鐵估值依然偏高（1.3xP/B，對應(yīng)-1.6%年化ROE），后者反映了較多改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期。短期關(guān)注需求企穩(wěn)帶來的交易性機(jī)會，A股可關(guān)注彈性標(biāo)的萬年青、華新水泥，中長期可配臵具備成本優(yōu)勢的龍頭海螺水泥，新型建材推薦東方雨虹；H股中長期配臵海螺水泥和金隅股份，關(guān)注中國建材的交易性機(jī)會。鋼鐵板塊整體估值偏高，個股方面中長期關(guān)注行業(yè)整合的受益龍頭寶鋼股份，轉(zhuǎn)型關(guān)注南鋼/玉龍/常寶。H股估值已反映了悲觀預(yù)期，等待催化劑到來。

　　風(fēng)險政策放松不達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑。